急速に動く暗号の世界では、物語（ナラティブ）は季節のように巡るが、その中には業界の運営方法に深い変化を示すものがある。最近、X（旧Twitter）上で業界の著名人たちが交わしたやり取りはこれを端的に表している。DeFiance Capital の CEO 兼 CIO、Arthur Cheong は、人気トピックがいかに早く消えるかを指摘した。「Our industry's pace at going through different narratives continues to accelerate. Some hot narratives mentioned in almost every conference and industry research just one year ago get almost zero mention these days. Remember BTCFi, DePin, LSDs?」

DeFiance Capital の Kyle は率直な現実を突きつけるように応じた：「the only narrative is are u a good business and are you launching a token for exit liquidity or for genuine usage.」このシンプルな一言は、特に我々が2025年に向かう今、今日の暗号業界で何が起きているのかの核心を突いている。

ここを初めて見る人のために分かりやすく整理しよう。暗号における「ナラティブ」とは、投資や開発を駆動する大きな物語やトレンドのことだ。例えば Bitcoin Finance（BTCFi）は Bitcoin に DeFi 的な機能を持ち込もうとする試み、Decentralized Physical Infrastructure Networks（DePin）はブロックチェーンで現実世界のインフラに取り組むもの、あるいは Liquid Staking Derivatives（LSDs）はステーキングしつつ流動性を維持する仕組みを指す。これらは一年前には会議やパネル、レポートの至るところで語られていたが、今ではほとんど耳にしない。業界の動きは速く、今日革命的に見えるものが明日には時代遅れに感じられることもある。

Kyle の指摘は話をひっくり返す。次の光るナラティブを追う代わりに、本当の問いはプロジェクトが堅実なビジネスを築いているかどうかだ。彼らは持続的な価値を生み出しているのか、それともトークンを誇大に宣伝してキャッシュアウトすることだけが目的なのか。「exit liquidity」は、初期投資家や創業者が簡単に保有分を売却して利益を出せるようにトークンを発行することを指す暗号スラングで、多くの場合は一般投資家が損を被る結果になる。一方で「genuine usage」は、そのトークンが機能的なエコシステム内で取引・ガバナンス・報酬など実際の目的を持っている状態を指す。

これは我々、Meme Insider にとって身近なテーマだ。ミームトークンの世界はハイプとコミュニティのノリで爆発的に伸びたが、多くは教科書通りの exit liquidity プレイだった：ミームやマーケティングで価格を釣り上げ、そして売り抜ける。犬をテーマにしたトークンが急騰して崩壊する例は数え切れない。しかし市場が成熟するにつれ、生き残るのはユーティリティを付与するプロジェクトだ—DeFi プロトコルとの統合、ゲーム構築、あるいは本物のコミュニティ醸成など。トークンを単なる短期的なスイングでなく成長の道具として扱うプロジェクトこそ長く残る。

この流れはブロックチェーン全体のトレンドにも現れている。規制の目が厳しくなり、投資家の目も肥えてくる中で、空虚なナラティブは通用しなくなった。かつて DePin を話題にしていたカンファレンスも、今や tokenomics を詳細に検証している：そのトークンは価値を蓄積するのか？プロダクトマーケットフィットはあるのか？これは、投機よりも実質が勝つ成熟の兆しだ。

もちろん、まだ全員がこの流れに乗っているわけではない。Kyle の投稿への返信には賛同と冷笑が混在している。「sad truth tbh this cycle we have seen so many extractors than actual builders tbh（正直に言って悲しい真実だ。今回のサイクルでは実際のビルダーよりも抜く側が多く見られた）」と述べるユーザーもいる。別の人は厳しい問いを投げかけた：「true but how do you actually tell early if a token is designed for real usage or just exit liquidity in disguise?（本当だとしても、初期段階でそのトークンが本当に使われるよう設計されているのか、それとも見せかけの exit liquidity なのかをどう見極めるのか？）」初期に見分けることができれば、ミームトークンやあらゆる暗号プロジェクトに飛び込む際の鍵になる。ポイントは？チームの実績を確認する、透明性のあるロードマップを探す、取引量を超えた実際のユーザー採用があるかを見る、などだ。

Meme Insider でこれらの変化を追っていると、Kyle が指摘したナラティブが今後も続くことは明白だ。ブロックチェーン実務者にとっては、実際の価値を構築することに注力するよう促す呼びかけでもある。開発者でも投資家でも、あるいは単に興味がある人でも、ハイプよりも本物のユーティリティを優先することが、この進化する分野でのアドバンテージになり得る。ミームトークンがどのように適応しているかについてのさらなる洞察は引き続きお届けするので注目してほしい—または tokenomics やトレンドに関する深掘りは当サイトのナレッジベースを参照してほしい。