DeFi（分散型金融）のスピード感あふれる世界で、Hyperliquid は自社ネイティブのステーブルコイン USDH で話題を呼んでいます。Hyperliquid は独自のレイヤー1ブロックチェーン上に構築された最先端の永久先物取引所で、高速取引や革新的な機能で知られています。USDH は米ドルに連動するインハウスのステーブルコインとして、エコシステム内の流動性とユーザー体験を向上させることを目的としています。

何が注目されているのか？Hyperliquid はユニークな入札プロセスを開放しており、さまざまなステーブルコイン発行体が USDH の裏付けと運用を競っています。これは典型的なパートナーシップではなく、信用力、収益分配、裏付け資産、Hyperliquid コミュニティへの総合的な便益などを基準に提案が評価されるオークションのような仕組みです。Top の候補には Ethena、Sky（旧 MakerDAO）、Circle、Paxos といった大手が名を連ね、それぞれが最良の条件を提示しようとしています。

議論に対する Sisyphus の見解

クリプトインフルエンサー兼アナリストの Sisyphus（@0xSisyphus）は、この入札戦について X 上で示唆に富むスレッドを投稿しました。最初の投稿では彼は Ethena に大きく傾倒し、「既存のステーブルコイン発行体の中では圧倒的に最も信頼できる提案だ」と評しました。Ethena はヘッジポジションとイールド機会で裏付けられた USDe で知られ、USDH の準備金からの純収益の95%を Hyperliquid に還元し、既存ユーザーの移行コストも負担すると約束しています。これは BlackRock 支援のアプローチと一致し、安定性と高利回りを重視する姿勢を示しています。

しかし Sisyphus はそれだけに留まりませんでした。続く投稿で彼は Paxos の改訂版「v2」提案を称賛し、「Paxos v2 の提案は本当に良い」と述べました。USDP や PYUSD といった資産の背後にいる規制されたステーブルコイン発行体である Paxos は、今回のラウンドで提案内容を強化しています。改訂された入札は、規制コンプライアンスの強化、統合の改善、競争力のある収益分配などを含んでいる可能性が高く、信頼性と合法性が重要視される場面では強力な候補になります。

オープンマーケット方式を支持する理由

Sisyphus のコメントで特に際立っているのは、USDH に対してオープンマーケットモデルを支持している点です。彼は「実際、USDH のオープンマーケットは（validators と issuers が私的に共謀しない限り）おそらく圧倒的に最良の結果をもたらす」と主張しています。簡単に言えば、オープンマーケットとは複数の発行体や仕組みが自由に競争できるようにすることを指し、単一プロバイダーに固定するのではありません。これによりより良いレート、さらなるイノベーション、単一障害点からのリスク低減が期待できます。

なぜ重要なのか？Meme トークンやボラティリティの高い資産が注目を集めがちな DeFi において、USDH のようなステーブルコインは取引、貸付、イールドファーミングの基盤を提供します。オープンな仕組みは独占を防ぎ、公正な価格形成を促し、健全なエコシステムを醸成する可能性があります。ただし Sisyphus は賢明にも共謀の懸念を指摘しており、validators（ネットワークを保護する者）と発行体との裏取引があれば、これらの利点が損なわれる恐れがあります。

この見解はクリプト界隈で広く議論されているテーマと呼応します。例えば MakerDAO が Sky に進化していく過程でも同様の議論があり、コミュニティガバナンスがステーブルコイン戦略を決定してきました。Hyperliquid のアプローチは実験的で、ステーブルコインの発行をコミュニティ主導の競争に変えるものであり、将来の DeFi プロジェクトに先例を示す可能性があります。

コミュニティの反応と今後

このスレッドはコミュニティの反応を引き起こしました。ある返信では「ティッカーのためにここまでやるとはクレイジーだ（nm は validators のせいで結局勝つだろう）」と競争の激しさを指摘する声がありました。他方でオープンマーケットが優れた結果をもたらす可能性に期待する意見もあり、「安定性に向けた強いデザインだ」といった肯定的なコメントが寄せられています。

入札が白熱する中、現在は Native Markets がリードしていますが、Ethena や Paxos の新たな提案が勢いを増しており、最終決定は変わり得ます。Hyperliquid の validators とコミュニティが最終的に投票で決めることになり、利回り（Sky は 4.85% を提供）、流動性（Sky からの $2.2B）、エコシステム成長のインセンティブなどを天秤にかけることになります。

meme トークン愛好家にとってこれは重要な話題です。ステーブルコインは meme トークンが取引されるペアの基盤となるため、堅牢な USDH は取引のスムーズ化、手数料の低減、Hyperliquid 上で次の大物に突進する（ape into）ためのより多くの機会を意味します。

この進化するストーリーを引き続き追っていきます。DeFi の革新や meme トークンに関するインサイトは当社の knowledge base（https://meme-insider.com/knowledge-base）で詳しく紹介しています。あなたはどう思いますか——オープンマーケットが勝つと思いますか、それとも Ethena のような単一の発行体が王冠を手にすると思いますか？コメントで教えてください！