ステーブルコインはミームトークンのようなボラティリティの高い資産と伝統的金融のあいだに信頼できる橋渡しを提供し、暗号エコシステムの基盤となってきました。しかし最近のデータは、2年ぶりにその成長が停滞していることを示しています。これはミームトークン愛好家にとって警告サインでしょうか？Bitwise Investのリサーチアナリストであり元CoinDesk記者のDanny Nelsonの最近のスレッドによれば、答えはノーで、その理由は以下の通りです。

NelsonはXのスレッドで現在のステーブルコインの状況を分解しています。USDT（Tether）やUSDC（CircleのUSD Coin）のような主要通貨は過去1か月で弱含みの数値を示していますが、主たる原因ではありません。スポットライトはEthenaが発行する第3位のステーブルコインであるUSDeに当たります。USDeの供給量は過去最高の148億ドルから45%も急落しており、10月10日のフラッシュクラッシュ前後にピークを迎え、その後は一貫して減少しています。

USDeは何が違うのか？米国財務省短期証券（T-bills）のような単純な資産を準備金として保有する従来型ステーブルコインとは異なり、USDeはペッグ維持のために担保ポジションでロングとショートを取るより複雑なメカニズムを採用しています。Nelsonが「エキゾチック」と呼ぶこの設計は、強気局面ではうまく機能しましたが、市場の混乱の中では苦戦しています。フラッシュクラッシュは利回りを圧縮し、トレーダーをより安全な担保へと向かわせ、全体としてリスク許容度を低下させました。

NelsonはこれがUSDeの設計ミスではないと強調しています—本質的に危険というわけではありません。しかし、価格が下落しDeFi活動が鈍るリスクオフ環境では、トレーダーはよりシンプルな「plain-vanilla」オプションへと傾きます。Stream Financeの崩壊のような出来事がコミュニティに、最小リスクモデルから逸脱するものへの警戒心を強めたことも、この変化を加速させています。

ミームトークンのトレーダーにとって、この停滞は短期的な困難を示す可能性があります。USDTやUSDCのようなステーブルコインは、しばしばSolanaやEthereum上でボラティリティの高いミームを買う際のオンランプとして使われます。成長の鈍化はDeFiプロトコルへ流入する流動性の減少を意味し、DOGEに触発されたクローンや新興の猫ミームのようなトークンでスリッページ増加や取引量低下を招くことがありえます。しかしNelsonの見解は安心材料です：これは構造的な問題というよりも一時的なセンチメント主導の下落に近い、ということです。

将来のステーブルコイン動態におけるGENIUS Actの役割

今後を見据えると、NelsonはGENIUS Actをゲームチェンジャーの候補として挙げています。まだその時代に完全には入っていませんが、この立法は銀行、小売業者、さらにはスポーツチームのような新しい発行体がT-bill-backedのステーブルコインを発行する道を開く可能性があります。これにより市場が多様化し、新しい資本が流入して成長の安定化に寄与するかもしれません。ミーム分野のブロックチェーン実務者にとっては、ボラティリティに対するヘッジ手段が強化され、次のミームトークンイノベーションの波を後押しする可能性があります。

Nelsonのスレッドへの返信もこれらの見解を反映しています。あるユーザーはUSDeを「手順が増えたレバレッジ」と表現し、その複雑さを指摘し、別のユーザーはこうした設計はストレス下で脆弱に感じられると述べています。また、GENIUS Actを通じて伝統的プレイヤーが参入すると、実験的モデルから需要がそちらへ移るかどうかを疑問視する声もありました。

ミームトークンエコシステムへの影響

Meme Insiderでは、より広範な暗号トレンドがミームトークンとどのように交差するかを追跡しています。今回のステーブルコイン成長の停滞は、市場の相互依存性を改めて浮き彫りにしました。ミームトークンは期待と短期トレードで活性化し、しばしばステーブルコインと組み合わされて安定性を得ます。リスクオフのセンチメントが続けば、ミームの新規発行やトレーディング熱が一時的に落ち着くことも考えられます。しかし、利回りが回復し新しい発行体が現れれば、ミームエコシステムを加速させる反動が期待できます。

まとめると、数値は一見すると憂慮すべきように見えますが、深掘りするとUSDeのメカニクスや市場心理など特定の要因が主導するニュアンスに満ちた状況であることが分かります。ミームトレーダーは警戒を怠らないべきですが、慌てる必要はありません—こうした下落からチャンスが生まれることが多いのです。次の動向を見極めるため、Ethenaのアップデートと規制の進展に注目してください。