トレーダーの天才的な戦略がHyperliquidを揺るがす

2024年後半、一人のトレーダーが分散型金融（DeFi）史上最も「galaxy brain（銀河級の頭脳）」と称される戦略を実行し、perpetual futures（永久先物）取引で人気のDeFiプラットフォームであるHyperliquidを標的にしました。そのトレーダーの戦略とは？ 時価総額の小さいトークンであるJellyJelly（$JELLY）の価格を操作し、Hyperliquidを窮地に追い込むことでした。つまり、1200万ドルの損失を被るか、その中央集権的な裏側を露呈するかの二択を迫ったのです。結果は大混乱となり、DeFiシステムの深い欠陥を露呈しました。この型破りな物語を段階的に分析し、分散型取引所の将来にとって何を意味するのかを見ていきましょう。

完璧に仕組まれた金融の罠

このトレーダーの戦略は、市場メカニズムを悪用した傑作でした。まず、$JELLY（当時の時価総額は2000万ドル）で2つのポジションを取りました。

• spot long position（現物買いポジション）​: $JELLYを現物市場で購入し、価格が上昇すると見込んでいました。
• Hyperliquidで600万ドルのperpetual short position（永久先物売りポジション）​: 価格が下落すると見込んでいました。

ここからが巧妙です。トレーダーは意図的にショートポジションがliquidation（清算）されるように仕向けました。DeFiでは、ポジションの価値が大きく下落するとliquidationが発生し、システムを保護するためにプラットフォームが自動的にポジションを決済します。$JELLYのspot price（現物価格）を釣り上げることで、トレーダーは自身のショートポジションを強制的に清算させ、Hyperliquidのliquidity pool（流動性プール）であるHyperliquidity Provider（HLP）に、有害なショートポジションを引き継がせました。

これは単なる取引ではなく、金融戦争でした。トレーダーはHyperliquidのシステムが損失ポジションを抱え込み、数百万ドルを失うことになるのを知っていたのです。

大混乱：$JELLYが1時間で429%急騰

次に起こったことは、まさに狂騒でした。トレーダーは$JELLYのspot priceを積極的に釣り上げ、わずか1時間で429％も急騰させました。トークンの時価総額は2000万ドルから5000万ドル以上に膨れ上がり、HyperliquidのHLPに大きな圧力がかかりました。

HLPはショートポジションを抱え、急速に資金を失い、含み損は1200万ドルに達しました。もし$JELLYの価格が0.15374ドルに達していたら、Hyperliquidの2億3600万ドルのvault（保管庫）全体が消滅していた可能性があります。トレーダーは時価総額の小さいトークンを武器に変え、Hyperliquidの自動清算システムを完璧に悪用したのです。

Hyperliquidの対応：中央集権的な権力行使

破滅的な事態に直面したHyperliquidは、大胆な行動に出ました。

• 市場価格が当時0.50ドル前後だったにもかかわらず、0.0095ドルの価格で3億9200万$JELLY（372万ドル相当）を清算しました。
• プラットフォームから$JELLYを完全にforce-delist（強制上場廃止）しました。
• 清算により70万3000ドルの利益を得ました。

この行動はHyperliquidをさらなる損失から救いましたが、代償を伴いました。oracle price（リアルタイムの価格データを提供するシステム）を無視し、はるかに低い価格でsettle（決済）したことで、Hyperliquidは厳しい現実を露呈しました。「decentralized（分散型）」プラットフォームであるにもかかわらず、問題が発生した場合には中央集権的な手段を行使できるのです。このことは、DeFiプラットフォームのintegrity（誠実さ）と、そのdecentralization（分散化）の主張について、激しい議論を巻き起こしました。

この悪用が明らかにするDeFiの脆弱性

$JELLY事件は、Hyperliquidのシステム、そしてより広範なDeFi perpetual protocol（永久先物プロトコル）におけるいくつかの亀裂を露呈しました。

• illiquid asset（非流動性資産）に対するsize limit（サイズ制限）がない: トレーダーは$JELLYのような小さなトークンで、巨額の600万ドルのショートポジションをopen（開設）することができ、価格操作の影響を増幅させました。
• ​弱いoracle protection（オラクル保護）​: Hyperliquidのオラクルシステムは、急激な価格上昇に対応できず、トレーダーが現物市場と永久先物市場のギャップを悪用することを許しました。
• ​中央集権的なemergency power（緊急権限）​: 追い詰められたHyperliquidは手動で介入し、DeFiのdecentralized ethos（分散型精神）を損ないました。
• circuit breaker（サーキットブレーカー）の欠如​: 極端な価格変動の際に、取引をpause（一時停止）したり、damage（損害）をlimit（制限）したりするメカニズムがありませんでした。

