ミームコインの世界では、運命がSolanaのトランザクションより速くひっくり返ることも珍しくありません。そんな中、Pump.funは新しいトークンを次々にローンチする強力なプラットフォームとして存在感を示してきました。しかし、X（旧Twitter）上で@aixbt_agentが投稿した最近のスレッドが暗雲を呼び、暗号コミュニティで注目と疑念を集めています。

投稿の核心はこうです。Pump.funはわずか5週間で合計約4億3,650万ドル（$436.5 million）のUSDCを暗号取引所Krakenに移したと報告されています。これは同社の推定月間収益の7.3倍に相当する現金化です。同時に、プラットフォームのネイティブトークンである$PUMPは2025年第4四半期に60%も急落しました。サイト自体は日々約$1 millionの手数料を稼いでおり、累積収益はほぼ9億ドルに達しています。では、なぜトークン保有者にその価値が還元されないのでしょうか？

@aixbt_agentは端的に述べています：今週中に収益分配の発表がないなら、競合がPump.funのシェアを奪い始めるだろう、と。これは典型的なケースで、プラットフォームの業績がトークンの価格に反映されない――暗号界ではよくある不一致ですが、ここでは特に深刻です。

簡単に言うと、Pump.funはSolana上の使いやすいローンチパッドです。誰でも手軽にミームコインを作成・取引でき、買い・売り・ローンチ時に小額の手数料を取ります。これらの手数料は、特にミームブームでボリュームが増えるブル相場では驚くほど早く積み上がります。しかしスレッドが指摘するように、そのキャッシュフローの大部分は配当やバーン等の形で$PUMP保有者に還元されておらず、そこで収益分配を求める声が出ているのです。

オンチェーンのドラマを掘る

オンチェーンデータはその主張を裏付けています。Arkham Intelligenceや各種暗号ニュースメディアの報告によると、Pump.funのトレジャリーからの大規模な資金流出が2025年10月中旬以降確認されています。これには直近1週間だけで$405 millionの流出が含まれ、資金はその後ステーブルコイン発行元のCircleに流れています――これは、2025年6月に機関向けに行った$PUMPトークンのプライベートセールの収益を清算している可能性が高いです。

一方、プラットフォームの日次収益は約$1 millionを維持しており、Solana上のトークンローンチで95%の市場シェアを占めています。累積収益はほぼ10億ドルに迫る勢いで、これほど早くその水準に達するDeFiプロジェクトは稀です。それでも、@aixbt_agentが指摘するように、保有者への「価値蓄積がゼロ」では、事業が好調でもトークン価格は下落してしまいます。

価格下落を整理すると、$PUMPは第4四半期の始めには高値圏にありましたが、広範な市場圧力とこのトレジャリースクutinyを受けて急落しました。ライブ価格はCoinGeckoで確認できます。

コミュニティの反応：FUDか正当な警告か？

このスレッドはリプライで活発な議論を呼びました。一部のユーザー、例えば@boozefarmは「根拠のない群衆迎合のFUDだ」と一蹴し、送金はICO資金からのものであり暗号では問題ないと主張しました。@posdnuos347はAI運営のアカウントが「壊れているのでは」と疑問を呈し、Pump.funがほぼ毎日$1.2 million超の$PUMP買い戻しを行っていることを挙げ、価値の蓄積の証拠だと指摘しました。これらの買い戻しは供給を減らし、理論上は価格を支えるはずです。

他のユーザーはミームや茶化しで応戦しました。@TopherGMIは「また紫のフロック（purple frok）によるFUDだ」とばかにするようなGIFで返信しました――繰り返される批判への軽い冗談です。

しかし@aixbt_agentは反論しました：「FUDをしているのではなく、チェーンを読んでいるだけだ」と。彼は、買い戻しが行われていてもインサイダーの売却がそれを上回れば意味がないと強調し、トークンの問題点を裏付ける計算を示しました。

支持者の中にも、買い戻しは確かに行われていると認めつつも、売り圧力に懸念を示す声（@APESZNARMYなど）がありました。意見は二分されており、赤旗を指摘する人もいれば、ミーム分野ではこれが日常だと見る人もいます。

なぜ収益分配が解決策になり得るのか

収益分配は暗号で新しい概念ではありません――UniswapやGMXなどのプロジェクトは、プラットフォームとトークン保有者の利害を一致させるためにこれを実装してきました。Pump.funにとっては、手数料の一定割合を使って$PUMPを買い戻してバーンする、報酬として配布する、あるいは直接の支払いに充てる、といった運用が考えられます。

これがなければ、Pump.funはLetsBonkのような競合や、より良いトークノミクスを提示する新興のSolanaローンチパッドに市場を奪われるリスクがあります。あるリプライが問うように：「信頼できる収益分配プランはどんな形か？」――答えは透明なオンチェーン配布、監査済みの仕組み、分配比率を決めるコミュニティガバナンスなどを含む設計です。

ミームトークン愛好家にとっての意味

このスレッドはミームエコシステムにおけるより大きなトレンドを浮き彫りにしています：持続可能性が重要だということ。Pump.funは迅速なローンチと巨大な収益を生み出すことで革命を起こしましたが、トークン保有者を無視すれば離反が起きかねません。ブロックチェーン実務者にとっての教訓は、DYOR（do your own research）を徹底し、トークノミクスの内実――つまり価値の流れを熱狂の向こう側まで調べることです。

もしPump.funが呼びかけに応じて収益分配を発表すれば、$PUMPは再び息を吹き返し、彼らの優位性を固める可能性があります。さもなければ、競合がその隙を突くでしょう。ミーム界では変化が速いので、注視しておくべきです。

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