autorenew
Solana共同創業者アナトリー・ヤコヴェンコが解説:清算時にパーペ取引所が負の残高を常に防げない理由

Solana共同創業者アナトリー・ヤコヴェンコが解説:清算時にパーペ取引所が負の残高を常に防げない理由

急速に動く暗号資産トレーディングの世界では、特に価格が激しく変動するメムトークンを扱う場合、perpetual futures(しばしば「perps」と呼ばれる)の仕組みを理解することが不可欠です。これらは満期日がなく、レバレッジを使って資産価格に賭けるデリバティブ契約で、利益(あるいは損失)を増幅します。しかし、Solanaの共同創業者アナトリー・ヤコヴェンコが最近Xのスレッドで指摘したように、どれだけ設計が優れているperp取引所でも、大規模な相場急落時にユーザーが赤字になるのを完全には防げません。

背景:バイラルになった清算トラブル

発端はトレーダーの@CryptoA77468による投稿で、Solanaベースのウォレット兼取引機能で知られるBackpack Exchangeでの煩わしい事例を取り上げました。想像してみてください。マーケットが逆行して強制清算されて口座残高がゼロになり、追加入金したのにその資金が消えた——なぜなら口座はまだ負債を抱えていたから、という状況です。この投稿はBackpackを従来の銀行より悪いと非難し、大きな騒動になりました。

清算メカニズムについてArmani FerranteがDiscordで説明しているスクリーンショット

Backpackの創業者Armani Ferranteは詳細な回答で応じ、取引所は既にすべてのポジションをクローズしており、クラウバック(取り戻し)や損失の社会化(損失をユーザー間で共有すること)は行っていないと強調しました。彼は、perpsはゼロサムゲームであると説明しました:勝者の支払いは敗者の担保から直接支払われます。敗者が破産した場合、支払うべき資金が単純に残っておらず、一時的な不均衡が生じるのです。

しかし批判者の@tayvano_は納得せず、本質的な問題は最初からそのような問題を引き起こしやすいシステムを設計したことにあると主張しました。

ヤコヴェンコの見解:パーペ取引に保証はない

ここで「Toly」と呼ばれることもあるヤコヴェンコが発言しました。彼は、どのperp取引所もポジションが負の値になることを完全に防げるわけではないと強調しました。「だからこそ保険基金と自動デレバレッジがあり、すべてのCEX(中央集権型取引所)は時々ユーザーの利益をヘアカットすることがある」と彼は書きました。

簡単に言えば、保険基金とは極端なボラティリティ時に不足を補うために積み立てられた資金のプールです。最近の市場崩壊のように数十億ドルが清算されたような状況ではこの基金が使われます。保険基金が枯渇すると、自動デレバレッジ(ADL)が発動し、帳尻を合わせるために利益が出ているポジションを強制的にクローズします。つまり勝者をヘアカットして敗者の負債を補うわけです。

ヤコヴェンコは、perpsがロング(価格上昇に賭ける)とショート(価格下落に賭ける)からの資金を共有するプールで運用されている点を指摘しました。リアルタイムで常に1対1に完全にバランスさせることはできません。目標は時間をかけた均衡です。この仕組みは暗号だけでなく、すべての証拠金取引システムに内在するものです。

理解を助けるために、彼はE*Tradeのようなプラットフォーム上の伝統的な証拠金口座が、資産がブローカーの清算よりも速く暴落した場合に負の資本(negative equity)になる可能性を示すChatGPTの説明のスクリーンショットを共有しました。

E*Tradeの証拠金口座での負の残高についてChatGPTが説明しているスクリーンショット

メムトークン愛好家にとってなぜ重要か

メムトークンは、熱気による急騰と急落を繰り返すため、低手数料と高速性を備えるSolanaのようなチェーン上でperp取引に狙われやすい資産です。BackpackのようなプラットフォームはSolanaのエコシステム、NFTプロジェクト(例えばMad Lads)とシームレスに統合されており、メム文化と結びつくことが多いです。

しかしヤコヴェンコの洞察は痛烈な注意喚起でもあります:レバレッジはリスクを増幅します。市場崩壊のような清算カスケードが起きた場合、分散型やハイブリッド型の取引所であっても不均衡が予期しない結果を引き起こす可能性があります。次のメムコインのムーンショットを追いかけるトレーダーは、保険基金の枯渇やADLの可能性を常に織り込んでおくべきです。

Backpackは透明性を誇り、日次の証拠金証明を公開し、スポット保有者(レバレッジを使っていない人)に影響が及ばないようリスクを分離しています。Ferranteは影響を受けたユーザーにメールやDiscordで連絡するよう促し、コミュニティに対して誠実に対応する姿勢を強調しました。

安全な取引のための主なポイント

  • Understand Zero-Sum Mechanics(ゼロサムの仕組みを理解する): perpsではあなたの利益は誰かの損失から来る。片側の破産は支払いの遅延や減額につながる可能性がある。
  • Leverage Wisely(レバレッジは慎重に): 高いレバレッジは大勝ちを約束するかもしれないが、メム市場のボラティリティでは清算を早める。
  • Check Exchange Policies(取引所の方針を確認する): 十分な保険基金と明確なADLルールを持つかを確認する。Backpackの中立的なピアツーピアモデルはシステム的リスクの最小化を目指している。
  • Stay Informed(情報に通じておく): 雑音を切り裂く技術的な解説をするヤコヴェンコのような発言をフォローする。

暗号が進化する中、こうした議論はより良いユーザー教育とシステム設計の必要性を浮き彫りにします。メムでもブルーチップでもトレードする際は覚えておいてください:perpsではハウス(取引所)が常に勝つわけではない—しかし市場の気まぐれは誰にでも不意打ちを食らわせる可能性があります。Solanaのメムエコシステムや取引のヒントについてもっと知りたいなら、Meme Insiderをチェックしてください。

おすすめ記事