Kamino Lendは、ブルラン中の大失敗トレードにも匹敵する勢いでマーケットシェアを失っています。このチャートを見れば一目瞭然—Jupiter Lendの青いシェアが急拡大する一方で、Kaminoの赤い塊は日ごとに縮んでいます。ここで扱っているのはSolanaの主要レンディングプロトコルで、TVLは3億6,500万ドルに達し、さらに増加中です。

< Image src="https://pbs.twimg.com/media/G7jeE5tWcAA9yRS.jpg" alt="2025年初からのSolanaレンディングプロトコルのTVL市場シェアを示す積み上げ面グラフ。Jupiter Lendが急速にKamino Lendを上回っている" width={800} height={450} />

これは単なるグラフ上の数字ではなく、コミュニティを沸かせている本格的なDeFiの小競り合いの発火点です。問題の中心には、Kaminoが自分たちのユーザーが台頭するJupiter Lendにシームレスに移行するのを制限するという物議を醸す措置があります。Jupiter Lendは貸し手と借り手の双方に対してより優れたリスク調整後の利回りを提供しており、テクノロジーも利回りも優れている——ならば人々が移るのは当然では？

でもKaminoはドアを閉めている。理論上ユーザーはまだ移行できるものの、その「ブロッケージ」は巨額の退出コストを上乗せします。まるで銀行が口座を解約するだけで一年分の手数料を請求するかのようです。これでは我々がDeFiに求めたオープンでパーミッションレスな雰囲気とは真逆です。むしろ集中化された管理をイノベーションの体裁で着飾っているように見えます。

しかも驚くべきことに、Kaminoはこれらの変更を事前通告なしに押し通せるらしい。決済の保証も、スマートコントラクトの不変性もなく、チームの「明日はrugしませんよ」という指切りだけが頼りです。これがまだDeFiと言えるのか？composabilityは分散型金融の核であり、プロトコルがレゴのように積み上げられることを可能にします。Kaminoの振る舞いはむしろ壁で囲まれた庭園のようで、恣意的なアップデートで信頼を蝕んでいます。

反発が最高潮に達したのは、KaminoがJupiterのマーケ担当であるKash Dhandaに反撃したときです。Kashはバイラルな動画でJupiter Lendの「isolated vaults」や「risk contagion」コントロールを強調しました――これらの単語だけを切り取れば、（貸し手の担保が外に貸し出されず利回りが付かない）no-rehypothecationの設定に聞こえるかもしれません。しかしポイントはこうです：Jupiterは pooled model を採用しており、みんなが追いかけるあの高APYを生み出すために資産をrehypothecateしています。単一のソロボールトのように完全に孤立しているわけではなく、各ボールトレベルでのスマートなリスク管理—LTV、清算閾値、借入キャップ—が二資産ペアごとに調整されています。

言ってみれば両方の長所を取り入れた形です：資本効率のためのプール化（Ethereum上のAave's isolation modeのような考え方に近い）による効率性を保ちつつ、単一の巨大プールによる全体的なリスク伝播のルーレットは回避している。Kaminoはこれを不正と呼び、Kashが大衆を誤導したと非難しています。しかし現実には、これは透明なコミュニケーション、コミュニティコール、ドキュメントの中の一つのクリップに過ぎません。Jupiter LendはFluidの実績あるEVMマネーマーケットをそのまま移植したもので、 pooled であることを誇りにしています。アプリを使えば明白です：あなたの担保は寝ているのではなく、稼働しています。

Kaminoのごまかしじみた対応は必死に見えます。TVLが実情を物語っているからです。ユーザーは愚かではなく、ウォレットで投票しています。JupiterのUX、インセンティブ、そしてroutingの賢さが人々を引き寄せる一方で、KaminoのUXの不満やリスクへの不安がユーザーを遠ざけています。これは一過性の流行ではなく構造的な変化です。SolanaのDeFi界隈にとって、この劇はより大きな真実を示しています：真のイノベーションは障壁ではなく開放性の上に育ちます。

ここを我々Meme Insiderが愛するミームトークンの世界につなげて考えてみましょう。Solanaのミームエコシステム—$WIF、$BONK、あるいは次にバイラルになるパピー—は、ポンプや流動性を後押しするための流動的でcomposableなレンディングに依存しています。もしプロトコルが今回のようにゲートキーピングを始めると、雰囲気が冷え込みます。ミームトレーダーはイールドファームと話題のプレイ間を摩擦なく行き来することを必要とします。ここでのJupiter Lendの優位性は、Jupiterのaggregatorとシームレスに統合され、トレードを巧みにroutingしつつあなたの保有資産を貸し出して追加の利回りを稼いでくれる点です。

この状況を注視してください。Kaminoが迅速に軌道修正し、統合を開放するか、あるいはコントロールを緩めない限り、価値をゼロにするリスク域に入る可能性があります。とはいえ、ミスは誰にでもあります。責任を持って対処すればDeFiは寛容です。現時点では、この揉め事はブロックチェーンのワイルド・ウェストでcomposabilityが勝つということを思い出させてくれます。あなたの見解は？Jupiterのpooledな力派、それともKaminoの慎重な柵派？コメントで教えてください。さらにSolanaのアルファを一緒に掘り下げましょう。