ソフトウェア会社がどうやって地球上で最も大きなBitcoin保有者の一角になったのか、不思議に思ったことはありませんか？MicroStrategyの率直な創業者、Michael Saylorは積極的なBitcoin蓄積戦略で注目を集めてきました。しかし、@StarPlatinumSOLによる最近のXのスレッドは、この構造がいかに不安定であるかをあばき出しています。BitcoinでもSolana上のmeme tokensでも、暗号に関わるなら、これはレバレッジ、希薄化、単一資産への全賭けについての必読の警告談です。

スレッドは衝撃的な出だしです：Saylorは低迷する会社を$330億相当のBitcoinトレジャリーに変えました。MicroStrategyは現在驚異的な629,376 BTCを保有しており、取得コストは330億ドル超です。しかしひねりがあって、その資金のほとんどは会社の本業のキャッシュから来ているわけではありません。代わりに、社債発行、株式売却、そして全額をBitcoinに注ぎ込むという循環です。コンバーチブル・ノート？ATM株式プログラム？これらは後で株式に転換できる借入や、株価が高い時に直接市場へ新株を売るための仕組みを指すお洒落な用語に過ぎません。

こう考えてみてください：コンバーチブル・ノートは、うまくいけば投資家が会社の株式と交換できるIOUのようなものです。MicroStrategyはこれで82億ドルを積み上げており、中には利息ゼロのものもあります。Bitcoinが上昇し続ければ、ほとんど返済せずに負債が株式に変わるので美味しい話です。しかしマーケットが暴落したら？負債は残り続け、会社は苦境に陥りかねません。

株式面では、MicroStrategyの株（MSTR）が純資産価値（基本的には1株あたりのBitcoin保有分の価値）を上回って取引されると、彼らは素早く追加株を売るためのATMプログラムを開始します。まるで金を印刷するようなもので、既存株主の持分は希薄化します。スレッドはこれが誇大宣伝で高揚したブルマーケットでしか機能しない点を指摘しています。聞き覚えはありませんか？いくつかのmeme tokensがヒプノーシスでポンプして、熱気が覚めると暴落するのと似ています。

基盤となるソフトウェア事業？ほとんど持ちこたえていません。年間売上4.63億ドルで成長は横ばい、いまや殻のような存在で—スレッドが呼ぶところの「ゾンビ企業」です。主に機関投資家に直接Bitcoinを買わせずにエクスポージャーを提供するために存在しています。Saylorは2022年にCEOを退きBitcoinに専念し、社名から"Micro"を外してブランドを変更しました。まさに全てを賭けたというわけです。

オンチェーンデータを掘ると、MicroStrategyが売却したのは一度だけ、2022年の税金対策での704 BTCだけだとスレッドは指摘します。保有はFidelity、Anchorage、Coinbase Primeなどのカストディアンに分散され、大部分はコールドストレージにあります。純然たるHODLモードですが、このモデル全体はBitcoinが上昇を止めないことを前提にしています。もしBTCが長期間$40,000を下回れば、信頼は粉々になり、売却を強いられ、潜在的なデススパイラルに陥る可能性があります。

これは単にBitcoinの話だけではありません；暗号に関わる誰にとっても教訓です。meme tokensはコミュニティの盛り上がりと絶え間ない買い圧力に依存することが多く、Saylorの永続的成長への賭けとよく似ています。しかし私たちブロックチェーン実務者は、市場にはサイクルがあることを知っています。レバレッジは利益を拡大しますが、損失も同様に拡大します—全額を賭ける前に分散とリスクの理解が必要だという戒めです。

スレッドの結びは「ハイリスクな金融エンジニアリングだ」という警告です。利息支払いのない借金、絶え間ない株式希薄化、そしてBTCが垂直上昇した場合にのみ生き残るトレジャリー。確かに革新的ですが、危険でもあります。詳しい分析や驚くべき映像はフルスレッドをこちらで確認してください: here。

あなたはどう思いますか？Saylorは先見の明があるビジョナリーでしょうか、それとも火遊びをしているだけでしょうか？meme tokenの世界でも同様の綱渡りを何度も見てきました。コメントであなたの考えを共有してください。今後もMeme Insiderで、ポートフォリオを作る／壊すような暗号戦略に関する洞察をお届けします。