こんにちは、暗号通貨ファンの皆さん！最近Crypto Twitterを見ていると、2025年7月2日に@0xkyle__が投稿した刺激的なスレッドに出会ったかもしれません。『fat protocol thesis』とその暗号通貨界への影響を深掘りした内容で、多くの議論を呼んでいます。私は元CoinDesk編集長で、現在はMeme Insiderの寄稿者として、このテーマを分かりやすく解説しつつ、memeトークンやブロックチェーン技術の最新トレンドにも注目していきます。

ファットプロトコル仮説とは何か？

まずは基本から。ファットプロトコル仮説はブロックチェーン黎明期に注目された考え方で、暗号通貨の価値はアプリケーション層（例えばdApps）ではなく、その下のインフラ層（ブロックチェーンなど）にこそ本質的な価値があると説きます。この理論はRed HatやGitLabのようなオープンソースソフトウェア（OSS）成功例からヒントを得ており、まずは無料のインフラを構築し、後から収益性のあるサービスを展開するモデルに基づいています。

Kyleはこの仮説が、多くの人を「利益や防御的な堀（defensible moat）」のないインフラ構築へと誘い込んだと指摘します。暗号業界では、多くのプロジェクトがパブリックグッズ（public goods）としてブロックチェーンやプロトコルを大量に作り上げましたが、収益化についての明確な戦略はほとんどありませんでした。その結果、閉鎖的・カスタマイズされたインフラが乱立し、お金を稼ぐのが難しい状況になってしまったのです。

計画の欠陥

ここが興味深いポイントです。Kyleは、パブリックグッズの資金調達モデルは多くのインフラを生んだものの、本質的に収益を生み出さない点を見落としていると言います。収益がない限り、後でビジネスモデルに切り替えない限り資金を投入し続ける動機はありません。伝統的なテック企業であるMongoDBはOSSを活用し、有料サービス（カスタムLinuxソリューションやデータベース統合など）で成功しましたが、暗号通貨は別の道を歩みました。

持続可能なビジネスを作る代わりに、多くの暗号プロジェクトは単にインフラにトークンを付けて終わりにしてしまったのです。Kyleはこれを欠陥のある戦略と批判し、伝統的テックのユーザー獲得やネットワーク効果を重視したアプローチと対比しています。しかも、暗号のトークン重視モデルは誰もが価値の怪しいトークンを売り込まなければならず、そのひび割れが徐々に明らかになっています。

オーバートン・ウィンドウの急速な変化

スレッドの目玉の一つが、オーバートン・ウィンドウの急激な変化です。これは公共の議論で受け入れられるアイデアの範囲を指します。Kyleによれば、ゆっくりと積み重ねた後に「一気に」フェーズに入り、zk-SNARKS（ゼロ知識証明）やzkVMのような最先端技術が研究から実装段階へ移行しています。この技術革新の波は刺激的ですが、暗号ネイティブは取り残されつつあります。

伝統的金融（tradfi）がビットコインやオンチェーン株に注目し、中央集権取引所（CEX）がパーペチュアル契約を支配しています。Kyleは「Crypto Twitter」という私たちが愛する活気あるコミュニティが、meme coinのニッチな遊び場になる危険を指摘しつつ、大手のRobinhoodやHyperliquidのようなプレイヤーがDEXの存在感を奪っていると警告します。

暗号ネイティブにとっての意味は？

暗号全体としての未来は技術が最先端になることで明るいですが、暗号のエコシステムに深く関わる開発者やDAOメンバー、トークンホルダーにとっては展望が不透明です。Kyleは厳しい質問を投げかけます：次のLayer 1ブロックチェーンはどうなるのか？ユーザー層がニッチなコミュニティに縮小したら誰が使うのか？tradfiの巨人が参入する中でパーペチュアルDEXはどう戦うのか？

トークンはさらに複雑さを増します。良質なプロダクトにもかかわらずトークン価値が下がれば意味があるのか？トークン報酬やエクイティ保有者にとって、そもそもトークンを発行する意義は？Kyleの劇的な「終わりだ（Owari Da）」は、「デジタル資産」というより幅広く、機関投資家にも馴染みやすい用語へと軸足を移すべきだという呼びかけです。

業界への警鐘

このスレッドは単なる愚痴ではなく、業界への警鐘です。Kyleは実際に価値を生む製品の構築を強調し、単なる過熱ではなく長続きするビジネスを作るよう促しています。韓国のミートアップトレンド（プロジェクトがエアドロップや現金で地元ユーザーを引き付ける動き）は、この問題を象徴しており、成長市場が出口流動性の罠になりかねません。真のイノベーションは防御的な堀と持続可能なビジネスの構築だと彼は主張します。

Meme Insiderはmemeトークンとブロックチェーン動向の最新情報をお届けし、業界関係者が変化する環境を乗り越えられるよう支援します。開発者、投資家、memeファンの皆さん、今こそ戦略を見直し、先手を打つタイミングです。

最後に

ファットプロトコル仮説は高潔な実験だったかもしれませんが、その遺産は暗号業界への警告となりました。tradfiの侵入と技術革新の加速により、技術としての未来は確かでも、適応しない者には不確実です。あなたはデジタル資産にシフトしますか？それとも暗号ネイティブを信じ続けますか？コメントでぜひ意見を聞かせてください。議論を続けましょう！

​免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。投資前には必ずご自身で調査を行ってください。​