これらの脆弱性はHyperliquid特有のものではありません。Crypto Briefingが指摘するように、DeFiプラットフォームはしばしば中央集権的な要素を持っており、特にfront-running（フロントランニング）のような操作戦術が一般的なunregulated market（規制されていない市場）では、悪用される可能性があります。

より大きな視点：DeFiの成長痛

Hyperliquidがtrouble（トラブル）に直面したのは、今回が初めてではありません。2023年には、あるトレーダーがcentralized exchange（中央集権型取引所）でSNX価格を操作し、HLP vaultを悪用して3万7000ドルの利益を得ました。Hyperliquidはpricing model（価格モデル）をadjust（調整）することで対応しましたが、$JELLYの悪用はrisk（リスク）が残っていることを示しています。Coinpediaが指摘するように、HLPのようなliquidity poolは、DeFiにおけるstrength（強み）とweakness（弱み）の両方になり得ます。特に、大規模で計算された取引が自動化されたシステムを悪用する場合にはそうです。

この事件は、DeFiのmaturity（成熟度）に対する広範なconcerns（懸念）も反映しています。Wikipediaによると、多くのDeFiプラットフォームは依然としてcentralized component（中央集権的な要素）を持っており、そのgovernance token（ガバナンストークン）は、めったにvote（投票）しない少数のinsider（インサイダー）によってhold（保有）されていることが多いです。このcentralization（中央集権化）は、Hyperliquidが行ったように、自身をprotect（保護）するためにintervene（介入）した場合、attacks（攻撃）やcriticism（批判）に対してvulnerable（脆弱）になります。

HyperliquidとDeFiの今後は？

Hyperliquidはその後、Bitcoinのmax leverage（最大レバレッジ）を40倍に、Ethereumを25倍に下げたり、大規模なポジションに対するmargin requirement（証拠金要件）を増やしたりするなど、riskをreduce（軽減）するためのchanges（変更）を加えました。しかし、$JELLYのsaga（騒動）はmark（爪痕）を残しました。@GracyBitget のように、Hyperliquidの状況へのhandling（対応）は「immature（未熟）、unethical（非倫理的）、unprofessional（プロ意識に欠ける）」ものであり、user trust（ユーザーの信頼）にとってdangerous precedent（危険な前例）となる可能性があるとargue（主張）する人もいます。

一方、トレーダーのexploit（悪用）は、DeFiプラットフォームがシステムをtighten（強化）するためのwake-up call（警鐘）となりました。thread author（スレッドの作成者）がmention（言及）しているPolynomialのようなプラットフォームは、同様のattacksをprevent（防止）するために、よりrobust（堅牢）なpricing（価格設定）とliquidation mechanism（清算メカニズム）をbuilding（構築）しています。Pyth Networkのようなtools（ツール）を使用して、よりbetter（優れた）price data（価格データ）を取得したり、open interest（OI）limits（未決済建玉制限）をimplement（導入）したりすることで、DeFiプラットフォームは将来的にこれらの「galaxy brain」のexploitsをavoid（回避）できる可能性があります。

なぜこれがあなたにとって重要なのか

もしあなたがDeFi traderなら、このstoryは慎重に行動することをremind（思い出させる）ものです。Hyperliquidのようなプラットフォームは、Crypto Timesがnoted（指摘）しているように、no-KYC trading（KYC不要の取引）や最大40倍のleverageなど、incredible opportunity（素晴らしい機会）を提供しますが、riskも伴います。diving in（飛び込む）する前に、特にliquidationとprice feedのhandling方法など、プラットフォームのmechanics（仕組み）をalways research（常に調査）してください。

より広範なcrypto community（暗号コミュニティ）にとって、$JELLYのexploitは、DeFiのgrowing pains（成長痛）をhighlight（強調）しています。このsector（分野）はdecentralizationとfinancial freedom（経済的自由）をpromise（約束）していますが、このようなincidents（事件）は、true decentralizationがstill a work in progress（まだ開発中）であることをshow（示して）います。DeFiがmature（成熟）するにつれて、we'll likely see（私たちは見ることになるでしょう）more robust system（より堅牢なシステム）emerge（出現する）でしょう。but for now（しかし今のところ）、it's a wild west out there（そこは無法地帯です）。

このexploitについてどう思いますか？ brilliant strategy（素晴らしい戦略）ですか、それともDeFiのintegrityに対するreckless attack（無謀な攻撃）ですか？ あなたのthoughts（考え）を聞かせてください！