暗号資産の世界は常に賑やかで、伝統的な金融とデジタル資産を絡める話題の中でも、クレジットやビットコイントレジャリーほど議論を呼ぶテーマは少ない。True North の最新エピソードでは――鋭い視点で知られる True North チームがまさにその点を掘り下げた。第41回「What is Credit」には特別ゲストとして Adam Livingston が参加しており、ブロックチェーンやミーム投資の荒波を航行する人なら必聴の回だ。

True North は「The Investment Grade Bitcoin Podcast」と銘打たれた番組で、いわゆる本物の“kid analysts”がデジタル資本の新境地を分かりやすく解説する。毎週水曜の午後10時（EST）にライブ配信しており、この回も期待を裏切らなかった。アジェンダは盛りだくさんで、まずは STR（未経験者向けに言えば MicroStrategy、ティッカーは MSTR） のアップデートから始まり、現代経済における「お金」「クレジット」「リスク」とは何かという根源的な問いまで深掘りしていった。

基礎の分解：お金、クレジット、リスク

まずは基礎から。こうした概念はベテランでも混乱しがちだ。お金とは基本的に価値の貯蔵手段であり、交換の媒体であり、会計単位である――しかしビットコインの世界では供給上限が2100万枚と決まっているため、しばしば「ハードマネー」と見なされる。一方でクレジットは要するに返済＋利息を約束した借り入れだ。金融の歯車を回す潤滑油ではあるが、借り手が返済できなくなるリスクを伴う。

この回では、ホストと Livingston がビットコインが従来のクレジットシステムにどう挑戦するかを議論したとみられる。無限の通貨発行に晒されやすい法定通貨に対して（際限のないマネープリンティングを想像してほしい）、Bitcoin はヘッジを提供する。この点が、MicroStrategy のような企業がトレジャリー資産として sats（Bitcoin の最小単位 satoshis の略）を積み上げる理由につながる。ただの貯蔵ではなく、通貨切り下げに対する戦略的対抗手段なのだ。

複数の BTC トレジャリー企業は共存できるか？

アジェンダの白眉のひとつは、BTC を大量保有するトレジャリー企業に関する議論だった。Michael Saylor に率いられる MicroStrategy はその代名詞で、20万 BTC を超える保有を債務と株式の調達で賄ってきた。しかし、こうした企業が複数存在し得るのか？ ポッドキャストでは「ドミナントな帝国」についても触れ、ネットワーク効果やファーストムーバー優位が大きな役割を果たし、勝者総取りのシナリオが現実味を帯びると示唆した。

ミームトークンの愛好家にとって興味深いのは、MSTR 自身がある種のミーム株に変容している点だ。As CNBC が報じるように、株価は BTC のボラティリティに連動して大きく振れる。レバレッジがかかることで、まるでターボチャージされた BTC のように振る舞い、小口投資家を引きつける様は Dogecoin や Shiba Inu がトークン領域で引きつけるものと似ている。もしより多くの企業が BTC トレジャリーバンドワゴンに飛び乗れば、ミーム的魅力は薄れるのか、それとも新たな機会を生むのか――この点が議論の焦点だった。

デバースメント・トレードと国外のドル

次に「debasement trade（切り下げ賭け）」の話題が出た。これはインフレやマネーサプライの増加によって法定通貨が相対的に価値を失うことに賭ける戦略だ。Livingston とチームは、これが世界的にどのように展開するか、そして米ドルの覇権がデジタル資産の台頭でどのように挑戦を受けるかについて触れたはずだ。ブロックチェーン実務者にとって重要なのは、ミームトークンはしばしば通貨価値の切り下げ局面で繁栄することがあり、従来型金融の限界から逃れるための投機的な「ムーンショット」的賭けを提供する点である。

今週の「Bad Bond」とシリコンバレー洞察

True North の回にはお約束の楽しいコーナーもある。今回は Ford Motor が「bad bond of the week」として取り上げられ、おそらくは高金利環境下での負債構造や利回りについて批評された。締めでは AI と Cisco のビジネスモデルを比較し、破壊的時代におけるテック大手の適応または失敗のパターンを描いた。これらの話題はミームインサイダーにとって非常に示唆的だ。AI の熱狂は AI 関連のトークンにも燃料を注ぎ、物語性（narrative）が価値を駆動する好例を示している。

コミュニティの反応：賛否両論

このエピソードを告知するツイート（ここで見る）は賛否両論を呼んだ。Livingston を「時代の先を行く人物」と称賛する声もあれば、MSTR の希薄化（BTC を買うために株式をどんどん発行することで既存株主が損をする可能性）を批判する声もあった。ある返信は冗談めかして、ビットコインが1コイン1,000億ドルになる一方で MSTR の株価が永遠の希薄化で追いつかない、などと揶揄していた。インサイダー売りも話題になり、幹部が数百万ドルを現金化しているのではないかとの疑念が投げかけられた。

こうした論争は、MSTR がミーム株のように感じられる理由を浮き彫りにする：極端に分裂しやすく、ボラティリティが高く、コミュニティの感情によってファンダメンタルズと同等かそれ以上に動かされる。ミームトークン保有者にとっての教訓は、レバレッジは利益を拡大する一方でリスクも増幅するという点だ――ラグプルや急落のような事態も同様に起こり得る。

ブロックチェーンの知識ベースを構築しているなら、この種のエピソードは金鉱だ。伝統的金融（tradfi）と暗号の橋渡しをし、主流化する前にトレンドを察知する力を養ってくれる。X Spaces でのリプレイをチェックして、コメントであなたの考えを教えてほしい。もしかすると、次の大きなミームトークンのアイデアは「ビットコイン時代のクレジット」を理解することから生まれるかもしれない。

Meme Insider（meme-insider.com）では、暗号の物語が市場をどう形作るかについてこれからも分かりやすく解説していく。トークンでも MSTR のような株でも、私たちはあなたが情報面で先手を取れるようサポートする。