分散型金融（DeFi）の目まぐるしい世界では、利回りがプロトコルの命運を分けることがあります。最近Xで交わされた議論は、「本当の」利回りとは何かについての会話に火をつけました。Meteoraの共同リードでありSolanaエコシステムの主要人物であるSojuは、HyperliquidのトップトレーダーであるThe White Whaleのスレッドに意見を寄せました。Sojuの見解は明快です。自分たちのトークンを使って年率（APY）を水増しし、最終的にダンプや持続不可能なモデルにつながるプロトコルへの批判に全面的に同意しています。

元の投稿はThe White Whaleによるもので、FluidやKamino Financeのようなプロジェクトを指摘しています。彼は、それらが市場以下のAPYをネイティブトークンの排出で補填する、いわば使い古された手口だと見なしています。「This isn’t yield. It’s robbery with a glossy dashboard（これは利回りではない。光沢のあるダッシュボードでの強奪だ）」と彼は書き、これらのトークンがしばしば売られ価値が暴落する点を指摘しています。

CoinMarketCapのKaminoのKMNOトークンのチャートを見れば、The White Whaleが言うところの「ski slope to hell（地獄への滑り台）」の典型例が分かります。時間とともに価格が急落しています。

彼はこれを、AaveやHyperLendのような持続可能なシステムと対比しています。これらは不要なトークンでユーザーを買収するのではなく、実際のキャッシュフローに裏打ちされた利回りに注力しています。投稿には、報酬が隠されていたりホバーでしか見えなかったりして、モバイルユーザーには全体像が分かりにくいスクリーンショットも含まれていました。

こちらはKaminoのSeason 4報酬の一部で、主要なインセンティブとして週次のKMNO排出が示されています。即時かつ手に取れるリターンとは程遠い構成です。

Fluidの例では、一見ネットのAPRは魅力的に見えますが、深掘りするとそれは純粋なUSDC貸出だけでなく、FLUID報酬のAPRで補われていることがわかります。

Sojuの反応は？まさに同意。しかし彼は批判にとどまらず、Solana上のJupiterが支えるJup Lendという明るい代替案を取り上げました。他と違って、Jup LendはネイティブのUSDCおよびUSDTをユーザーの残高に直接配布し、自動的に複利計算されます。「It's finance, not pregnancy. No need to wait 9 months（これは金融であって妊娠じゃない。9か月待つ必要はない）」とSojuは冗談めかして述べ、あいまいなポイント制度やベスト型トークンドロップよりも即時性を強調しました。

この支持表明は、SolanaのDeFiシーンがミームトークンやハイリスクなトレーディングで賑わう時期に出されました。ミームトークン愛好者にとって、これらの利回りメカニズムを理解することは重要です。なぜなら、多くの場合それらがミームが活発に取引される流動性プールの基盤となっているからです。真の利回りを提供するプロトコルは、より安定した資本を引き寄せ、結果として面白くバイラルな資産群のエコシステム全体を押し上げる可能性があります。

Sojuの投稿への返信も同様の意見を反映しています。あるユーザーは選択を迫ります：即時のネイティブなステーブル報酬か、それとも将来のエアドロップを約束するポイントか？Sojuは躊躇なく前者を選びます。過去のラグや不正に対する不満を共有する声や、この批判が妥当であるとする反応も見られます。

ブロックチェーン実務者として、こうした議論に目を光らせておくことはノイズを見極める手助けになります。もしSolana DeFiに参入するなら、トークン排出の罠のない持続可能な利回りを探すならJup Lendは注目に値するプロトコルかもしれません。フルスレッドはこちらで確認して、議論に参加してみてください — あなたはクリプトにおける本物の利回りと偽物の利回り、どちらをどう考えますか？