自分のウォレットに入っているあの頼れるステーブルコインが、実は中央銀行デジタル通貨（CBDC）の着ぐるみを着ているだけなんじゃないか──そんな刺激的な問いをNaval Ravikantが最近投げかけました。「ステーブルコインは余分な手順のあるCBDCにすぎない。」という、ブロックチェーン界隈をざわつかせる主張です。これは暗号資産運用の大手であるGalaxy DigitalのHead of Tokenization、Thomas Cowanの耳にも入りました。

The Rollupの「Stable Up EP4」からの新しいクリップで、ホストのAndyとRobbieがCowanにNavalの見解について問いただします。そこで展開されるのは、イノベーション、リスク、そして技術と規制の永遠の綱引きについての率直で考え抜かれた分析です。もしあなたがミームトークンにどっぷり浸かっているか、あるいはDeFiに足を踏み入れたばかりなら、この会話はステーブルコインがなぜクイックスワップからオンチェーンでの実世界ユーティリティ構築まで、あらゆる面で重要なのかを教えてくれます。

セットアップ：Navalの挑発的な一撃

Navalのツイートはマイクが落ちるような衝撃を与えました。つまり、USDTやUSDCのようなドルにペッグされたステーブルコインは、分散的な外観をまとった政府発行のCBDCに等しい、という含意です。CBDCは未経験者向けに言えば、中央銀行が直接発行する法定通貨のデジタル版で、例えば連邦準備制度が管理するデジタルドルのようなものを想像してください。一方、ステーブルコインは民間セクターのイノベーションで、多くは準備金で裏付けられ、スピードと国境を越えた利便性のためにブロックチェーン上で動いています。

しかし、本当に「同じ獣」なのでしょうか？CowanはNavalを完全には否定せず、差異に注目します。

Cowanの反論：技術は両刃の剣

Galaxyらしい落ち着きでカメラに向かって寄せ、Cowanは切り出します。「新しい技術を作ると、多くの有益な使い方ができます。そして、その新技術にはリスクもあります。」

まさにその通りです。ステーブルコインは暗号資産の発展に拍車をかけました。SolanaやEthereum上でのミームトークン熱を支え、乱高下の激しい市場でも迅速に決済を行わせました。数十億ドル規模の取引を決済し、従来の銀行を迂回する送金を可能にし、債券や不動産のような実世界資産（RWA）のトークン化さえ実現しています。Cowanの率いるトークン化部門の下でGalaxyはこれに大きく賭けており、RWAを次の兆ドル級レイヤーと見なしています。

とはいえ、リスクは潜んでいます：準備金の透明性の問題（Terraの崩壊を覚えていますか？）、マネーロンダリングの懸念、そして最大の問題——規制の監視です。Cowanは次のように的確に指摘します。「技術が先行し、そして規制が追いつく。これはずっと続くやり取りなんです。」

この追いかけっこは暗号の起源そのものです。SECのETF承認から欧州のMiCA枠組みまで、ルールは進化しています。ステーブルコインは、発行者のライセンス、準備金監査、あるいは銀行業務に近づきすぎれば利回りの上限設定などの対象になる可能性があります。

進むべき道：適切な規制のあり方

クリップの締めくくりで、Cowanは楽観に転じます。「問題は、どのようにしてベストな部分を最大化し、リスクを最小化する規制環境を作るかということです。」

彼が説くのはバランスです——イノベーション（例えばステーブルコインがミームコインの流動性プールを支えるような役割）を活かしつつ、西部開拓時代のような無秩序さを抑える。ミームトークン好きにとってこれは、ステーブルを統合してフェアローンチやコミュニティトレジャリーに使うプロジェクトにとって、より明確な道筋が開けることを意味します。お気に入りの犬モチーフのトークンが、取り締まりを恐れずに準拠したステーブルに報酬を連動させられる世界を想像してください。

Cowanが示唆するGalaxyのテーゼは、ステーブルコインがTradFiを暗号領域に導入するオンランプだという見方です。現在流通量は1500億ドル超と大きく、すぐに消えるものではありません。しかし、規制の変化が、ステーブルが俊敏性を保つか、より中央集権的な何かへ変質するかを決めるでしょう。

ミームトークン狂信者にとっての重要性

要するに、次のPEPEやWIFのパンプを追いかけているなら、ステーブルコインはあなたの安全ネットです——フィアットの煩わしさなしに、熱狂サイクルから素早く退出できます。Cowanの見解はこう教えてくれます：ミームエコシステムが成熟するにつれて、ステーブルコインの安定性（言葉遊びですが）が持続可能な成長を支える基盤となる、ということです。さらに、トークン化とはRWAとミームの出会いでもあります——ステーブルで裏付けられた分割所有のNFTアートを想像してみてください。

詳しいディープダイブはThe RollupのYouTubeやSpotifyで「Stable Up EP4」をチェックしてください。意見もぜひ教えてください：Team NavalかTeam Cowanか、どちらですか？

このクリップは90秒ほどの短い宝石のような内容ですが、暗号のユーティリティの方向性に関して強い示唆を与えてくれます。これらの大きなアイデアがミームトークンのメタにどのように波及するかについての解説を、Meme Insiderで引き続きお届けします。