もし暗号通貨の世界に深く関わっているなら、ブロックチェーンの成功指標としてTotal Value Locked（TVL）に関する話を耳にしたことが何度もあるはずです。しかし、Laura ShinのUnchainedポッドキャストでSolana FoundationのLily Liuが語った内容と、それを引用して拡散したBitwiseのCEO Hunter Horsleyのツイートをきっかけに、指標の軸足を移す時期に来ているという議論が出てきました。彼らが主張するのは、プロトコルにとって本当の羅針盤は「収益」だということです—そしてこれはミームトークンに大きな影響を与える可能性があります。

議論を始めたツイート

BitwiseのCEO、Hunter HorsleyはXで、新興テックセクターにおける指標の進化を引き合いに出しました。インターネット企業がページビューやユーザー数から収益と収益性へ移行したように、暗号も機能や速度からTVLやトランザクションへ進んだが、今やLayer 1やLayer 2の議論は収益に向かっている、と彼は述べています。

Horsleyは、ShinがLiuと話した内容を紹介する投稿を引用しており、LiuはなぜTVLが不十分なのかを分かりやすく説明しています。TVLとは、プロトコルやチェーンにロックされた資産の合計—貸借、staking、取引のためにスマートコントラクトに預けられた資金のようなものです。信頼や潜在的な活動を示す指標として長らく重宝されてきました。しかしLiuが指摘するのは、TVLは簡単に操作できるという点です。プロジェクトはインセンティブで数字を膨らませても、本当のユーティリティが伴わないことがあります。

代わりにLiuが推すのは「収益」です—トランザクションから発生しトークン保有者やバリデーターに還流する実際の手数料。Solanaでは、ベース手数料（トランザクションごとの固定費）やプライオリティ手数料（高速処理のための追加チップ）がこれに含まれます。Liuは、これがTVLとは異なり実際の価値捕捉を生む仕組みであることを説明します。TVLは年に一度触れられるだけの休眠流動性に過ぎない場合がありますが、収益は継続的な価値を示します。

なぜ収益がTVLより重要か

TVLをアプリのダウンロード数に例えると分かりやすいでしょう—最初はワクワクしますが、それが実際に使われているか、プレミア機能に課金されているかは示しません。収益はサブスクリプション収入のようなもので、持続的なエンゲージメントと収益性を示します。

Liuはテック史からの類推を引き、初期のインターネット指標がどのように進化したかを指摘します。暗号では、特に金融インフラを目指すチェーンにとって（Bitcoinのデジタルゴールド的な地位を越えて）、収益は利用とトークン価値を直接結びつけます。Solanaは低手数料と高スループットを備え、ミームトークンの取引が収益の大きな原動力になってきました。ポンプやダンプはもちろんありますが、それぞれの取引がネットワークに手数料をもたらします。

批判者は、収益もまた洗浄取引やボットによる出来高の水増しで操作され得ると指摘するでしょう。Liuもこれを認めつつ、TVLを偽装するよりコストがかかる点を強調します。なぜなら収益を偽るには実際の手数料を支払う必要があるからです。もちろん長期にわたる粘着性のあるTVLが信頼を示すこともありますが、TVLは上流の指標であり、収益は下流に近く、実際の価値により接近しています。

ミームトークンへの結びつき

ミームトークンはハイプ、コミュニティ、バイラルな瞬間で成り立ちますが、しばしば純粋な投機と見なされがちです。この指標の転換は、その見方を変える可能性があります。特にDogwifhatやBonkのようなヒットを生んだSolanaでは顕著です。

ミームによる高い取引量はプライオリティ手数料を生み、Solanaの収益を押し上げます。Liuは、アプリケーション（トークンプロジェクトを含む）がトランザクション収益の一部を取り込める仕組みを示唆しており、手数料で賄われるバーン機構やホルダーへの報酬といった組み込みのトークノミクスを持つミームトークンに新たな可能性を開きます。

もし収益がベンチマークになれば、活発なミームエコシステムを抱えるSolanaのようなチェーンは注目されるでしょう。これはロックされた資金よりも実際の活動を報いるため、ミームにフレンドリーなツールやアプリの開発者を引き付ける可能性があります。トレーダーにとっては、ミームを評価する際に単なる盛り上がりだけでなく、ネットワーク手数料やユーティリティをどれだけ生み出せるかを見る必要が出てきます。

展望

Horsleyが指摘するように、暗号指標は業界とともに成熟しています。Liuのような声が先導することで、持続可能な経済性への注目が高まるでしょう。ミームトークン愛好家にとって、これは脅威ではなく機会です。楽しく高速な取引を収益化できるチェーンが先頭に立つ可能性があります。

Solanaのミームに飛び込むなら、DefiLlamaのような収益ダッシュボードをチェックしておきましょう。もはや笑いだけの話ではなく、持続的な価値の話です。

完全なインタビューはLaura ShinのUnchainedポッドキャストをチェックしてください。また、さらなる洞察はHunter HorsleyのXをフォローしてみてください。