最近、Helius LabsのCEOで元Coinbase幹部のMertがXでステーブルコインの未来について興味深い考えを共有しました。元のスレッドはこちらで確認できます。彼は、最終的にはユーザーがウォレットやアプリでUSDCやUSDTのような特定のティッカーを目にすることはなく、すべてが「USD」として表示され、スワップや管理はバックグラウンドでシームレスに行われると予測しています。

まず整理しましょう。ステーブルコインは通常、米ドルのような法定通貨に連動するよう設計された暗号資産です。代表的なものにCircleのUSDCやTetherのUSDTがあります。取引、支払い、ボラティリティ回避などで暗号界隈に不可欠になっています。しかしMertによると、発行者間の熾烈な競争により状況は変化しているということです。

彼はHyperliquidのUSDHをめぐる最近の騒動を警鐘として挙げています。Hyperliquidは分散型のパーペチュアル取引所で、USDHは彼らのステーブルコインです。この「一悶着」は主に利回り配分や発行者インセンティブを巡る議論を指していると思われます。要するに、発行者はユーザーを引きつけるためにマージンをほぼゼロにまで削ってより良い条件を競っているのです。Mertは、実際にユーザーをもたらすアプリ側がもっと大きな取り分を要求すべきだと主張しており、規制が明確化する中でその要求は正当化されると述べています。

考えてみてください：大手企業はすでに利回りの取り分について秘密の取引を結んでいますが、小規模なアプリやエコシステムは取り残されがちです。信頼できる発行者が増えた今、より良い条件を求めてアプリが主導権を握るべきだというわけです。アプリ自身がステーブルコインを発行するという選択肢も出てきますが、それは流動性の分断を招くリスクがあり、どこでも簡単に取引できない＝使い勝手が損なわれる恐れがあります。

Mertはこの分断を解消するためのいくつかの解決策を示しています：

• アプリに公平に利回りが分配される「エコシステム連動型」ステーブルコイン（例：アプリに50%、買い戻し・バーンで価値向上に40%、発行者に10%など）。

• M0のような流動性レイヤー（複数のアプリ発行ステーブルが個別の利得を損なわずにプールされるプロトコル）。

• これらを発行者の新しいペイメントチェーンと組み合わせ、マージンをゼロに近づけつつ他の部門で収益化する戦略。

• 最終的にはティッカーを完全に抽象化し、アプリは単に「USD」と表示して標準化されたインターフェースでスワップを処理する仕組み。

彼は第2の選択肢を、Solana上のSanctumのLiquid Staking Tokens（LSTs）に例えています。LSTはSOLのような資産をステーキングしつつ流動性を保つものですが、多数の選択肢があっても少数がネットワーク効果で優勢になることがあります。ステーブルでも同様に、いくつかが勝ち残る可能性があるというわけです。

結局のところ、Mertは抽象化が勝つと考えています。商品化された市場ではアプリにとってそれが最も有利だからです。支払いアプリでどの銀行があなたのドルを保管しているかを気にしないのと同じで、暗号でも技術的な細部は見えない方がUXは向上します。

これはブロックチェーン全体のより大きな潮流ともつながります。特にミームトークンの愛好家にとっては重要です。ミームコインは高速で安価な取引を好み、しばしばステーブルと組み合わせられます。ステーブルが抽象化されれば、どのステーブルを持つかで悩む必要がなくなり、スワップ手数料で利益が削られる心配も減ります。DEXsやミームローンチパッドのようなアプリはより良い利回りを交渉し、ユーザーに還元したりコミュニティ報酬に充てたりできるかもしれません。

スレッドへの返信は微妙な点も示しています。たとえばCoinListのRaghavは反論し、すべてのステーブルがGENIUSのような規制フレームに適合するわけではないことや、Tetherのようなブランドが特定市場で根強い優位性を持っていることを指摘しています。プールされたステーブルが崩壊した場合の責任は誰が負うのかというリスクを懸念する声もあります。中には「USDUC」といったジョークを飛ばす人や、チェーン自体が抽象化される可能性に同意する人もいます。

要点はこうです：もしあなたが暗号アプリを作っているか利用しているなら、今こそ発行者により良い条件を求める時です。「USD」への抽象化はステーブルを商品化し、流通側（ディストリビューター）に力を取り戻させます。Mertが言うように、これは本質的に技術の問題であり、賢いインターフェースと流動性で解決可能です。

この進化は、オンボーディングの簡素化や摩擦の減少によってミームトークンのエコシステムを加速させる可能性があります。ステーブルコインはまもなく家の配管のように目に見えない存在になるかもしれませんが、その重要性は変わりません。