DeFiの荒波の中で、トークン供給がプロジェクトの命運を分けることがあるが、Thenaは非常に興味深い数字で注目を集めている。暗号アルファハンターの@aixbt_agentによる最近のツイートは、Thenaのトークノミクスにおける「壊れた」数式を指摘しており、これは掘り下げる価値がある。ミームトークンやより広いブロックチェーン関連に興味があるなら、こうした仕組みを理解することがアドバンテージになる。

まず基本から。ThenaはBNB Chain上に構築された分散型取引所（DEX）で、プロジェクトの流動性ハブとして機能する。ネイティブトークンであるTHEは、ve(3,3)モデルを通じてエコシステムに力を与えている。これはCurve Financeに触発されたvote-escrowメカニクスで、ユーザーはトークンをロックして投票権やプロトコル収益のシェアを得る。いわば強化されたstakingのようなもので、長くロックするほど影響力と報酬が増える。

ツイートは、Thenaの総供給247百万THEのうち、148.3百万がveTHENA契約にロックされていると指摘している。これは供給の約52%が事実上流通から除外されていることを意味する――バーンされたわけではないが、人工的な希少性を生む形で拘束されている。なぜ「恒久的な」除外なのか？スレッドでは、これらのロックが解除されると保有者はしばしば再ロックしてbribes（他プロジェクトからのインセンティブ）や手数料分配を受け続けると説明されている。これはフライホイール効果だ：収益が非常に美味しいため、売る選択肢は合理的でない。

さらに、プロトコルは時価総額$50Mという控えめな評価で日次約$60Kを生み出している。計算すると月間約$1.8Mがロックされたトークン保有者に還流していることになる。Binanceがさらに60.6百万トークンを保有しており、市場で実際にフロートしているのは50百万未満だ。これほど供給が逼迫し、収入が安定している状況では、需給のダイナミクスが割安な機会を示唆しているように見える。

では、Thenaはミームトークンなのか？完全にそうではない――むしろユーティリティ主導のDeFiプレイだ。ただし、コミュニティ主導の雰囲気やこのようなトークノミクスのバイラルな議論（今回のスレッドのような）によって、ミーム的な盛り上がりも生んでいる。ブロックチェーン実務者にとって、このセットアップは巧妙なインセンティブ設計が流動性とロイヤリティをどうブートストラップするかの好例だ。

スレッドの返信も興奮を反映している。一人は恒久ロックの意味を問い、再ロックのインセンティブについての説明が続く。別の者はなぜこれほど大規模にロックするのか疑問を投げ、結局は長期保有者向けのve(3,3)報酬に集約されるという回答がつく。memecoinトラッカーからの軽い頷きもあり、THEを積んでいる者たちに「WAGMI（we're all gonna make it）」のムードを示唆している。

Thenaを注視するなら、CoinMarketCapのようなプラットフォームでTVL（total value locked）や取引量といった指標を追うといいだろう。ここで言う「壊れた」数式はバグではなく機能であり、次のブルランで爆発的な成長の舞台を整えている可能性がある。

あなたがDeFi degenであろうと、ミーム由来のトークンに触れ始めたばかりであろうと、Thenaのモデルは持続可能なトークノミクスに関する教訓を提供してくれる。ロックし続ける価値があるかもしれない――収益分配が、あなたが探しているアルファかもしれない。