2017年のICOが隆盛を極めていた頃を覚えていますか？プロジェクトはホワイトペーパーを盛り上げ、複数ラウンドのインサイダーセールを行い、その後責任をあまり問われないまま大規模な資金調達で一般から最後の一銭まで搾り取る、というのが常態化していました。今では状況はだいぶ変わってきており、少なくとも先見の明のあるチームではそうした変化が見られます。

例として挙げたいのが、Solana上に構築されArciumによって支えられるプライバシープロトコルのUmbraです。ColosseumのClayが投稿した最近のツイートは暗号業界で議論を呼んでおり、Umbraのやり方が従来の資金調達の常識をひっくり返している点を浮き彫りにしています。$150M級の吸い上げを目指すのではなく、ICOの上限を厳格に$3Mに設定し、あとは市場の力に委ねる。過剰な調達が目立った業界にとって、なかなか新鮮なアプローチです。

Umbraとは何か、そしてなぜSolanaでのプライバシーが重要か

Umbraは端的に言えばSolanaの「シークレットモード」です。Solanaは高速なトランザクションと低い手数料で知られていますが、多くのパブリックチェーン同様、デフォルトでは全てが透明で、誰でもウォレットの動きを追跡できます。Umbraはここに機密性の層を追加し、ユーザーがプライベートなスワップを行ったり、Zcashのような他チェーンから資産をブリッジしたり、ウォレットやdAppと統合したりしても敏感なデータを露出しないようにします。

これは単なる技術用語ではありません。プライバシーは実社会での採用にとって重要です。銀行の取引明細が全世界に見えるのを望む人はまずいないでしょう。暗号の世界ではUmbraのようなツールがユーザーを保護しつつ、他プロトコルと組み合わせて使える（composable）形を保ち、規制に対応しやすい設計にもなり得ます。Arciumのconfidential computeインフラ上に構築されたUmbraは、プライバシー重視のアプリが集まるSolanaの有力候補となるべくメインネット立ち上げに向けて動いています。

MetaDAOでのUmbraのICOの詳細

UmbraのICOは典型的な「何でもあり」のものではありませんでした。MetaDAO上で実施され、ここはfutarchy——予測市場を通じて意思決定を行う仕組み——を採用するプラットフォームです。結果として、10,500人を超える投資家から合計で$154.9MのUSDCコミットメントが集まりました。しかし重要なのは、実際の調達額は$3Mに上限が設けられていた点です。

つまりどういうことかというと、投資家のコミットは過剰に集まったため、資金はpro-rataで配分されます。参加者は約2%程度の割合で各自の出資分の一部を受け取り、残りは返金される仕組みです。トークンであるUMBRAは1トークンあたり$0.30でスタートします。この構成により、チームが過剰な現金を抱え込むことなく、インターフェース改善、段階的な手数料設計、容易な統合のためのSDKsといった重要機能を構築するのに十分な資金を確保できます。

futarchyはここに興味深いひねりを加えます。従来のDAOではトークン保有量に基づく投票が主流で、ホエール（大口保有者）に有利になりがちです。futarchyは市場を通じて「信念に賭ける」ことを可能にします——提案がプロジェクトの価値を高めると思えば、その結果に賭ける。MetaDAOはこれを用いて市場に整合した賢い意思決定を行い、Umbraの「透明性とプライバシーの両立」という理念にも合致する判断を下しています。

2017年の荒れたICO時代との違い

Clayのツイートは核心を突いています：もしこれが2017年だったら、Umbraはインサイダー向けのプレセールでこっそり資金を集め、詳細を隠してからパブリックセールで$150M以上を狙っていたかもしれません。当時、ICOは総じて何十億ドルもの資金を調達しましたが、多くのプロジェクトは姿を消すか約束を果たさず、投資家が打撃を受けました。

今日のUmbraは、真摯な開発に重心を置いています。$3Mという上限は無駄を省き、チームを成果の創出に集中させ、市場が価値を判断する仕組みを尊重します。過大評価の煽りやインサイダーの利得目当ての売り逃げはない——純粋に市場主導の成長です。ツイートへの返信にも同様の感想が並び、「futardio」といった愛称でfutarchy支持者が盛り上がり、抽出型の資金調達ではなく規律あるやり方を称賛する声が目立ちます。

ミームトークンや広い暗号エコシステムへの教訓

Meme Insiderでは普段、ミームトークン——ネット文化を取り込みバイラルする、コミュニティ主導のコイン——を深掘りすることが多いですが、Umbraの事例は直接的な示唆を与えます。ミームトークンはしばしば公正な分配、VCが大きな取り分を取らないこと、そしてコミュニティガバナンスを重視します。Umbraの上限付き調達とfutarchyモデルは、より公正なローンチのためにミームプロジェクトが採用できる手法を示しており、rug pullのリスク低減や信頼構築につながる可能性があります。

例えば、燃焼（burns）、airdrops、パートナーシップの決定をprediction marketsで行うミームトークンを想像してみてください。これにより権力はインサイダーから群衆へ移り、Solanaの高速性がDeFiやNFTへのアクセスを民主化したのと同様の効果が期待できます。ブロックチェーンが進化する中で、このようなアプローチは詐欺を排除し、短期の利益より長期的な価値を優先するプロジェクトを際立たせるでしょう。

プライバシー技術に興味がある人も、単に暗号の資金調達の今後に興味がある人も、Umbraの動向は要注目です。彼らのやり方が次の波のブロックチェーンイノベーションのトーンを決めるかもしれません。あなたはどう思いますか——futarchyは未来か、それともまた一つのバズワードに過ぎないのか？下のコメントで意見を聞かせてください。