もしあなたが暗号通貨の世界、特にミームトークンの激しい相場にどっぷり浸かっているなら、その裏側にあるインフラ—永久先物取引（perps）やステーブルコインのような仕組み—が市場を左右することをよく知っているはずです。最近、The Chopping Blockのツイートが目に入り、彼らの最新ポッドキャストで現在の暗号界のホットな争いについて深掘りしていることが紹介されていました。ホストは業界の重鎮であるHaseeb Qureshi、Tom Schmidt、Tarun Chitra、Robert Leshner、ゲストにRainのFarooq Malikを迎え、perp DEXの対立からステーブルコインの覇権まで幅広く議論しています。ここではそれを分かりやすく噛み砕き、ミームトークンのシーンにどう影響するかを見ていきます。

The Perp DEX Showdown: Aster vs. Hyperliquid

Perpetual DEXes、略してperp DEXesは、期限のない先物契約を取引できる分散型プラットフォームです。レバレッジをかけたポジションを永続的に持てるため、ボラティリティの高いミームトークンのトレーダーに非常に人気があります。

エピソードでは、HyperliquidとAsterの新興ライバル関係にスポットが当てられました。Hyperliquidは真剣なトレーダー向けの選択肢として、独自のLayer 1ブロックチェーン上で深い流動性と超高速な約定を誇っています。一方、BNB Chain（Binanceのエコシステム）上に構築された新参のAsterは、ローンチ直後に日次取引高300億ドルを記録して一気に注目を集めました。この成長は驚異的ですが、パネルはそれが本物か、取引を奨励するポイントプログラムのようなインセンティブで膨らまされているのか疑問視しています。

重要な洞察：Asterのモデルは「takers」（即時約定する者）に「makers」（流動性を提供する者）より多く報酬を与える設計で、従来のDEX設計の常識を覆しています。これがウォッシュトレード（システムを騙すための偽の出来高）への疑いを招いています。一方でHyperliquidはOpen interest（未決済建玉）で100億ドルを抱え、Asterの12.5億ドルを大きく上回っています。これはAsterのTVL（総預かり価値）が高く見えても、建玉の規模ではHyperliquidに軍配が上がることを示しています。

Haseeb Qureshiが「アジアはイノベーションよりも実行がうまい」と言い切ったのは的を射ています。Asterは噂されるBinanceや創業者CZとのつながりがあると言われていますが、初期につまずく可能性はあっても、実行力で競合を上回る可能性があります。ミームトークン愛好家にとっては、これが重要です。というのも、こうしたプラットフォームは人気のミームトークンのperpsをホストすることが多く、もしAsterがBNB Chain上で勢力を拡大すれば、多くのミームトークンに対して流動性が増え、価格変動がより激しくなる可能性があるからです。

規制のハードル：L2s、Sequencers、そしてCFTC

話題は規制の取り込み（regulatory capture）に移ります。大手が自分たちに有利なルールを作る影響力のことです。ここではLayer 2（L2s）—Ethereumのようなブロックチェーン上に構築されるスケーリング技術—や、トランザクションの順序付けを行うsequencersが取り上げられ、さらに先物取引を監督する米国商品先物取引委員会（CFTC）も言及されます。

詳細は軽めですが、要点はperp DEXesが成長するにつれて規制の注目をますます集めるということです。ミームトークンはしばしば遊び心で始まりますが、真剣な資産に進化することもあるため、ルールの明確化は取引の安定化につながる一方で、今の分散的な自由を制限する可能性もあります。

Tetherの巨大な評価目標

ステーブルコインは暗号界の縁の下の力持ちです—USDのような法定通貨にペッグされ、ボラティリティの中で安定を提供します。最大手のTether（USDT）は5,000億ドルの評価を狙っており、150〜200億ドルの資金調達を目標にしています。これはOpenAIのようなテック大手と肩を並べる規模です。

ホスト陣はこれを「ショックウェーブ」と呼び、Tetherの四半期利益が約40億ドルに達する点を強調しました。これをCircle（USDC）と比べると、Circleは供給値の半分で取引されているのに対し、Tetherは3倍を目指しています。なぜ差が出るのか？Tetherは広範な採用による巨大な堀（moat）を持っており、とくに銀行が不安定な地域で圧倒的に使われています。

ミーム界隈では、Tetherはディップを買うためや、利益確定のためのオンランプとして頻繁に使われます。その支配力はミーム用の取引ペアにとって多くの流動性を意味しますが、これほどの高評価が持続可能なのかは疑問を投げかけます。バブルかお買い得か？パネルはTetherの現金創出力を踏まえ、後者に傾いているようです。

Tether vs. Circle：ステーブルコイン経済学の戦い

さらに深掘りすると、エピソードはTetherとCircleのビジネスモデルの違いに焦点を当てます。Circleはコンプライアンスと米国との結びつきを重視していますが、「逆風」に悩まされており、市場シェアをTetherに奪われつつあります。経済学的にはマージン（発行1ドルあたりどれだけ利益が出るか）と障壁（moats）が勝敗を分けます。

ブロックチェーン実務者にとってこれを理解することは重要です：ステーブルコインは単なる退屈なペッグではなく、DeFiの基盤であり、ミームトークンの貸借や流動性に直結します。もしCircleが後退すれば、Tetherの独占が手数料の上昇やリスク増大につながる可能性がありますが、現時点ではTetherが静かに市場を支配している状況です。

Rainのステーブルコイン決済インフラにおける役割

ゲストのFarooq Malik（Rain）はここで存在感を示し、彼らのプラットフォームがどのようにステーブルコイン決済の「レール」を構築しているかを説明しました。Rainは決済のために法定銀行に触れることなく、実世界でのユースケースを可能にします—例えばUSDTでの給与支払いやP2P送金を24時間いつでも即時に行える仕組みです。

これはFX規制が厳しい地域にとっては非常に大きな意味を持ちます。Rainのアグノスティック（任意のステーブルコイン、チェーン、法定通貨に対応）なアプローチは、決済におけるスイスアーミーナイフのような柔軟性を提供します。

ステーブルコインのユースケース：カードから給与まで

パネルは実用的なアプリケーションを議論します：オンチェーンのクレジットカードによるジャストインタイム融資（必要な分だけ、その時だけ借りる）、週末の遅延を避けるためのステーブルコインによる給与支払い、さらには国境を超えたFacebook広告費の調達まで。P2P送金は、銀行サービスが乏しいLatAm、MENA、アジアなどの地域で特に輝きます。

ミームトークンにとって、この流れはオンボーディングを簡単にします。例えば、あなたのミームプロジェクトのチームにUSDTでRain経由で給与を払ったり、ステーブルコインカードで利益を使ったりすれば、税務上の煩雑さを避けつつ実用的に運用できます。要は、暗号を使いやすくすることです。

ステーブルコインの世界的爆発

最後に、エピソードはRainの非米国市場での成長データで締めくくられます。安定しない現地通貨や銀行環境のため、ステーブルコインは新興市場で急速に普及しています。この世界的なシフトは、新規ユーザーの参入点としてステーブルコインが機能するため、ミームトークンの採用をさらに加速させる可能性があります。

総じて、The Chopping Blockのこの回は暗号に関わる全員、特にミーム好きには必聴です。perpsやステーブルコインの裏側で繰り広げられる戦いが、いかにトークン取引の前面にある楽しさを直接的に左右するかがよくわかります。フルエピソードはYouTubeやお好みのポッドキャストアプリでチェックしてみてください。今後もこうした潮流がミームトークンの風景をどう形作るか、Meme Insiderで追っていきます。