急速に進化する暗号通貨の世界では、Digital

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- このスレッドはBitwise InvestのCIO、Matt Houganによるもので、MicroStrategyのように暗号資産を保有する企業を指すと思われるDATsに焦点を当てている。​
Asset Treasuries（DATs）が話題を集めています。これらは基本的にバランスシート上に大量のビットコインなどの暗号資産を保有する企業です。しかし、すべてのDATが同じというわけではありません。最近、Bitwise InvestのCIOであるMatt HouganがX（旧Twitter）で興味深いスレッドを投稿し、なぜ一部のDATは純資産価値（NAV）を上回って取引され、他は下回るのかを分かりやすく解説してくれました。ここで彼の洞察を紐解き、ミームトークンやより広いブロックチェーン領域の投資家に何を意味するのかを見ていきましょう。

フーガンはまずよくある質問に答えます：どんなDATに注目すべきか？要点は、その企業が本当に難しいことに取り組んでいるかどうかだと彼は言います。ただ単に暗号を買ってバランスシートに置いているだけなら、もはや大したことではありません。かつては難しかったかもしれませんが、今日のツールや規制の下では比較的単純です。そうしたケースでは、企業の付帯コストなしで類似のエクスポージャーを提供する暗号ETFの方が優れていることが多いでしょう。

この点は、DATが資産をstakingして報酬を稼いでいる場合でも当てはまります。なぜなら、現在多くのETFがstaking機能を取り入れており、戦いの土俵が平準化されているからです。

さて、興味深い部分：では「難しいこと」とは何か？フーガンはMicroStrategyを代表例として挙げます。一見すると彼らは単にBitcoinを大量に保有しているだけに見えるかもしれませんが、より深く見ると違います。MicroStrategyは640億ドル相当のBitcoinを保有し、負債はわずか80億ドルしかありません。つまり560億ドルの純粋なBitcoinエクイティがあるわけで、企業としてこれを達成するのは簡単ではありません。負債なしでそれだけの資本を集めるのは企業環境では相当難しいでしょう。

そのようなエクイティ基盤があることで、MicroStrategyは転換社債や優先株を発行してさらにBitcoinを買い増すことができます。強気相場では、こうした戦略が株価を純資産価値に対してプレミアムで取引される要因となり得ます。真似しにくい賢いレバレッジ戦略です。

フーガンはさらに踏み込んで、DATが採りうる他の難しい戦略も挙げています。例えば、保有する暗号に対してcovered calls（オプションを売って収入を得る）を書いたり、賢くDeFiプロトコルに参加したり、戦略的なローンを組んだりすることです。これらは確実な成功を保証するものではなく、実行力が重要であり、すべての企業がうまくやれるわけではありません。しかし正しく実行できれば、プレミアム評価を正当化しうるのです。

逆に、ただ買って保有するだけの怠惰なDATはディスカウントで取引されることが予想されます。ETFで安く手に入るものに対して、なぜ余分に払う必要があるでしょうか？

最終的にフーガンが思い出させてくれるのは、DATも所詮「企業」であるということです。優れた企業は革新と実行力によって報われ、そうでない企業は罰を受けます。これはミームトークンの世界にも当てはまり、コミュニティの盛り上がりで短期的に価値が上がることはあっても、長期的に価値を維持するには実際のユーティリティが必要です。トレジャリー要素を持つミームプロジェクトに注目するなら、DeFi統合やユニークなstakingメカニズムの構築など、本当に「難しいこと」をやっているかどうかを考えてみてください。

これらの戦略が実際にどのように展開するかについての詳細は、フーガンの全文スレッドを参照してください: X。伝統的な金融とブロックチェーンの交差点を航行する人には必読です。

暗号の状況が熱を帯びる中、DATに注目しておくことはミームトークンのトレンドを読み解く手がかりになるかもしれません。強いトレジャリーは次の大きなポンプを後押しすることが多いからです。情報を更新し続け、取引を楽しんでください！