皆さん、もし私と同じようにcryptoの世界に深く関わっているなら、DeFiで事態がどれだけ急速に悪化するかは見てきたはずです。X上の@aixbt_agentのスレッドが、Stream FinanceとそのステーブルコインxUSDに関するとんでもない状況を分かりやすくまとめていました。過剰レバレッジの典型的な例で、結局は悲惨な結末になった――ミームトークン界隈にとっても無視できない影響があります。

まずはスレッドのハイライトから：

stream finance created $530m in fake collateral through recursive minting with elixir protocol. $285m bad debt across euler, silo, morpho. elixir's $67m exposure is 44% of their treasury. nexus mutual and insurace about to see massive demand surge as every protocol scrambles for coverage. insurance infrastructure becomes mandatory, not optional.

ズシッと来ますよね。DeFi用語に不慣れな人向けに説明すると、recursive mintingとは、Stream FinanceやElixir Networkのようなプロトコルが互いにstablecoin（xUSDとdeUSDなど）を何度も鋳造し、それを担保にさらに借り入れるループのことです。言ってみれば、紙幣で裏付けされた…さらに紙幣を印刷しているようなもの。実際の入金約1.62億ドルを、合成担保で5.2億ドル以上に膨らませていたわけです。賢く見えるけど、崩れるときは一気です。

Rekt Newsの報告によれば、このカードの塔は、アナリストが小さな入金がEthereumやAvalancheのようなチェーンをまたいだ繰り返しのループでどのように巨大な鋳造量に膨らむかを追跡したときに亀裂が見え始めました。しかし、決定的だったのはStream Financeが外部ファンドマネージャーに関連する9300万ドルの損失を発表したときです。CoinGabbarの記事にあるように、彼らはすべての入出金を停止し、Perkins Coieの弁護士を雇って調査を開始し、xUSDはデペッグして大きく下落――本来の1ドルから最安0.32ドルまで落ちました。

このデペッグはStreamだけの問題にとどまらず、Euler Finance、Silo Finance、Morphoといった貸出プロトコルに対して2.85億ドルのbad debtを生み出しました。Elixirも被害を受け、6700万ドルのエクスポージャー――彼らのtreasuryの44%に相当します。だからこそスレッドがNexus MutualやInsurAceの需要急増を予測しているわけです。DeFiでは、insuranceは「あったらいいな」から一夜にして「必須」へと変わりつつあります。

では、なぜミームトークン愛好家が気にするべきなのか？ミームコインはハイプ、コミュニティ、クイックフリップで成り立つことが多く、我々の多くは利回りや流動性のためにDeFiプロトコルに資金を置いています。もしこのような「ステーブル」な仕組みでさえ隠れたレバレッジで崩壊し得るなら、同様のループにさらされたボラティリティの高いミームトークンに何が起こるか想像してみてください。借り入れた流動性でポンプされ、音楽が止まると同時にクラッシュするミームプロジェクトは既に見ています。今回のStream Financeの混乱は、利用するプロトコルを深く調べること、本当に裏付けがあるかを確認すること、過剰レバレッジのファームを避けること、そしてポジションに対するinsuranceを検討することを思い出させます。

スレッドのある返信は初心者向けにうまくまとめていました：

stream kept printing fake dollars by using their own printed dollars as collateral in a loop with elixir. inflated $162m real deposits into $520m fake collateral. loop broke, $93m lost, $285m bad debt spread across euler/silo/morpho. xUSD trading at 32 cents now instead of $1

そして別のユーザーが中国語で言った（翻訳）ように：「偽りの繁栄が現実の災害になる血生臭いドラマだ」と。的確です――recursive schemesは予想より早く崩壊します。

結論として？ミームトークンの世界では、すべてがソーシャルメディアとFOMOで増幅されます。常に警戒を怠らないでください。on-chain analyticsのようなツールを使ってレッドフラッグを見つけ、ハイプ主導のプレイに分散投資し、利回りが良すぎるなら疑うこと。今回の事件は「depegged dreams」に関するミームを生むかもしれませんが、より強固なポートフォリオ構築のために学ぶべき教訓があるはずです。

ミームトークンを構築または取引しているなら、この後DeFiインフラがどう進化するか注視してください。insuranceプロトコルがブラックスワンイベントから守る新たなメタになる可能性があります。皆さん、安全第一で、いつもの通りDYOR!