高速で変化するブロックチェーンと暗号通貨の世界では、ステーブルコインはボラティリティの中で安定を保つ縁の下の力持ちだ。最近、The Rollup（@therollupco）のツイートがコミュニティの注目を集め、Paxos LabsのCEOでありUSDTOの共同創業者であるLorenzo R.とのインタビュー映像が紹介された。議論の中心は、Hyperliquid向けのネイティブステーブルコインUSDHを発行するというPaxosの提案だ。

独自のブロックチェーン上に構築された人気の分散型パーペチュアル取引所であるHyperliquidは、コミュニティのバリデータ投票を通じてUSDHを立ち上げる準備を進めている。この動きは取引手数料を80%削減し、エコシステムに安定資産を深く組み込むことを目的としている。Paxos、Frax、Agora、さらにはEthenaなど複数の有力候補が提案を出している。

Paxosが他と一線を画している点、そして議論を呼んだ点は、USDHの利回りの95%をHyperliquidのネイティブトークンであるHYPEの買い戻しに回すと提案していることだ。これに対し、競合他社は100%還元を打ち出している。インタビューでThe RollupのホストAndyはLorenzoに食い下がる：「なぜ他と同じく100%にしないのか？」

Lorenzoの答えは率直だ。成功するステーブルコインを作るのは簡単ではないと強調する。"Making a stablecoin be successful is extremely hard," と彼は語り、USDPやPayPalのPYUSDといった資産でのPaxosの経験に基づいて述べる。発行者は長期的にコミットするための「当事者意識（skin in the game）」が必要だと主張する。収益をある程度残さないと、状況が厳しくなった際に発行者が撤退するリスクがあるという。

彼はまた、エコシステム統合のためのインセンティブにも言及する。「人々は一晩でプラットフォームを丸ごと乗り換えるわけではない」とLorenzoは指摘する。その5%の取り分はパートナーシップに使われ、複数のプラットフォームでの採用を加速させ、最終的には単なる全額還元よりもHyperliquidコミュニティにとって大きな利益をもたらす可能性があるという見方だ。

興味深いのは、Lorenzoが当初の構成に固執していないことだ。彼はエコシステムファンドにより多く割り当てるなどのフィードバックを受け入れる姿勢を示しており、提案を反復していく計画だと述べている。Paxosはまた、バランスシート用にHYPEトークンを買い付ける意向も示しており、さらなる利害の一致を示している。

しかしLorenzoはさらに踏み込み、利回り追求のマインドセットに疑問を投げかける。"I am not a big fan of bringing the yield back to its users just because I am used to an ecosystem," と彼は説明する。世界最大のステーブルコインであるUSDT（Tether）を引き合いに出し、保有者は控えめな5%の利回りを得ることよりも、ハイパーインフレからの保護—たとえば一部の国で見られる100–200%といった事態—を重視していると指摘する。

この視点はミームトークン愛好家にとって重要だ。Hyperliquidは高速で低コストのパーペチュアルにより、ミームを含むボラタイルな資産の取引のホットスポットになっている。堅牢なステーブルコインであるUSDHは流動性を強化し、スリッページや高い手数料を気にせずにミーム取引に出入りしやすくする可能性がある。しかし発行者の選択は重要だ。わずかな収益取り分を許容しても、Paxosのような規制対応で実績のある企業を選ぶべきかどうか？

コミュニティの反応は割れている。Paxosの規制遵守やエンタープライズ規模を評価して、機関投資家やフィンテック大手を呼び込むことを期待する声もある。一方で成長のためには全額還元を支持する意見もある。FraxやEthenaのような競合は100%を提示しており（EthenaはUSDeシンセでのバックアップも示している）、バリデータ投票は注目のイベントになるだろう。

ミームトークンを注視するブロックチェーン実務者にとって、この一連の動きは安定性とイノベーションの相互作用を浮き彫りにしている。ステーブルコインは単なる退屈なUSDペグではなく、ミームコインの荒波を可能にする基盤だ。最新情報は Hyperliquid のアップデート（https://hyperliquid.xyz/） と Paxos のブログ（https://paxos.com/blog/） をチェックしてほしい。

もしあなたがHyperliquidでミームを取引しているなら、USDHの提案についてどう感じるだろうか？下のコメントで意見を教えてください。