@MeteoraAGの10月23日のトークンローンチをめぐる話題が盛り上がっているのは当然のことだ。供給の実に48%がトークン生成イベント（TGE）時点で流通するというのは、ただのエアドロップとは一線を画す。これはJupiterの初期流通量のほぼ4倍で、Hyperliquidよりも高い。チームは自分たちの取り分を6年間ロックしており、長期的なコミットメントを示している。しかし、これがトレーダーやホルダーにとって本当に何を意味するのか？ここでは、@OfficialRazzaerのスレッドを噛み砕いて、主な配分、メカニズム、そして続く強気派vs弱気派の議論に焦点を当てて解説する。

トークン配分の内訳

ローンチ時点で48%が流通し、エコシステムを立ち上げるために複数のグループに配布される。内訳は以下の通り：

• 20%：Mercurial（$MER）保有者へ、初期サポーターへの報酬。
• 15%：LP刺激策として、流動性提供者を促すインセンティブ。
• 3%ずつ：ローンチパッド、Jupiterのステーカー、CEX/マーケットメイカー、流動性パートナーに配分。
• 2%：オフチェーン貢献者へ、さらに2%はM3M3のステークホルダーへ。

残りの52%はロック済みで、チームに18%、Meteoraリザーブに34%が割り当てられ、いずれも6年かけて権利確定（vesting）される。この構造は、即時の流動性と長期的なインセンティブのバランスを取ることを目的としている。

革新的なLiquidity Distributor

注目すべき特徴のひとつがLiquidity Distributorで、流通する供給の最大10%が直接のトークンではなくLPポジションとして配布される点だ。つまりエアドロップが“働いてくれる”ようなもので、取引手数料を稼ぎながら一定の価格レンジで徐々に売却されていく。これにより自然な買いと売りの圧力が生まれ、下落時には買い、急騰時には売りが入ることで時間とともに市場を安定させる可能性がある。従来型のエアドロップに対する賢いアレンジで、潜在的な投げ売りを継続的な流動性に変える仕組みだ。

何故強気派は期待するのか

強気派は、この高フロート戦略を暗号ローンチの刷新と見なしている。供給の大部分が早期に出回ることで価格発見が速やかに進み、長期間にわたる大型のロック解除（unlock cliffs）を心配する必要がなくなる。チームの6年ロックは長期的関与を意味し、保有者との利害を一致させる。また、流通量が多いことは取引量を押し上げ、LP手数料を増やし、プロトコル成長の好循環を生む可能性がある。Meteoraが実用性を伴えば、この構成は持続的な上昇モメンタムにつながるかもしれない。

弱気派の懸念：潜在的な落とし穴

一方で弱気派は、MER保有者への20%のようなロック解除済み配分からの即時の売り圧を懸念している。実際にプロダクトリスクを取った実際のLPユーザーに行く割合が15%しかない点を不公平と見る向きもある。Liquidity Distributorは手数料を稼ぎつつも継続的に売却が行われるため、ゆっくりとした流出（slow bleed）のように感じられるかもしれない。高い流通割合は、低流通で起こり得る爆発的なショートスクイーズの可能性を減らし、短期的な上昇を抑え、完全希薄化時価総額（FDV）が過大に見える原因にもなり得る。

Meteoraは同業他社とどう比較されるか

他のローンチと比較すると：

• Jupiter（$JUP）：TGE時点でわずか13.5%の流通から始まり、継続的なアンロック圧力と希薄化に対するコミュニティの不満を招いた。
• Hyperliquid（$HYPE）：TGEで31%の流通を許し、その寛大さは驚きを呼び、初期は好調だったが供給に関する議論が続いた。
• Wormhole（$W）：18%の流通で始まったが、ユーティリティの弱さから苦戦し、後にトークノミクスの見直しが必要になった。

Meteoraのモデルは、HYPEのコミュニティ志向に近いが、アンロック面ではよりクリーンな道筋が示されている。成功の鍵は強力なトークノミクスと実際の利用にかかっている。

短期的なボラティリティと長期見通し

ローンチ後の最初の数日間は、MER保有者、LP受領者、Jupiterステーカーらの動きにより大きな変動が予想される。Liquidity Distributorにどれだけ参加するかにも注目だ——参加が多ければ価格変動は滑らかになる可能性がある。

数週間から数ヶ月にかけては、大きなアンロックが少ないため注目がファンダメンタル（プロトコルのボリューム、LP手数料、リザーブの運用方法）に移る。次の三つのシナリオが考えられる：

• ​強気シナリオ​：強いホルダーによる供給の迅速な吸収が起き、実用性が証明されることで成長に向かう。
• ベースケース​：ボラティリティ後にレンジ相場に落ち着き、物語（ナラティブ）がMeteoraのバリュープロポジションへと移行する。
• ​弱気シナリオ​：大規模な投げ売りが価格を押し下げ、実証されるまで市場の無関心が続く。

あなたが強気派であれ弱気派であれ、MeteoraのローンチはSolanaのDEX領域における既成概念に挑戦している。ミームトークンとDeFiがさらに交差する中で、この種の設計は今後のプロジェクトに影響を与える可能性がある。続報を注視し、参入前には必ずDYORを行ってほしい。