暗号の荒野では、新しいトークンが「to the moon」と叫ぶより早く次々と現れるため、圧倒されがちです。最近、X（旧Twitter）での会話が目に留まり、アルトコイン領域で増え続ける問題、いわゆる供給疲労を浮き彫りにしました。このスレッドは@bit_hedgeが火付け役となり、投資家@0xkyle__によって拡散され、私たちが追いかける楽しいバイラルなミームコインも含め、トークンを見極めるためのシンプルな試金石を提示しています。

分解してみましょう。供給疲労とは、市場にあまりにも多くの新しいアルトコインが溢れ、買い手が疲弊してしまう状態を指します。例えば、Binanceのような取引所がより多くのperps（期限のないデリバティブ）を上場している状況を考えてみてください。下のチャートは、2020年ほぼゼロだったアクティブなBinance USDT perpsの数が2025年には500を超えるまで急増したことを示しています。

総数が増えているだけでなく、新規上場のペースも加速しています。次の図は6か月ローリングでの新規Binance USDT perpsの数ですが、特に2024年以降に新記録を更新してきました。

この流入は需要と釣り合っておらず、@bit_hedgeが呼ぶところの「買い手のストライキ」を引き起こしています。選択肢が多すぎると勝者を選ぶのが宝くじのように感じられ、投資家は慎重になります。たとえば、AI暗号バブルの初期にはFETやRNDRのような数銘柄に人気が集中しましたが、現在は何十ものプロジェクトが競合しており、エクスポージャーを得るためにバスケット買いする意味が薄れていることもあります—あなたが選んだ銘柄が生き残るとは限らないのです。

この動態を視覚化するために、@bit_hedgeは自然界の動物個体数の変動に似た捕食者‑被食者サイクルのグラフを共有しました。暗号の文脈では、トークン供給（捕食者）が需要（被食者）を追いかけ、ブームとバストのサイクルを生むことを表しているかもしれません。

結果はどうかというと、ここに示すイコールウェイトのperpsインデックス（対数スケールで平均価格変化を追跡）は、2021年と2024年のピーク後に下落トレンドをたどっています。

そこで登場するのが、@0xkyle__のシンプルかつ厳しい試金石です：あなたは金を稼いでいるか？　そしてもっと重要なのは、その稼ぎがあなたのFDVを正当化するか？　FDV（Fully Diluted Valuation）は、全供給が流通していると仮定した場合の評価額、要するに強化された時価総額のようなものです。

このテストはトークンの90%を即座にふるい落とします。ミームトークンの領域では、プロジェクトが実際の収益ではなく、盛り上がりやコミュニティの雰囲気、巧妙なロードマップに依存することが多く、これは強烈な目覚ましとなります。確かにDogecoinやShiba Inuのようにバイラルで莫大な利益を生んだケースもありますが、多くは実際の収入を生み出していません。手数料、パートナーシップ、エコシステムのユーティリティのような持続可能な収益源という意味で「お金を作っている」わけではないのです。

これがミームインサイダーにとってなぜ重要かというと、供給過多の市場では、収益によって自らの価値を証明できるトークンだけが上場廃止を逃れ、幅広い支持を取り戻せるからです。ミームトークンのFDVが天井知らずでも収益がゼロなら、それはおそらく投機的な空粉（speculative fluff）に過ぎません。逆に、NFT販売、staking rewards、グッズ販売などを通じて収益化に進化するミームは、その評価を正当化し、繁栄する可能性があります。

コミュニティの反応も同様の見解を反映しています。ある返信ではこの基準で99%のトークンが消えると指摘され、別の返信では「ロードマップ」が実際の収益の代替になっていることを嘆く声がありました。空騒ぎに中身がないことを象徴するかのように、白紙のキャンバスを見つめる宇宙飛行士の面白い画像も投稿されていました。

この変化する風景を渡り歩く際に覚えておいてほしいのは、特にミームトークンでは、真の勝者はミームを超えた価値を提供するものだということです。次に新しいドロップを狙うときは、この試金石を適用してみてください—供給疲労からあなたを救ってくれるかもしれません。

ミームトークンやブロックチェーンのトレンドについてのさらなる洞察は、Meme Insiderで。あなたはこの試金石をどう評価しますか？　ぜひコメントを残してください！