もしあなたがSolanaのDeFi界隈の話題を追っているなら、OnRe Financeが展開するONycの名前を目にしたことがあるかもしれません。最近、OnRe Financeの共同創業者兼CGOであるAyyan RahmanがX（旧Twitter）でこの資産に関する混乱を解消する投稿をしました。彼の詳細な投稿では、ONycが何であり、何でないのか、そしてなぜエコシステムにとって重要なのかを分かりやすく説明しています。ここでは、特にメムートークンやSolana上の広義のブロックチェーン技術に関心がある読者向けに、簡潔に噛み砕いて解説します。

Solanaにおける現在の利回り事情

最近のSolanaは利回りのイノベーションで勢いがあります。LSTs（liquid staking tokens）のようにSOLをステーキングしつつ流動性を維持できるもの、価格変動をヘッジするデルタ・ニュートラル戦略、様々な利回りを束ねたトークン化されたDeFiポートフォリオなどがその例です。どれも魅力的ですが、いずれも暗号資産の激しいボラティリティに依存しています。市場変動、funding rates（トレーダーがポジション維持のために支払う手数料）、ステーキングサイクルなどが一気に状況をひっくり返すことがあります。実際にfundingがマイナスに振れたり、戦略が圧縮されたり、モデルがリアルタイムでストレステストされた事例を我々は見てきました。

Ayyanはこれらを否定しているわけではありません—それらがDeFiを刺激しているのは確かです。しかし彼はギャップを指摘します：暗号市場とは完全に独立した利回り源が必要だ、と。そこにONycが登場します。

ONycとは具体的に何か？

ONycはドル建ての利回りを生むreal-world asset（RWA）で、バミューダにある規制下の再保険プールによって裏付けられています。RWAとは、債券や不動産のような従来型資産をブロックチェーン上でトークン化してアクセスや取引を容易にしたものです。

ONycをミントすると、資金は短期の保険・再保険契約専用の分別管理口座に入ります。これは機関が行うinsurance-linked securities（ILS）やcat bonds（カタストロフィ債）のやり方に似ており、自然災害などの特定の事象に基づいて支払いが行われます。

利回りはどこから来るのか？それは契約締結時に支払われる保険料から生まれます。保険数理モデルや厳格なソルベンシー規制に基づいた計算によるもので、これらは何十年にもわたって実戦で検証されてきた仕組みです。要点はアンダーライティング（リスクの評価と価格設定）であって、投機やレバレッジではありません。

要するに、ONycは機関レベルの利回りをDeFiにもたらし、Solana上の誰にでもアクセス可能にします。

ONycが何でないか

混同を避けるために、Ayyanは明確にしています：ONycはUSDCのような1ドルペグを目指すステーブルコインではありませんし、そのように機能するものでもありません。企業のクレジットのように資金が会社の運営に使われるものでもありません。資本は引受業務のためにロックされています。

また、デルタ・ニュートラル商品でも、トークン化されたヘッジファンドでもなく、staking、取引所の状況、流動性インセンティブに依存するものでもありません。ここに借入需要や清算のリスクはありません—そのパフォーマンスは規制された再保険に紐づき、その分野で長年の経験を持つ専門家によって運用されます。

Solanaユーザーにとってなぜ重要なのか？

再保険は意図的かつ担保化されており、市場の反射性（行動が価格にフィードバックしてスパイラルを引き起こすこと）を回避するよう設計されています。株式や債券、暗号資産と相関しにくいため、優れた分散投資手段になります。

OnReは透明性にコミットしています：月次のアテステーションは12月から開始され、ダッシュボードで資金フローと準備金を確認でき、Kamino、Orca、Raydium、LoopscaleといったDEX上での流動性も強化しています。ONycを使って借り入れ、ループ（ポジションのレバレッジ化）、あるいは流動性提供をシームレスに行うことが可能です。

彼らは資本の約20％を二次市場を安定させるために未配分のまま保持しており、現時点で価格、利回り、純資産価値（NAV）は堅調です。

Ayyanはこれを「弱気相場での最高の資産、強気相場での最高の担保」と称しています。低迷期には価値を保ち、上昇期には他のプレイ（例えばSolanaでの次のメムートークン探しの資金調達）をレバレッジするための優良な担保になり得ます。

大局観：利回りの民主化

トークン化自体が目的ではなく、それは手段です。OnReの狙いは、年金や財団に限定されていた利回りを誰でも利用できるようにすることです。ONycはDeFiを第一に考えて設計されており、グローバルで流動的、かつコンポーザブルです。

もしあなたがメムートークン領域にいるなら、このような安定した非暗号利回りがどのように戦略を支えうるか考えてみてください。マーケットの急落でファーミングが台無しになる心配は減ります。

スレッド上のコミュニティの反応も同様に期待を表しています。Jamie Finnのように「本物のRWA提供者だ」と称賛する声もあり、他の参加者は自分の配分を共有してチームを盛り上げています。

興味があるなら、OnReのサイトをチェックするか、元のスレッドに飛んで詳細を確認してみてください。Solanaが進化する中で、ONycのような資産は伝統的金融と暗号を橋渡しし、我々全員に恩恵をもたらす可能性があります。