2025年5月14日、TopherGMI がX（旧Twitter）で、Pump.fun が大々的に発表した「50% Creator Revenue Share（クリエイター収益分配）」を徹底的に分析しました。この分析は、暗号資産（仮想通貨）コミュニティで大きな議論を呼んでいます。 Solana（ソラナ）基盤のトークン発行プラットフォームで、コインのクリエイターを優遇する寛大な措置に見えたものは、トレーダーにとっては巧妙に偽装された手数料の引き上げであることが明らかになりました。 TopherGMIの分析と、それが暗号資産エコシステム全体にどのような影響を与えるのかを詳しく見ていきましょう。

発表内容：Pump.funが約束したこと

Pump.funは2025年5月12日、コインのクリエイターがPumpSwapの収益の50%を獲得できるという大胆な主張で話題を呼びました。クリエイターのコインが取引されるたびに、SolanaブロックチェーンのネイティブトークンであるSOLで0.05%（5ベーシスポイント）を手に入れることができます。プラットフォームはこれをゲームチェンジャーとして位置づけ、クリエイターがトークンを早期に投棄するのではなく、持続可能なコミュニティを構築することを奨励しました。取引量が1,000万ドルであれば、クリエイターは5,000ドルを稼ぐことができるのです。これは魅力的なインセンティブですよね？

派手なグラフィックと組み合わされたこの発表は、Win-Winの関係のように見えました。Pump.funは、RaydiumやBonk.funのような競合他社を直接批判し、クリエイターにとって最も報酬の高いローンチパッドであるとさえ豪語しました。しかし、TopherGMIはそれを鵜呑みにしませんでした。

現実：トレーダーへの追加手数料

TopherGMIは、「50%の収益分配」はPump.funが収益の半分を手放すものではないことを明らかにしました。代わりに、トレーダーに追加される0.05%の手数料なのです。アップデート前、PumpSwapの手数料体系は単純明快でした。流動性プール（LP）に0.20%、プラットフォーム手数料として0.05%、合計で取引あたり0.25%でした。クリエイター手数料が追加されたことで、内訳は次のようになります。

• LPプール：0.20%
• プラットフォーム手数料：0.05%
• クリエイター手数料：0.05%

これにより、合計手数料は0.30%に跳ね上がります。つまり、Pump.funは自社の収益を1セントも犠牲にしておらず、依然として0.05%のプラットフォーム手数料を徴収しています。追加の0.05%はトレーダーの懐から直接出ており、コミュニティがクリエイターを支援するための費用を負担していることになります。 TopherGMIはこれを「本当に誤解を招く」と指摘し、Pump.funのマーケティングは利他主義を描いているものの、実際にはコストをユーザーに転嫁しているだけだと主張しました。

これが重要な理由：暗号資産における透明性

これは単なる数ベーシスポイント（1ベーシスポイントは0.01%、つまり5ベーシスポイントは0.05%）の問題ではありません。重要なのは、信頼と透明性です。これらは暗号資産の世界で往々にして欠けているものです。 Pump.funのようなプラットフォームはコミュニティの参加によって成り立っています。トレーダー、クリエイター、そしてホルダーは皆、エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。しかし、プラットフォームが手数料の引き上げを「収益分配」として提示すると、プラットフォームが依存しているまさにそのユーザーを遠ざけてしまう危険性があります。

TopherGMIの批判は、暗号資産の世界におけるより広範な感情と共鳴しています。ユーザーは隠れた手数料や不透明な慣行にうんざりしているのです。背景として、Pump.funはbonding curve（ボンディングカーブ）モデルで運営されており、より多くのトークンが購入されるにつれて、トークン価格が事前に定義されたステップで上昇します（ボンディングカーブの詳細については、こちらのMediumの記事をお読みください）。このメカニズムは革新的である一方、すでにPump.funの収益の大部分を生み出しています。TopherGMIは、ボンディングカーブ取引には1%の手数料がかかることを指摘しています。それなのに、なぜPump.funはすでに他の場所で利益の大半を上げているのに、「DEX（PumpSwap）でさらに2.5bpsを絞り出す」必要があるのでしょうか？

