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Solana上のDeFiの世界では、市場の下落がレンディングプロトコルの耐久力を試すことがあります。最近、11月19日から21日にかけて、SolanaのネイティブトークンSOLは$142から$122へと14%下落し、エコシステム全体で大規模なレバレッジ縮小（ deleveraging ）イベントを引き起こしました。著名なDeFiレンディングプラットフォームであるKamino Lendは、この試練に対応し、4,251件の清算イベントを通じて合計$5.5Mの清算を処理しましたが、不良債務は一切発生しませんでした。
このパフォーマンスは、Allez Labsによる最近の分析で詳述されているように、Kaminoのリスク管理システムの強さを示しています。影響を受けたユーザーの中央値の損失はポジションサイズのわずか0.08%に過ぎず、ボラティリティが高い時期でもプロトコルが被害を最小限に抑える有効性を示しています。
イベントの内訳
レバレッジ縮小は当初ゆっくりと進行しました。11月19日と20日はSOLが下落傾向にありましたが、清算活動は比較的軽度でした。そして11月21日には状況が激化し、その日だけで全清算の89%が発生しました。特にUTC午前7時前後の1時間にピークがあり、1,523件のイベントが発生してSOLは安値に達しました。
Kaminoのシステムはこの急増をスムーズに処理しました。Solanaの高スループットのおかげで、ネットワーク混雑や手数料の急騰がプロセスを妨げることはありませんでした。これは、ストレステスト時に迅速かつ効率的なトランザクションを必要とするDeFiユーザーにとって大きな勝利です。
清算の詳細：担保と債務
数値を詳しく見ると、これらの清算で押収された担保は流動性の高い資産が中心でした。
- SOL: 51.7%（$2.85 million）
- JLP（Jupiter Liquidity Provider tokens）: 20.7%（$1.14 million）
- cbBTC: 12.8%（$706,000）
- xBTC: 4.5%（$248,000）
債務側では、返済は主にステーブルコインで行われました。
- USDC: 82.4%（$4.50 million）
- USDG と PYUSD: それぞれ約6%（合計で約$300,000）
流動性の高い資産に集中していたことで、清算フローはスムーズになり、スリッページを抑えつつプロトコル全体の健全性を保護しました。
市場別内訳とユーザーへの影響
清算はKaminoの最も流動性の高いプールに集中していました。
- Main Market: 75%（$4.12 million）
- JLP Market: 21%（$1.14 million）
- その他のマーケット: 4%（$257,000）
流動性のある場での集中は、実行リスクを最小化するためにストレスイベントでは理想的です。
ユーザーへの影響は最小限でした。約1,866のウォレットが影響を受けましたが、部分清算という機能により— リスクのある部分のみをクローズする仕組み — 損失は低く抑えられました。押収合計$5.5Mに対する清算手数料はわずか$61,500でした。
Kaminoの部分清算モデルは差異化要因の一つであり、ユーザーが大部分のポジションを維持しつつヘルスファクターを安全な水準に戻す手助けをします。
清算者ネットワークとポジションの洞察
このイベントは、Kamino上で成熟しつつある清算者エコシステムも示しました。
- アクティブな清算者数：145（10月の114から増加）
- 1人の清算者が$1M超のボリュームを処理
- 9名がそれぞれ$100,000超を処理
この分散化の進展は、実行効率を改善し、清算されるユーザーのコストを抑えるのに寄与します。
ポジションはやや集中しており、上位5つのウォレットが清算の43.5%を占めていました。ただし、$200,000超の清算を受けたウォレットは3つだけで、多く（1,857）は$100,000未満でした— 広範だが制御されたエクスポージャーを示しています。
過去のイベントとの比較と全体的な活動
10月10日の類似イベントではSOLが19.5%下落し、$20Mの清算が発生しましたが、今回の変動率に近いにもかかわらず今回の清算額はより小さかったです。これはユーザーが過去の下落から学び、より保守的な戦略を採用していることを示唆しています。
この3日間で、Kaminoは$37億の取引量を計上しました。預入・引出しがそれぞれ$17億、借入・返済が$1.16億と$1.01億とバランスしており、この秩序ある活動はパニック売りではなく成熟したユーザー行動を示しています。
DeFiユーザーへの主なポイント
Kaminoのパフォーマンスは、ミームトークンなどレバレッジポジションを伴う取引を行うSolanaのDeFi愛好家にとって、なぜ信頼できるプラットフォームであるかを裏付けます。不良債務ゼロ、効率的な部分清算、そして堅牢な清算者ネットワークにより、市場がボラティリティを示してもユーザーはより安心して借入・貸付ができます。
詳細なデータは、Allez LabsのKamino清算ダッシュボードで確認できます。Solanaが成長を続ける中、Kaminoのようなプロトコルはリスク管理されたDeFiのスタンダードを築いています。
