もし暗号資産の世界、特にミームトークンのカオスに注目しているなら、@0xkyle__ の示唆に富んだツイートを目にしたことがあるかもしれません。彼はオンチェーン資本形成（on-chain capital formation）の過小評価された力を強調し、中央集権型取引所（CEXes）を高額な手数料で事を遅らせる搾取的な門番だと指摘しています—上場取引のためにトークン供給の最大10%を要求されることさえあるという具合です。彼は @0xsmac の Substack 記事「From Backrooms to Builder Codes」を取り上げ、その変化を深堀りしています。まだ読んでいないなら、こちらで確認してください: こちら。

これを簡単に分解しましょう。オンチェーン資本形成とは、資金調達やトークンの価格発見を大手取引所のような仲介者を介さずブロックチェーン上で直接行うことを指します。言い換えれば、ミームトークンを分散化された野生のマーケットにそのまま投入し、初日から誰でも参加できるようにするイメージです。これは、盛り上がり、コミュニティ、素早い勢いが命のミームトークンにとってゲームチェンジャーです。

The Problem with Traditional Token Launches

従来のトークンローンチの問題点
旧来のクリプトの教科書では、プロジェクトは露出と流動性を得るために Binance のような CEX 上で上場を目指すことが多いです。しかし @0xkyle__ が指摘するように、これらの取引所は成功へのハイウェイ上の有料通行所のように振る舞います。金銭だけでなくトークンでも莫大な手数料を請求します。上場のために総供給の7〜10%を要求され、その上で継続的にマーケティングや流動性提供を求められることもあります。これがイノベーションや実際のプロダクト構築から資源を引き離す「負荷」を生み出します。

0xsmac と Asula Labs の krane が共著した記事は、この仕組みが伝統的金融の最悪の部分を反映していることを説明しています。株式市場のように、価格発見はベンチャーキャピタリストの裏で行われ、一般投資家はIPOで後から参加する、という構図です。暗号はこれをひっくり返すはずでしたが、代わりに CEX がボスとなる独自の門番システムを作ってしまいました。ミームトークンにとっては、創業者が本当のコミュニティ価値に注力する代わりに、取引所の指標を満たす短期的な盛り上げを優先してしまう可能性があります。例えば、取引量を水増しするような怪しい手法に走る、といった具合です。

Pump.Fun: A "Holy Shit" Moment for On-Chain Launches

Pump.Fun：オンチェーンローンチの「すごい瞬間」
記事に挙げられている際立った例の一つが、Solana 上での pump.fun トークンローンチです。もし初めて聞くなら、pump.fun は誰でも簡単にミームトークンを作成・ローンチできるプラットフォームで、公平なローンチを提供しプレセールはありません。このケースでは、数分で数億ドル規模をオンチェーンで調達しました。価格発見（buyers と sellers が価値を決めるプロセス）は、取引所の裏部屋ではなくブロックチェーン上で直接行われました。

これは、クリプトの浮き沈みを見てきた懐疑派にとって本当の突破口のように感じられました。なぜなら、本当のオンチェーンでの価格発見はオーガニックな関心を引きつけるからです。機関（大口プレイヤー）は、操作的な相手と戦う必要のない市場を好みます。ミームトークンにとっては、これがより速く、公平なローンチを意味し、搾取が減ります。もう CEX に供給の塊を差し出す必要はありません。代わりに、パーミッションレスに需要のある資産へアクセスでき、今日の短い注目周期と高いボラティリティに適しています。

Building Better: Proposals for the Future

より良い構築：将来への提案
この記事は単なる不満表明にとどまらず、より透明なトークンライフサイクルに向けた解決策も提示しています。まず、ICOスタイルの資金調達を復活させる。ただし、プロダクトマーケットフィットが実証されたプロジェクトに限定し、オンチェーンデータを使って初期ユーザーを報いる、という形です。アクティブなコミュニティメンバーが無作為なエアドロップではなく、エンゲージメントに基づいて割引購入できるミームトークンを想像してみてください。

透明性が鍵です—パブリックなキャップテーブル（誰が何を持っているかの一覧）と、敏感な情報を保護するプライバシー技術。価格の安定化を助けるマーケットメイキングは、スマートコントラクトのボールトにオンチェーンで移行し、誰でも監査可能にすることができます。透明なプライベート取引のための Sonar や、今後どう進化するかは別として HIP スタック のようなツールは、ローンチを配布やユニークな価値に関するものにし、門番による盛り上げに依存しない形にする可能性があります。

ミームトークン制作者にとって、このシフトは CEX の要求による負荷を減らすことを意味します。あなたは大事なこと—バイラルな物語作り、コミュニティ構築、迅速な反復—に集中できます。世界がより短いトレードサイクルへ傾く中、Solana や Hyperliquid のようなオンチェーン環境はスピードと効率で CEX に迫っています。

Why This Matters for Meme Tokens

なぜミームトークンにとって重要なのか
ミームトークンはこれらのアイデアを試すための究極のテストベッドです。インターネット文化から生まれ、瞬く間に広がり、実体が伴わなければ同じ速さで消えていきます。オンチェーン資本形成を受け入れることで、ビルダーは仲介者を排し、コストを削減し、コミュニティとインセンティブを整合させることができます。もう不透明な取引や強制された短期主義は必要ありません—純粋で分散化されたエネルギーだけが残ります。

もしあなたがミーム領域に足を踏み入れようとするブロックチェーン実務者なら、これを機にローンチ戦略を見直すべきです。搾取的なルートを捨て、真の資本形成のためにオンチェーンへ向かいましょう。それは単に強力なだけでなく、暗号における価値の創造と取引の未来です。

pump.fun のようなプラットフォームや、@0xkyle__​、@0xsmac のような声に注目してください—彼らはこの進化する領域の最前線を示しています。