A recent tweet from Solana Legend has the crypto community buzzing, drawing a clever parallel between traditional finance's Payment for Order Flow (PFOF) model and what's unfolding in the blockchain world. Accompanied by a classic "Always Has Been" meme featuring Robinhood and Citadel Securities, the post underscores how PFOF powered zero-fee trading in stocks and is now influencing crypto ecosystems like Solana.

Payment for Order Flowの仕組み

簡単に言うと：PFOFはRobinhoodのようなブローカーがあなたの注文をマーケットメーカー（Citadelのような大手）に手数料と引き換えにルーティングする仕組みです。対価としてマーケットメーカーは取引を実行し、しばしば公的な取引所よりも良い価格を提供します。このモデルによりRobinhoodは手数料無料の取引を提供でき、2021年のミーム株ブームで爆発的に普及しました。ツイートが引用しているように、Sei Labs（元Robinhood）のJay Jog氏の言葉を借りれば、PFOFはRobinhoodの当初の計画にはなかったがキャッシュカウとなり、Charles Schwabのような競合も手数料をゼロにせざるを得なくなりました。

要するに、これはユーザー向けコストを低く保つ裏側の収益源ですが、利益相反の可能性で批判を浴びています。マーケットメーカーはユーザーの最善の結果よりも自分たちの利益を優先する可能性があり、あなたの注文の前に取引を行うフロントランニングなどを招くことがあります。

暗号領域の展開：Solanaの注文フロー

ツイートは「A similar thing is happening in crypto...」と煽っていますが、その通りです。ブロックチェーンの文脈では、これはMaximum Extractable Value（MEV）に相当します。validatorやsearchersがトランザクションの順序を入れ替えてアービトラージや清算などの機会から利益を得る現象です。高速で低コストのトランザクションを特徴とし、ミームトークン取引のホットスポットでもあるSolanaでは、MEVが急速に進化しています。

例えば、人気のSolana RPCプロバイダーであるHeliusをめぐる最近の騒動があります。2025年8月、Heliusはユーザーが「backrunning」からのMEVを共有してSOL報酬を得られるオプトイン機能を導入しました。backrunningはあなたの取引直後にsearchersが無害なアービトラージを実行して価格を更新する手法です。Heliusはこれをウィンウィンと位置付けています：ユーザーはリベートを得て、アプリは収益化し、すべては任意だと。しかしTriton創業者のRyan LongやFluxbeamのCloak Devのような批判者は、これをRobinhoodとCitadelの取引に似た「selling order flow」と非難しています。彼らは、フロントランニング、個人投資家にとっての価格悪化、中央集権化を招き、Solanaが内部者に支配された「brochain」になることを懸念しています。

これはSolanaのMEVに関するより大きな議論を反映しています。Jitoのようなツールはsearchersがトランザクション包含のために入札するbundle auctionを可能にし、価値を再分配しますが公平性の問題も提起します。ツイートへの返信では、Sei Networkがインフラ破壊を強調しており、Seiのような競合チェーンがオーダーブック取引を最適化してフローをより効率的に扱おうとしていることを示唆しています。

なぜこれがミームトークンに重要なのか

ミームトークンは、Solanaの圧倒的なスピードと格安の手数料のおかげで繁栄しています—Pump.funのローンチやバイラルな取引を想像してください。しかし注文フローのダイナミクスは流動性とコストに直接影響します。もしHeliusのようなMEVメカニズムがスケールするなら、スプレッドが狭まりトレーダーへのリベートが発生してミームのトレードがさらに手軽になるかもしれません。一方で、それが悪用を可能にするなら、個人トレーダーは滑りや実質コスト増に直面し、楽しさが損なわれる可能性があります。

ブロックチェーン実務者にとって、これはインフラ層を掘り下げる良いリマインダーです。SeiのようなプロジェクトやEthereumのPBS（Proposer-Builder Separation）は、注文フローを透明かつ公平にする方法を模索しています。SolanaがFiredancerのようなアップグレードで性能を押し上げる中、MEVの進化を注視することは先手を打つ上で重要です。

まとめ

ツイートは的を射ています：注文フローはTradFiから暗号まで常にゲームチェンジャーでした。Solanaのアプローチがイノベーションを後押しするのか、それとも過去の過ちを繰り返すのかは議論の余地がありますが、健全な議論を喚起しています。ミームを取引するにせよオンチェーンで構築するにせよ、これらの仕組みを理解することはアドバンテージになります。元のスレッドはXで確認して議論に参加してください—暗号のPFOFについてあなたはどう考えますか？