Solana上のミームトークンに興味があるなら、Kamino Financeの名前は聞いたことがあるはずです — レンディングや借入のための主要なDeFiプラットフォームの一つです。最近、Allez Labsが2025年9月をカバーするKamino Lendの月次リスクインサイトを公開しましたが、内容はかなり濃いです。ステーブルコインの採用急増からミームコインの苦戦まで、DeFiの景色がどう変わっているかが見て取れます。ミームトークン愛好家にとって何を意味するかに焦点を当てて、分かりやすく解説します。

ボールトが急増：安定利回りの新時代

最大のトピックの一つは、Kaminoのボールトが先月驚異的な成長を見せたことです。これらは基本的に自動化された戦略で、USDCなどの資産を預けるとプロトコルが複数のマーケットに貸し出して利回りを稼ぎます。言わば「筋肉質なスマート貯蓄口座」です。

9月にはボールトの供給が2倍に跳ね上がり、なんと200%増の5.93億ドルになりました。これは累計で14,500人以上のサプライヤーが参入したためです。注目の顔ぶれは次の通り：

• USDC Prime Vault: 52%増の2.67億ドル。Steakhouse Financeがキュレーションし、主要マーケットへ資金を振り分けています。
• Sentora PYUSD Vault: 今月ローンチしていきなり1.89億ドルに到達。
• Allez USDC Vault: 54%増の6300万ドル、10の異なるマーケットに預金を分散。

ミームトレーダーにとってなぜ重要か？これらのボールトはステーブルコインをレンディング市場に流し込み、流動性を増やしています。ボラティリティの高いミーム資産を担保に借り入れているなら、この安定的な資金流入はより良い金利や急激な清算リスクの軽減につながる可能性があります。しかし、後述するようにボラティリティは依然として大きな影響を与えました。

ステーブルコインが主導：15%超の上昇

ステーブルコインが主役で、Kamino Dollarの供給は14.7%増の9.73億ドルに達し、債務は19%増の7.46億ドルになりました。利用率（Utilization）は76.6%と健全な水準で、資本の大部分が実際に借りられて運用されていることを示しています。

主要な動き手は以下：

• PYUSDが1.69億ドルの新規供給で主導。
• USDCも9600万ドルを追加、これにはボールト戦略の貢献が大きい。
• cbBTC（Bitcoinをラップしたトークン）も1.39億ドルの供給増で急伸し、DeFiでのBitcoin活用（BTCFi）への関心が高まっていることを示唆。

一方で、SOL（Solanaのネイティブトークン）は収縮しました：供給は1.01億ドル減、債務は1.29億ドル減。このステーブル志向のシフトは、ユーザーが市場の変動を避けていることを反映しており、ミームコインの混乱と直接結びついています。

ミームトークン保有者にとって、このステーブルコインブームは両刃の剣です。より多くの安定流動性はポジションのレバレッジを取りやすくしますが、市場が荒れるとミームが優先的に切り捨てられる傾向が顕在化します。

取引量が過去最高に、しかしボラティリティが襲う

Kaminoの総取引量は1日あたりではなく全体で123億ドルに達し、8月比で3.4%増でした。預金は20%増の56.8億ドル、借入は44.5%増の11億ドルに急増した一方で、返済は33.9%減の6.61億ドルに落ち込みました。清算も増えて1230万ドルに達しています — 総ボリュームに比べれば小さいものの急増です。

9月末には激しいボラティリティが発生しました：SOLは約25%下落し、ミームコインは40%以上の暴落を記録。これにより650万ドル分の担保が清算され、主にSOL、JitoSOL、そしてもちろんFartcoinがその対象でした。FartcoinやBonk（小規模なv2マーケットで勢いを見せている）などのミームを保有しているなら、これは警鐘です。こうした資産は楽しい反面、下落局面では特にレバレッジをかけていると壊滅的なダメージを受けやすいです。

良い点としては、すべてのポジションはスムーズに決済され、清算者の取り分は影響ポジションに対してわずか0.07%でした。深い流動性と堅牢なインフラのおかげで、プロトコルにとっての不良債権は発生しませんでした。

主要指標とマーケットの内訳

9月の主要なビッグピクチャは以下の通りです：

• 総供給（Total Supply）：44億ドル（+4.9%）
• 総債務（Total Debt）：16億ドル（+0.1%）
• TVL：28億ドル（+7.8%）
• 支払利息：1010万ドル（横ばい）
• 清算件数：2,289件
• 押収担保（Collateral Seized）：630万ドル

Main Marketは依然として中核で、供給が30億ドル（プロトコルの70%）、債務が12億ドルです。他の動向：

• RWA（Real World Assets）マーケットではHumaが400%増の750万ドル、OnReが44%増の1,310万ドルに。
• Maple：供給7500万ドル、債務5100万ドル（+25.7%）。
• Jito：供給2.78億ドル、債務1.29億ドル。
• Marinade：供給1.39億ドル、債務6500万ドル。

BonkやAdrenaのような小規模マーケットは初期の手応えを見せており、ニッチなレンディング機会を狙うミームコインのディーゲンには興味深いかもしれません。

ストレステスト：Kaminoの耐性が際立つ

Allez Labsはクラッシュ時の耐久力を検証するためにストレステストを実施しました：

• 30%の市場下落：リスクにさらされる担保は2.23億ドル、潜在的な不良債権は1060万ドル。
• 60%の暴落：リスクにさらされる担保は10.3億ドル、不良債権は1.15億ドル。

リスクは限定的に見えますが、極端なシナリオではミームのようなボラタイルな担保が損失を拡大する可能性があることを思い出させます。深いSolana流動性を持つKaminoの構成はショックを緩和する助けになりますが、常にDYORしてレバレッジを管理してください。

ミームトークントレーダーにとっての意味

9月のレポートは、Solana上でのDeFiエコシステムが成熟しつつあることを示しています。ステーブルコインとボールトが成長を牽引し、Kaminoはイールドファーマーにとってよりアクセスしやすくなっています。しかし、Fartcoinのような資産でのボラティリティ急増と清算はリスクを鮮明にしています。ミームを担保に借入をしているなら、安定性のために一部をステーブルやBTCにローテーションすることを検討してください。

KaminoはQ4に向けてより強固で多様化した基盤に入っています。詳細を知りたい方は、Kaminoのガバナンスフォーラムでの完全レポートをチェックしてください。

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