もし最近Ethereumネットワークを注視しているなら、少し異常な動きを目にしているかもしれません。記録的な671,000 ETH、つまり約32億ドルがunstakingキューに溜まっており、待ち時間は最大で12日に拡大しています。これは単なる一時的なノイズではなく、これまでで最も高い水準であり、暗号コミュニティで多くの議論を巻き起こしています。では、なぜこれが起きているのか、そしてDeFi愛好家やミームトークンのトレーダーにとって何を意味するのかを、DeFiアナリストIgnas（@DefiIgnas on X）の見解に基づいて段階的に分解していきましょう。

アンステーキング急増：関与する主要プレイヤー

過去1ヶ月で、このアンステーキング波の最大寄与者は主要なLiquid Staking Tokens（LSTs）でした。初心者向けに言うと、stETHのようなLSTはETHをstakingしながら、その資産をDeFiプロトコルで追加利回りのために使用できる仕組みで、完全にロックされるわけではありません。

• Lido​：285,000 ETHのアンステーキングで先頭。
• EthFi​：次いで134,000 ETH。
• Coinbase​：113,000 ETHと続く。

Lidoのキューは過去最高を記録しており、これは重要な示唆です。これがランダムな動きではないことは明らかで、市場全体の変化と結びついています。

レバレッジETHポジションの解消

主要な要因の一つは、レバレッジをかけたETH戦略の解消です。イメージとしてはこうです：ETHをLidoでstakeしてstETHを受け取り、そのstETHをAaveのようなプラットフォームで担保に入れてさらにETHを借り、それを再度stakeして繰り返す。こうした「ルーピング」は利回りを増幅しますが、借入金利が上昇するとリスクも高まります。

最近では、Aaveで約2.65%の借入APYといった高めの金利がこれらのループの収益性を低下させました。加えて、Justin Sunが7月に大規模ポジションをクローズしたような出来事は一時的に金利を急騰させ、stETH/ETHのレートに小さなデペッグ（約0.3%）を引き起こしました。デペッグは、需要と供給の不均衡によりstETHの価格がETHから乖離することで発生し、強制清算を誘発する可能性があります。

ルーパー（loopingを行う者）たちは、さらなるデペッグが強制売却を招くことを恐れて早めに脱出しており、安全策としてアンステーキングを選んでいます。これがフィードバックループを生み、さらなるアンステーキングがペグに対する圧力を強めます。

stETH/ETHのデペッグとアービトラージ機会

デペッグについて言えば、stETH/ETHペアは徐々に乖離しつつあります。これはアービトラージャーにとってチャンスを生みます——彼らはETHをunstakeして割安になっているstETHにスワップし、ペグが戻ったときに再度stakeするか保持して利益を得ることができます。

Ignasは、もしデペッグが広がって「おいしい利回り」になれば自身もアンステーキングするかもしれないと述べています。市場が自己修正する動きですが、同時にキューにさらに負荷をかけます。ミームトークンの面では、このようなボラティリティが波及することがあります：DeFiの不安定性は、トレーダーが不確実性の中で短期的リターンを狙うためにミームへと資金を流す動きを促しやすいからです。

ETHステーキングETFへの準備？

別の観点として、ETHステーキングETFへの期待があります。これらのETFはステーキングに機関資金を呼び込む可能性がありますが、疑問も残ります：彼らはLidoのような分散型オプションを使うのか、それともコンプライアンスのために独自の中央集権的なセットアップを構築するのか？

一部では、このアンステーキングはポジショニングの調整—おそらく機関がETFのトレジャリーへ移すためにアンステーキングしているのではないかと推測されています。現にETHのスポットETFは記録的な流入を見せており、ステーキング版のETFが出ればその影響はさらに拡大し得ます。もしETFが中央集権的なステーキング（BlackRockやCoinbaseを想定）を選択すれば、LidoのようなDeFi大手の立場に挑戦することになるかもしれません。Lidoのマーケットシェアは既に下がりつつあります。

この小売から機関への資本シフトは、トラディショナルファイナンスが純粋な分散化よりもコンプライアンスを優先するというより広いトレンドを反映しています。ミームトークンにとっては、ETFへの期待がETH価格を押し上げれば、間接的にEthereumベースのミームラリーを後押しする可能性があります。

ETHラリー後の利益確定

明白な点も見落としてはいけません：大規模なETHの価格上昇の後、多くの参加者が利益確定を行っています。高値で売るためにアンステーキングするのは理にかなっています。ETFや機関が供給を買い取ってくれる限り、売り圧は吸収されて市場は堅調でいられます。

リスクの高いポジションも史上最高水準にあり、ヘルスファクターがダッシュボード上で1〜1.1倍と薄いレンジにあります。これは多くの人が清算に近いことを意味し、事前の脱出を促しています。

これがDeFiとミームトークンに意味するもの

このアンステーキングの狂乱は必ずしも弱気のサインではなく、むしろ成熟の一端です。DeFiは進化しており、レバレッジの解消が進んで健全な水準に向かい、機関が参入している状況です。ミームトークンの愛好家は、流動性への影響に注目してください：借入コストが下がれば、より多くの資本が楽しくバイラルなプロジェクトに流入する可能性があります。

ただしFUDには注意を。Ignasが指摘するように、数字の背後にある「理由」を調べることが重要です。このような出来事は短期的な下落を生み出すことがあり、過小評価されたミームやETH自体を拾うのに絶好の機会となります。

DeFiに関心があるなら、ループ以外への分散を検討してください—restakingや他のイールドファームを探るのも一手です。そしてミームハンターにとっては、この種のボラティリティがしばしば新しい物語やトークンを生み出します。

DeFiの変化がミーム経済にどう影響するかについてのさらなる分析は、Meme Insiderで随時お届けします。このアンステーキングの波についてあなたはどう見ますか？下にコメントをどうぞ！