急速に進化するクリプトの世界では、分散型自律組織（DAO）が台頭する中、LayerZeroの最近の提案がこれらの組織の適正な評価方法について白熱した議論を呼んでいます。著名なクリプトジャーナリストでUnchainedポッドキャストのホストであるLaura Shinは、番組の衝撃的なクリップを分解したtweetでこの点を強調しました。そのクリップにはRelayzeroの創業者Lawson Baeが登場し、大型取引を評価する際にDAOメンバーが現実世界の株主のように考える必要がある理由を説明しています。

LayerZeroとStargateの提案を理解する

ブロックチェーン間を接続するインターペラビリティプロトコルであるLayerZeroは、クロスチェーン流動性プロトコルのStargate Financeに対して1.1億ドルの買収提案を行いました。この取引はStargateのガバナンスフォーラムで発表され、StargateのSTGトークンをLayerZeroのZROトークンと交換する形を取ります。承認されれば、StargateのDAOは事実上解散し、その運営はLayerZeroのエコシステムに統合されることになります。

ここで注目すべき事実があります。Stargateは約9,500万ドルのトレジャリー（金庫）を保有しています。1.1億ドルのオファーからそれを差し引くと、プロトコル自体の評価はわずか1,500万ドルになります。Baeがポッドキャストで指摘するように、この低めの評価額はSTG保有者にとって公平な取引かどうかという疑問を投げかけます。

この分野に不慣れな方のために説明すると、DAOはブロックチェーン上のスマートコントラクトによって運営されるコミュニティ所有の会社のようなものです。メンバーはガバナンストークンを使って意思決定に投票し、伝統的な企業の株主に似ています。このような提案は高い承認閾値を必要とし、Stargateの場合は通過に70%の賛成が必要です。

評価の数学を分解する

Baeの分析はDAOを企業として扱い、オンチェーンデータに古典的な評価方法を適用するものです。彼はプロトコル手数料や運営から得られる収益、すなわちブロックチェーン上で透明に記録されているキャッシュフローを見ています。

クリップによれば、Stargateの30日間のキャッシュフローは約$180,000です。これを年率化すると（12倍して）年間約$2.16 millionになります。伝統的な金融では、企業はしばしば利益やキャッシュフローの倍数を使って評価されます—いわば株価収益率のような考え方です。

Baeはこの年率化した数値に7.25倍のマルチプルを適用します。7.25 × $2.16 million ≈ $15.66 million。これはLayerZeroの入札から示唆される$15 millionのプロトコル評価とほぼ一致します。これは提案が妥当かどうかをチェックする単純明快な方法であり、DAOは派手な数字を鵜呑みにせず基本を計算すべきだということを強調しています。

このアプローチはブロックチェーン実務者にとってゲームチェンジャーです。ミームトークンの世界ではしばしば誇大宣伝が価格を左右しますが、企業のような精査を適用することでコミュニティは不利な取引を回避し、持続可能な価値を築く助けになります。

反対入札とより広い影響

話はこれで終わりではありません。LayerZeroの提案の直後、Wormhole Foundationがより高い入札を約束するカウンターオファーを提示して乗り込んできました。この入札合戦は、Stargateのようなプロトコルが$4 billionのブリッジ済み取引量を有するためクロスチェーン技術分野で高い価値を持つことを示し、競争の激しさを浮き彫りにしています。

ミームトークン愛好家やDeFiユーザーにとって、この一連の出来事は重要な教訓を提供します。ミームコインはしばしばジョークとして始まりますが、実際のトレジャリーや収益を伴うDAOへと進化することがあります。株主のように考え、キャッシュフロー、マルチプル、長期的な価値を評価することで、保有者は情報に基づいた投票を行えるようになります。これは純粋な投機から戦略的なガバナンスへの移行であり、レジリエントなブロックチェーンプロジェクトを構築するという理念に合致します。

ミームトークンやDeFiに取り組むなら、オンチェーン分析プラットフォームのようなツールを使って自分自身で評価を行うことをお勧めします。Unchainedのようなエピソードは、伝統的な金融の知恵とクリプトの革新を橋渡しする貴重な洞察を提供します。

詳細な深掘りはUnchainedのフルエピソードをチェックし、投票の最新情報はStargateのフォーラムでの議論をフォローしてください。