より大きな視点：競争とコミュニティへの影響

Pump.funは孤立して運営されているわけではありません。このプラットフォームは、Raydiumが最近立ち上げた独自のトークンローンチパッドであるLaunchLabや、別のミームコインローンチパッドであるBonk.funなどの競合他社との激しい競争に直面しています。どちらの競合他社もPump.funに革新を迫っており、それが今回の収益分配発表のタイミングを説明できるかもしれません。例えば、RaydiumはSolanaの分散型取引所（DEX）スペースにおいて重要な役割を果たしており、ネイティブトークンであるRAYは、Pump.funのようなプラットフォームへの収益損失の懸念から、今年初めに25%の打撃を受けました。

しかし、TopherGMIはこの動きが裏目に出る可能性があると主張しています。コミュニティに負担をかける手数料を追加することで、Pump.funは公平性を重視する競合他社にユーザーを奪われる危険性があります。 TopherGMIのスレッドに対するmrksからの返信は、率直にこう述べています。「Fuck @pumpdotfun。@bonk_funを使え。」別のユーザーであるRayguyは、馬に乗った騎士のミームで応じ、「ホルダー手数料＞クリエイター手数料」と宣言し、開発者が資金を集めた後にプロジェクトを放棄するrug-pull（ラグプル）を行う可能性のあるクリエイターよりもコミュニティを優先するRaydiumのようなプラットフォームを擁護しました。

コミュニティの反応：賛否両論

このスレッドはXで活発な議論を呼びました。Infra | Raydium は、Pump.funの発表ビデオにある細かい文字を指摘し、0.05%のクリエイター手数料がボンディングカーブ取引にも適用されることを明らかにしました。そこでは合計手数料が1%です。 TopherGMIはすぐに、0.05%は1%の半分ではないことを指摘し、Pump.funの計算と意図にさらに疑問を呈しました。 PDRのような他の人々は、Pump.funの「web3」原則への移行がその没落につながる可能性があると示唆し、より深い構造的な問題をほのめかしました。

一方で、一部のユーザーはクリエイター手数料を必要悪と見なすかもしれません。結局のところ、クリエイターが活動を続けるようにインセンティブを与えることは、より強力なコミュニティとラグプル（プロジェクト放棄）の減少につながる可能性があります。しかし、TopherGMIやdxrnelljclのような他の人々が会話の早い段階で指摘したように、数字が合いません。取引量が1億ドルの場合、クリエイターは5,000ドル（または現在の価格で約28 SOL）を稼ぎますが、多くの開発者ははるかに少ない金額、多くの場合取引量が100万ドルに達する前にコインをラグプルします。これは、手数料が実際にクリエイターの行動を変えるかどうかについて疑問を投げかけます。

Pump.funの今後

Pump.funは2023年後半のローンチ以来、大きな成功を収めており、毎日数万のトークンを発行し、dogwifhat（WIF）のようなヒットを生み出しました。WIFは数十億ドルの時価総額に急上昇しました (Yahoo Finance)。しかし、このような動きはプラットフォームの信用を損なう可能性があります。トレーダーが搾取されていると感じれば、代替手段に群がるかもしれません。特に、ミームコインブームが冷え込むにつれて、これらのトークンに収益を依存しているプラットフォームはすでに懸念を抱いています。

TopherGMIのスレッドは、比喩的な皮肉で終わっています。この手数料引き上げは「自滅行為」のように感じられます。 Pump.funはクリエイター収益分配で体裁を取り繕うことに成功したかもしれませんが、その代償は何でしょうか？今のところ、暗号資産コミュニティは注意深く見守っており、RaydiumやBonk.funのようなプラットフォームはあらゆる失策を利用する準備ができています。

あなたはどう思いますか？Pump.funの手数料体系は一線を越えていると思いますか？それとも、クリエイターをサポートするための公正なトレードオフだと思いますか？引き続き議論しましょう。