Strategy $MSTRの100億ドルの利益：持続可能な成長か会計上の錯覚か？

暗号資産業界で著名なローラ・シンは、かつてMicroStrategyとして知られていたStrategy ($MSTR) が達成した驚異的な財務成果を最近取り上げました。同社は100億ドルもの四半期利益を報告し、この爆発的な収益成長が持続可能なものなのか、それとも新たな会計基準とビットコインの継続的な強気相場による一時的なブーストに過ぎないのか、議論を巻き起こしています。

最大の疑問：持続可能か否か？

議論の核心はStrategyの利益の持続可能性にあります。シンの投稿では、Bits + Bipsによる詳細な分析を引用しており、スティーブン・アーリッヒとアナリストのランス・ヴィタンザがこの巨大な利益の背景にある要因を掘り下げています。彼らはこれが「新しい常態」なのか、一時的な会計上の異常なのかを疑問視しています。

会計ルールとビットコインの影響

重要なポイントの一つは、FASBのフェアバリュールールの適用で、これがStrategyの財務に大きな影響を与えています。このルールにより、同社はビットコイン保有からの未実現利益を報告することができ、その利益はビットコインの価格上昇に伴って急増しています。しかし、Forbesが2022年に報じたように、このような会計処理はビットコイン価格が下落した際の大きな損失（減損損失）を招くこともあります。

Bitcoinの利回りと株あたりBitcoin数の比較

アーリッヒとヴィタンザはまた、Bitcoinの利回りと株あたりのBitcoin数を比較しています。これは、1株あたりにどれだけのビットコインが裏付けられているかを示す指標であり、ビットコイン保有から得られる実際の価値と企業の事業パフォーマンスを投資家が理解する上で重要です。CMC Marketsの決算予測によれば、StrategyのBitcoin戦略は伝統的な事業を凌駕しており、長期的な持続可能性に疑問を投げかけています。

STRCのIPOの役割

利益の方程式においてもう一つの要因は、最近のSTRCの新規株式公開（IPO）です。この動きはStrategyの財務を押し上げており、追加の資本をもたらしました。これがビットコインの利益と相まって、驚異的な利益額に繋がっています。ただし、このような資本注入の持続可能性はまだ不透明です。

長期的な持続可能性

Strategyの戦略の長期的な持続可能性は議論の中心です。ヴィタンザの分析はTipRanksで紹介された通り、強気な見通しを示しており、StrategyがFY27末までに最大67万8,000ビットコインを保有し、これはビットコイン全供給量の3.2％に相当すると予測しています。この予測は、資本投入計画の拡大とFY27までのビットコイン平均価格を185,000ドルと想定したものです。

しかしながら、批評家はビットコインの価格変動性と会計上の操作に過度に依存することは、長期的な成長の安定した基盤にはなり得ないと指摘しています。投資家はこうした戦略に伴う潜在的なリスクとリターンを慎重に天秤にかけながら議論が続いています。

結論

Strategyの100億ドルの四半期利益は間違いなく画期的な出来事ですが、その持続可能性はビットコインの市場動向、会計慣行、そして資本投入戦略を維持する同社の能力といった複数の要因に依存しています。暗号資産の状況が変化する中で、Strategyの財務健全性に関する見解も変わっていくでしょう。現時点で残されている問いは、「これは新時代の始まりなのか、それとも暗号投資のジェットコースターにおける一つの頂点に過ぎないのか？」ということです。

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