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Raydium のジェットコースター：Pump.fun の hype にどれだけ依存しているのか？

Solana の主要な分散型取引所 (DEX)、Raydium (RAY) が本日急落しました。明らかな引き金は、ミームコインのローンチパッドとして知られる pump.fun が、独自の Automated Market Maker (AMM) 流動性プールを展開する可能性があるという噂です。暗号資産界隈では、これにより将来 pump.fun で生まれたトークンが、最初の「内部」取引フェーズの後、Raydium を完全にバイパスする可能性があるとの憶測が飛び交っています。Raydium にプールを構築する代わりに、pump.fun のエコシステム内に留まる可能性があるのです。この潜在的な変化は、Raydium の取引量の縮小、収益、そしてトークンの買い戻しへの影響に対する懸念を引き起こしています。

RAY 急落の解読：なぜ Pump.fun の話題が重要なのか

Raydium と pump.fun の関係をまだ理解していない方のために、詳しく解説しましょう。

Pump.fun は現在、Solana でのミームトークンローンチの主要なプラットフォームです。彼らのトークンローンチプロセスには、「内部」と「外部」の 2 つの段階があります。当初、トークンは「内部」市場で取引され、pump.fun 独自の bonding curve メカニズムを使用して価格が決定されます。​​取引量が $69,000 に達すると、「外部」フェーズに移行します。この段階で流動性が Raydium に移行し、DEX 上に継続的な取引のためのプールが設定されます。​

では、Raydium とそのトークン RAY はどこに関わってくるのでしょうか？

Raydium は現在、すべての取引から 0.25% を得ています。このうち、0.22% は取引所を支える流動性プロバイダー (LP) に分配され、​0.03% は RAY トークンの買い戻しとバーン、およびエコシステムのサポートに使用されます。​ つまり、Raydium の取引量は、これらの手数料ベースの収益を通じて RAY の価格に直接影響を与えるのです。

したがって、潜在的な問題はここにあります。​もし pump.fun が独自の AMM を構築すれば、Raydium への流動性の供給が止まる可能性があるのです。​ これは、Raydium の取引量と手数料の減少を意味し、最終的には RAY の価値に影響を与える可能性があります。

Raydium の Pump.fun 依存度：実際にはどれくらい深いのか？

市場は一日中この Raydium と pump.fun のシナリオを消化してきましたが、驚くべきことに、Raydium が pump.fun の取引量にどれだけ依存しているのかを具体的に分析している人はいませんでした。そこで、私たちは Defillama と Dune のデータを入手し、詳細に調べました。スナップショットは以下のとおりです。

ご覧のとおり、過去 14 週間で、pump.fun 関連のトークンは Raydium の総取引量の約 20% を占めています。​これは、pump.fun が独自の AMM を構築し、そのフローを転換した場合（プラットフォーム手数料による流動性の潜在的な変化を無視すると）、Raydium は取引量が 20% 減少する可能性があることを示唆しています。​

RAY の価格下落は過剰反応だったのか？

市場の動きに戻ると、OKX での RAY は本日、一時 2.82 ドルまで下落し、30% 以上の急落となりました！（後知恵ですが、少し行き過ぎだったようにも見えます）。現在、いくらか値を戻し、約 3.15 ドルで取引されていますが、それでも 25.43% 下落しています。Solana (SOL) 自体が 5.8% 下落していることを考慮すると、RAY の現在の下落は妥当な範囲内にあるようです。​​市場はすでに pump.fun の動きによる潜在的な影響を織り込んでいるように見えます。​

最後に、Fluid COO DMH 氏の言葉で締めくくりましょう。

@dmhfinance RAY の価格暴落は、「distribution trumps tech（流通は技術に勝る）」ということを改めて思い出させてくれます。伝統的な世界（Microsoft）でも、暗号資産の世界（Metamask）でも、ユーザーを獲得していれば、技術の重要性は二の次になるという例は数え切れないほどあります。