もし最近Crypto Twitterをスクロールしているなら、PancakeSwap とその印象的な収益数字に関する熱い議論に出くわしたかもしれません。@SweetcheeksReal のツイートは、PancakeSwapがはるかに小さい時価総額にもかかわらず、Hyperliquid より多くの収益を上げていることを指摘しました。しかし、投資家のJason Choiがもう少し掘り下げると、特にミームトークンの世界でwash tradingの臭いがする何かを発見しました。

最初の話題

全てはPancakeSwapの過去30日間の収益が6615万ドルで、Hyperliquidの6014万ドルを上回っているという投稿から始まりました。表面上では、これはBinance Smart Chain上に構築されたマルチチェーンDEX（分散型取引所）にとっての勝利です。しかし、Tangentの共同創業者でありThe Spartan Groupの元GPであるChoiは数字を確認することにしました。彼が見つけたのは驚くべきことに、PancakeSwapの出来高の40%が単一トークン、BR/USDt（Bedrock）から来ているということでした。BRは時価総額わずか2600万ドルのローキャップ資産なのに、日次で40億ドルも取引されているとされていました。

これは眉をひそめるどころではなく、明確な警告サインです。wash tradingとは、新しく耳にする人向けに言うと、取引参加者が出来高を人工的に膨らませるために同じ資産を繰り返し売買する行為です。実際の市場関心がないまま活発さの錯覚を生み、認識を操作したり報酬の獲得条件を満たしたりするために使われます。

データの掘り下げ

Choiはオンチェーンの取引ペアを追跡する人気ツールであるDEXScreenerのスクリーンショットを共有しました。PancakeSwapで出来高上位に入っているトークンには、KOGE（BNB48 Club Token）、CA（Caila）、BULLA、EGL1（EGLi）、Liberty（Torch of Liberty）、PEPE ONEなど、いくつかのミーム由来のトークンが含まれています。これらはブルーチップの暗号資産ではなく、誇大宣伝と投機に依存するボラティリティの高いコミュニティ駆動型のミームトークンです。

BR/USDtをより詳しく見ると、そのチャートは価格の動きや市場全体のトレンドと一致しない断続的な出来高スパイクを示しています。トークンの誕生はわずか17日しか経っていないのに、ランキングを支配しています。Choiのスレッドへの返信には、これがBinance Alpha のエアドロップキャンペーンに関連している可能性を示唆するものがありました。プロジェクト側が露出のためにトークンで報酬を支払い、ユーザーがPancakeSwapのようなプラットフォームで取引してポイントを稼ぐ、という仕組みです。

あるコメント投稿者は、Binance Alphaが重複するキャンペーンを実行しており、報酬で取引を誘導していると指摘しました。これが出来高の膨張を説明するかもしれません――ユーザーはミームへの本当の関心からではなく、エアドロップを稼ぐために取引を繰り返しているのです。

ミームトークンのトレーダーへの影響

ブロックチェーン実務者やミームトークン愛好家にとって、これは重要な疑問を投げかけます。PEPE ONE（象徴的なPEPEカエルミームの派生）やLiberty（愛国的テーマを想起させる）といったミームトークンは、コミュニティとバイラリティが命です。しかし出来高が偽装されている可能性があると、市場は歪められます。トレーダーは誤解を招くデータに基づいて「熱い」トークンを追いかけ、wash tradingが止まった時に大損する危険があります。

PancakeSwap自体は手数料の一部をバーンしています（ある返信によれば年間13%）。出来高が正当なら保有者に利益をもたらすかもしれません。しかし、もしそれが主にキャンペーンから来ているなら、持続可能性に疑問が残ります。Choiが言ったように、彼はタブを閉じてジムに行った――時には、最善の行動は一歩引いて再評価することです。

より広いエコシステムへの意味

これはPancakeSwapだけの問題ではありません。wash tradingは多くのDEXで問題になっており、特に流動性が低いミームトークン領域では操作が増幅されます。DEXScreenerのようなツールは異常を見つける助けになりますが、常にDYOR（自分で調査を）することが重要です。BSCでミームをトレードするなら、実際の活動を評価するためにトランザクション数、メイカーの多様性、流動性プールを注視してください。

結局のところ、PancakeSwapの収益は強く見えるかもしれませんが、その背景にある物語は有機的な成長というより巧妙なキャンペーンの方が大きい可能性があります。ミーム関係者にとっての教訓は明確です：全ての出来高が同じ価値を持っているわけではない。警戒を怠らず、場合によってはChoiにならってジムで汗を流す方が、いくつかの暗号トレードよりも確実かもしれません。