暗号の世界はスピードが速く、ミームトークンが一晩で急騰したり暴落したりする中で、ガバナンスは常に注目のテーマです。創業者が投資家から「rug pull」を仕掛けないようにどう防ぐか？その問いに対して、MiyaHedgeが最近のXでのスレッドでガバナンス戦略、トークンアンロック、悪意ある行動の防止について深掘りしています。ブロックチェーンプロジェクトの浮き沈みを見てきた者として、彼らの見解は実務的で好感が持てます—特に持続可能なコミュニティを作りたいミームトークンの愛好家には参考になります。

MiyaHedgeはまず二つの前提を置きます：企業の民主主義は過度に素朴になりがちであること、そしてトークンはERC-Sという仕組みを通じて株式と密接に整合させる必要があること。未慣れな人向けに言えば、ERC-Sはおそらく暗号トークンと現実世界の会社株式を橋渡しする、株式と整合したトークン標準を指しており、これによりトークンはより証券に近い性格を帯びます。この整合は重要で、トークン価値をプロジェクトの成功に直結させることで、短期的な現金化のインセンティブを減らします。

なぜこれが重要かというと、トークン保有者に適切に権限を与えることで、創業者がトークンを投げ売ってプロジェクトを放棄するような「rug pull」や、無駄な財務支出といった「悪い行動」を最小限にできるからです。MiyaHedgeは、すべての意思決定を下から上へと持ち上げる完全なボトムアップガバナンスに反対します。代わりに、創業者は私企業における独裁的な構造に似た拒否権を保持し、効率を高めるべきだと主張します。では、その権力をどうチェックするか？そこに執行と説明責任が関わってきます。

彼らは現在の解決策を批判します。例えば、DAO投票は創業者の持ち株によって左右され、民主主義が見せかけに終わるケースがあると指摘します。創業者トークンのアンロックに関する仮想的なDAO投票を例に取れば、たとえ95%が反対でも、インサイダーが自分たちのステークで結果をひっくり返せてしまいます。MiyaHedgeはまたFutarchyという、予測市場を用いてトークン価格への影響を基に結論を出すガバナンスモデルにも触れています。革新的ではあるものの、ERC-Sのようにオフチェーンの要素（役員報酬やM&Aなど）が絡む場合、操作の余地が生まれやすく実務上の欠点が出ると指摘します。

例えば、高額給与のCEOを解任するかどうかをFutarchyで決める場合、CEO自身が「存続」側に賭けて市場を操作することができます。純粋な暗号プロトコルではうまく機能しても、株式に結びついたトークンでは現実世界の複雑さに対応しきれません。ただし、段階的な財務アンロックのような小さな決定には、操作のコストが見合わないためFutarchyは有効に働きます。

トークンの販売に関して、MiyaHedgeはERC-Sトークンは本質的に価値があるものと見なし、チームは売るより買い戻すインセンティブを持つと想定します。成功したプロジェクトでは供給が劇的に収縮し、100%アンロックからわずか20%にまで減る可能性があります。創業者が希薄化を避けるために蓄積するからです。しかし、買収のための売却は保有者の同意を必要としつつも、権力を渡しすぎない仕組みが必要です。

彼らの提案は、株式市場の慣行を模した「sales notices（販売通知）」です。チームが手に入れたトークン（手数料や買戻しによる）はmultisigウォレットやsmart contractに入れられます。創業者はいつでもアンロックを要求できますが、7日間の遅延期間があります。この期間中に創業者は保有者に対してその理由と方法を説明する必要があります。説明が弱ければ、市場はアンロック前に価格を落とし、自然に悪い案を罰します。

さらにERC-Sは創業者の身元開示（doxxed founders）と米国登記の会社を要求するため、虚偽の約束は違法となり法的な抑止力が働きます。市場は最終的な審判者として機能します：保有者はその計画を信頼するか？この仕組みは創業者に権力を残しつつ、価格をフィードバック機構として使い、保有者は不満があれば売ることで「反撃」します。

MiyaHedgeはこれを「スローラグ（slow rugs）」と対比します。段階的なアンロックを許すと、失敗しつつあるプロジェクトがズルズルと続き、誤った期待を生みます。大きなアンロックを認めることで透明性が強制され、恐怖が価格に織り込まれて悪質なプロジェクトは早期に淘汰されます。創業者が明日50%をアンロックしたときと1年かけて少しずつアンロックしたときのX上での反応を想像してみてください—後者より前者の方が即時のリアクションと説明責任を生みます。

初期段階の意思決定にトークン保有者を関与させるべきではないと強調します。非効率だからです。ERC-Sには実績のある株式に似たモデルを適用し、複雑なガバナンスよりもsales noticesのような仕組みを使うべきだとしています。

まとめとして、MiyaHedgeはERC-Sの取引量が2027年までにERC-20を上回ると予測し、興味深い展開を示唆しています。ミームトークンの作成者にとって、このスレッドは金鉱のような内容です：信頼を築き、rugを避け、インセンティブを整合させるための設計図を提供しています。詐欺がはびこるこの領域で、こうした仕組みの導入は一時的なバズと持続的な価値を分けることができるでしょう。ミームプロジェクトに関わるなら、ガバナンスに注目してください—それが持続可能性の背骨です。