最近、暗号ジャーナリストのLaura ShinがXで共有したクリップで、Solana FoundationのPresidentであるLily Liuがブロックチェーン界でホットな話題に光を当てました。それは、Total Value Locked（TVL）を操作するのはどれほど容易か、対照的に収益を偽ることはどれほど難しいかという点です。用語に不慣れな人へ、TVLはプロトコルやネットワークにロックされている資産の合計額を指し、その人気や健全性の指標としてよく使われます。しかしLiuが指摘するように、必ずしも信頼できる指標ではありません。

そのクリップはUnchainedポッドキャストの第910回からのもので、Liuは「TVLはその資産の在庫のようなものだ。マネーマーケットファンドをミントしてそれをオンチェーンに置くことは人々がかなり気軽にやることだ」と説明しています。つまり、プロジェクトはコストや労力をほとんどかけずに資産を創出してロックすることでTVLを膨らませることができる――実世界での価値の付加がほとんどないまま数字を水増しするようなものです。

一方で、Liuは実際の収益、たいていはユーザーフィーから生じる収益を生み出すことは操作がはるかに難しいと強調します。「実際に定期的に手数料を生み出すということは、人々が簡単に操作できるものではない」と彼女は指摘します。収益はトレードやDeFiサービスの利用など、実際のユーザー活動から生まれるため、プロジェクトの持続可能性を示すより強いシグナルになります。

この議論はミームトークンのエコシステムに特に関連があります。SolanaはPump.funのようなプラットフォームのおかげでホットスポットになっており、多くのミームトークンはエアドロップや流動性マイニング報酬などTVLを高めるためのハイプに基づくインセンティブでローンチされますが、継続的な収益につながる実際のエンゲージメントを維持するのに苦労します。Liuが示唆するように、TVLよりも収益に注目することで、ミームトークンの熱狂の中から真に価値あるものを見極めやすくなるかもしれません。

Laura ShinのXでの投稿は即座に反応を呼び、「収益こそが本当の物語を語る」と同意する声や、TVLの水増しが「mass extraction（大量搾取）」につながると指摘する声が見られました。ブロックチェーン従事者への注意喚起として、派手なTVLの数値の向こう側を見て、プロジェクトの活力を正しく把握するために収益源を掘り下げることが重要です。

もしSolanaのミームトークンに取り組むなら、持続可能な収益モデルを優先するプロトコルに注目してください。詳しい文脈は、LiuがDeFiの指標やPump.funのようなプラットフォームの将来についてさらに深掘りしているUnchained podcastのエピソードを参照してください。

この洞察は、指標の進化がこの領域の成熟にとって鍵であるという、より広い暗号通貨のトレンドとも一致します。次の大きなミームランチパッドを作る開発者であれ、100倍の可能性を求める投資家であれ、操作されたTVLと苦労して得た収益の違いを理解することが、あなたのアドバンテージになり得ます。