最近Xに投稿された記事で、DeFi領域の注目人物であるDefiIgnasが「The Changing Crypto Order（変わりゆく暗号資産の秩序）」という最新ブログを公開しました。過去のサイクルで見られたような激しい上下動から暗号環境がどのように変化しているかを深堀りした内容です。Meme Insiderのようにミームトークンに注目しているなら、特に「なぜすべてのトークンがもはや一斉に上がらないのか」や「コミュニティ主導のコインがどのようにトレンドに逆らえるのか」といった部分は見逃せません。

DefiIgnasはRay Dalioの「Changing World Order」を参照しつつ、日々のTwitterのドラマから一歩引いて大きなトレンドを俯瞰することを勧めています。彼の主張は、暗号は2017年や2021年のそれとは同じではない、ということ。スポットのBitcoinとEthereumのETFがローンチして数十億ドルを集める中で、機関投資家が大規模に参入しています。年金基金、アドバイザー、銀行が暗号を金やテック株のように扱い始めているのです。

グレート・ローテーション：リテールから機関へ

重要な概念の一つが「グレート・ローテーション」です。安値で買っていたリテール投資家がこれらのETFに対して売却し、その供給を機関が吸収しています。Bitcoin ETFだけでも運用資産（AUM）は1500億ドルを超え、これはBitcoinの総供給量のおよそ6%に相当します。Ethereum ETFも5.59%と遜色ありません。

このシフトはコストベースを押し上げ、新規保有者が小さな利幅で売り抜けにくくします。加えて、SECが商品ETPの汎用的な上場基準を承認したことで、Solana、HyperliquidのHYPE、XRP、あるいはDogecoinのようなトークンにもETFが登場する可能性があります。これはリテールに対する出口流動性を提供すると同時に、より多くの機関資金を呼び込むかもしれません。

ここでDefiIgnasが投げかける疑問はこうです：機関の買いがリテールの売りを上回るだろうか？マクロ環境が安定しているなら、古典的なサイクルを期待する人々はより高い価格で買い戻すことになるかもしれません。

なぜすべてのトークンがもう上昇しないのか

かつてはすべてが同時に上がる時期がありました。Bitcoinがリードし、Ethereumが続き、小型銘柄が爆発的に伸びる――しかし今回は違います。pump.funのようなプラットフォーム上での簡単なローンチにより数百万ものトークンが存在し、流動性は薄く分散しています。クリエイターは新しいミームコインへと注目を移し、古いトークンへの関心は希薄化しています。

供給が少なくFDV（fully diluted valuation）が高いトークンはかつてエアドロップ狙いで人気でしたが、リテールは賢くなりました。人々は実際の価値や強い文化的な引力を持つトークンを求めています。UniswapのUNIを例に取れば、確かな取引量がありながらも急騰していません。インフルエンサーのAnsemが指摘するように、純粋な投機のピークは過ぎたのです。新たな焦点はプロダクトマーケットフィットを持ち、収益を生むアプリケーションに移っています。

それでも、ミームには希望があります。Murad Mahmudovは、いまだ急騰するトークンはしばしば新しく奇妙で、情熱的なコミュニティに支えられていると強調します。Pudgy PenguinsやPunkのNFTのように、文化的重力（cultural gravity）を持つものは採用が進むまで生き残ることができます。無数のトークンの中で、強い信念やミッションは大きな差を生みます。ミームトークン好きにとっては、単なるハイプではなく本物のコミュニティ感を持つコインに賭けることが重要です。

ステーブルコイン：暗号資産に実世界の信用を与える

USDTやUSDCのようなステーブルコインはもはや単なるトレード手段ではありません。貸付、決済、イールドファーミング、さらには企業のトレジャリー（準備金）へと流れ込んでいます。これは常にスポットのBTCやETHを買うわけではない形でエコシステムを押し上げます――より多くのDEX流動性やAaveのようなプロトコルへの収益を想像してみてください。

StripeやParadigmが支援するTempoのような支払いに特化したレイヤー1や、Tether裏付けで新興市場向けのネオバンクとカードを提供するPlasmaのようなプロジェクトが現れています。これらは決済を暗号に引き込む可能性がありますが、同時にSolana、Tron、Ethereum L2sと競合するウォールドガーデンを作るかもしれません。

規制も追いついてきており、GENIUSのような法案はグローバルなステーブルコイン採用を押し進め、CFTCはデリバティブでステーブルを担保として認めるなどの動きがあります。ステーブルコインは投機に次ぐ暗号の第2のユースケースとなり、地政学的な重みも増しています。

DATs：非ETFトークンへのレバレッジとアクセス

Digital Asset Treasuries（DATs）は新しいレバレッジツールのようなものです。株式のようなシェアを発行し、債務を調達してトークンに投資することで上昇の効率を高めますが、センチメントが逆回転した場合は苛烈な清算を招くリスクもあります。FTX崩壊を思い起こさせるような事態に繋がる可能性があります。

ポジティブな面としては、DATsはトークンと株式市場の橋渡しをし、VCのエグジットを助け新しいプロジェクトに資金を供給する役割を果たします。Ethena創業者が指摘するように、オルトコイン向けの暗号ネイティブ資本は既にピークに達している可能性があり、DATsはTradFiから新たな資金を呼び込むかもしれません。

RWAs：実体経済をオンチェーンへ

Real World Assets（RWAs）は急拡大しており、オンチェーン市場は300億ドルに達しています。国債、クレジット、コモディティ、株式がトークン化され、法定通貨に戻さずオンチェーンで保有し続けられるようになっています。

これはDeFiの「ループポンジ」依存を断ち、実際の収益を付加します。AaveのHorizonのようなプロトコルでは、トークン化されたS&P500インデックスを担保に借り入れが可能です。RWAsはDeFiに基準金利を作り、世界中の誰でも銀行口座なしに米国債を保有できるようにします。

BlackRock（BUIDL）やFranklin（BENJI）といった大手が参入しており、兆単位の資金が流入する可能性を示唆しています。RWAsはDeFiを真の資本市場に変えつつあります。

4年サイクルは終わったのか？

DefiIgnasの見立てはイエスです――今回は違う。ETFがBTCとETHを機関資産に変え、ステーブルコインが地政学的ツールとなり、DATsが株式フローを開き、RWAsが暗号とTradFiを融合させています。投機やカルチャーは依然として原動力ではありますが、それはより構造的な背景の上に成り立っています。

ミームトークンにとっては、選別が重要になります。多くは「サイクル」で売られるかもしれませんが、収益を生むか強いコミュニティを持つものは大きく勝つ可能性があります。これらの変化に適応すれば、ミームはこの新しい秩序でも繁栄できるでしょう。

全文はこちらでご覧ください: here 。DefiIgnasをXでフォローして、さらなる洞察を得てください。あなたはどう思いますか――ミームは逆境を跳ね返せるでしょうか？コメントで教えてください！