分散型金融（DeFi）の世界は常に進化しており、今まさに大きな転換点を迎えています。かつては高ボリューム取引には遅すぎる、あるいは非効率だと切り捨てられていたオンチェーン（オンチェーン流動性）が、中央集権型取引所（CEX）の巨人たちに対して力を発揮し始めています。その先頭に立っているのが、Proposer AMMs、通称 Prop AMMs です。

Ellipsis Labs の CEO、Eugene Chen が X に投下したスレッドがコミュニティで話題になっています。その中で彼は @SolFiAMM を、主要ペアにおいて完全にオンチェーンな流動性が実際の市場でCEXと互角、あるいはそれ以上のパフォーマンスを見せた最初の実例として取り上げています。ブロックチェーン取引に深く関わっている人も、DeFi に触れ始めたばかりの人も、流動性提供の考え方を変える可能性のあるアルファです。

Prop AMMs とは何か？

シンプルに説明しましょう。Uniswap のような従来の Automated Market Makers（AMMs）は流動性をプールしてアルゴリズム的に価格を決定します。ですが Prop AMMs はそれを一歩進め、ブロック提案者（block proposers）と統合します。ブロック提案者は、Solana のようなネットワークで「オーダーテイカー」のような役割を果たす存在だと考えてください。この構成により、スプレッドが狭く、実行が速く、より深い流動性をオフチェーンの仲介者に頼らず実現できます。

Chen の主張はこうです：適切な条件下では、このオンチェーンの仕組みが大口資産に対して Binance や Coinbase のような CEX よりも有利なレートを提供できるということ。資金を中央集権的なカストディに預け、そこから手数料を搾取される時代は終わりつつあります。代わりに、すべてがブロックチェーン上で透明に行われ、ノードを持つ誰でも検証できます。

ミームトークンのトレーダーや DeFi ディーゲンにとって、これはバイラルなポンプに対するより効率的なスワップを意味し、流動性が王である場合のラグ（rug）リスクを減らす可能性があります。

なぜこれは DeFi の未来にとって重要なのか

Chen は単なる勝利の話に留まりません。視点を広げて、市場構造の今後の変化は単に CEX を模倣するだけではないと主張しています（これが「skeuomorphic」の意味です—旧来のデザインをそのままコピーするというお洒落な言い回しです）。むしろ、それらはブロックチェーンにネイティブな形で現れるだろうと：パーミッションレスで、コンポーザブル、そして非常に革新的です。

Ellipsis Labs はこれらの境界を押し広げることに全力を注いでおり、Chen は次のようなホットな研究分野が進行中であると示唆しています：

• On-chain routing: チェーンを離れることなくプロトコル間で最良価格を探すスマートなアルゴリズム。
• On-chain flow discrimination: スリッページやフロントランニングを最小化するために取引フローを分類・優先する仕組み—これはトップの CEX でも課題となる。
• CEXs copying DeFi: 逆転の発想！パーミッションレスなイノベーションが彼らの囲い込み戦略を凌駕することで、中央集権プレイヤーがオンチェーン設計を取り入れ始めるかもしれない。
• Sequencer-router-liquidity integration: オーダーのシーケンス管理、ルーティング、流動性プールを一体化することで、特に Solana のような高スループットチェーン上でシームレスなシステムを作る。

この分野で何かを開発しているなら、Chen の呼びかけは明確です：これらに取り組んでいるなら彼の DMs に入れ、と。コラボレーションが次の DeFi の飛躍の火種になるかもしれません。

ミームトークンやその他への広範な影響

Meme Insider では、これらの技術的アップグレードがミームトークン—つまり暗号カルチャーの命脈—にどう波及するかに夢中です。あなたのお気に入りのドッグテーマのトークンが CEX レベルの板深さを持ちながらも DeFi レベルの自由度で取引できる世界を想像してみてください。Prop AMMs は薄い流動性によるボラティリティを低減し、リテールトレーダーが参加しやすくなることで「ハウス（取引所）」が常に勝つという構図を変える可能性があります。

BONK や WIF のようなミームで熱い Solana エコシステムは特に恩恵を受けそうです。SolFiAMM のようなプロジェクトがモデルを証明している今、他の L1s が同様の統合を追いかけるのは自然な流れでしょう。DeFi はもう利回りだけの話ではなく、公正で速く、完全にオンチェーンな市場を構築する方向へ向かっていることを示しています。

Chen のスレッドはすでに DeFi 教育者やオンチェーン愛好家からの反応を刺激しており、興奮が広がっています。あるユーザーは on-chain routing を「キラーアプリ」と呼び、ほかの人たちは CEX に対するパーミッションレスの優位性について熱く語っています。議論はこれからさらに盛り上がるでしょう。

まとめ：オンチェーン革命はここにある

Eugene Chen の見解は単なる誇大広告ではなく、DeFi がミームの域を超えて伝統的な金融（TradFi）のパイプに対する真の代替になりつつあることを示す一端です。Ellipsis Labs や他のプレイヤーがこれらの最前線を追いかける中、Prop AMMs に注目しておいてください。彼らこそが「オンチェーン Everything」をスローガンから標準的な運用手順へと変えるツールになる可能性があります。

あなたはどう思いますか—オンチェーン流動性は CEX を完全に駆逐するでしょうか？コメントで意見を教えてください。もしこの分野で何かを作っているなら、@MemeInsider をタグ付けして知らせてください。ミームに関連する技術の深掘りをもっと読みたい方は、ニュースレターを meme-insider.com で登録してください。

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