In the fast-paced world of Solana DeFi, things can shift quickly—especially when it comes to liquid staking tokens (LSTs) and leveraged strategies like Multiply positions. A recent thread from James Hanley, a generalist at Sanctum, sheds light on the concerns bubbling up among holders of INF Multiply positions. If you're unfamiliar, INF is Sanctum's Infinity pool, essentially a basket of top LSTs that aims to deliver higher yields through diversified staking and trading fees. Multiply, on the other hand, is a leveraged looping strategy where you borrow SOL to amp up your exposure to these yields.

Hanley's post comes at a timely moment, as a 24-hour liquidity crunch on Solana pushed borrow rates sky-high, turning many Multiply APYs (annual percentage yields) negative. But before you panic and unwind, let's break down what happened and why waiting might be the smarter play.

流動性逼迫と急騰した借入金利

過去24時間で、Solana上ではアンステークされたSOLの需要が急増し、オンチェーン流動性が枯渇しました。この「フラッシュショック」はJupiter Lendのようなプラットフォームで借入金利を急上昇させました—12.7％以上の二桁台を記録する場面もありました。Multiply利用者にとってこれは重大です。というのも、Multiply戦略はLSTの利回りがSOL借入コストを上回ることを前提にしているため、借入金利が跳ね上がるとその前提が崩れ、最終的なAPYがマイナスになるからです。

Hanleyはこれらの急騰は通常短命だと指摘しています。市場メカニズムが働きます：ユーザーがループを解消したり、貸し手が高利回りを狙って資金を入れたりして、金利は元に戻ります。INF Multiplyポジションを保有しているなら、この一時的な圧力だけで即座に行動する必要はないかもしれません。

力強いローンチ後にINFのAPYが低下した理由

INFは先週Jupiter Lendでローンチされ、SOL換算のTVL（総預かり資産）が一週間ちょっとで22％増と大きく伸びました。しかし、最近のエポックでのAPYはあまり良くありませんでした。Hanleyはこれを「成功の副作用」と説明しています。新規のSOL預入が大量に流入すると、そのSOLがINF内でステーキングされ利回りを生むまでに1エポック（Solanaでは約2〜3日）程度かかります。その間、見かけ上のヘッドラインAPYは一時的に押し下げられます。

朗報：Sanctumはこの遅延を最小化するためのアップグレードを予定しています。加えて、INFの設計は時間をかけて平均的なLST利回りを上回ることが多く、時折大きなスパイクを伴います。

INFの利回り源と今後の見通し

INFは主に二つの源から収益を得ています：基礎となるLST群の加重平均利回り、そしてプール経由でルーティングされたスワップからの追加トレーディング手数料です。今回のような高アクティビティ期には、スワップボリュームが急増し、より多くの手数料がINFに流れ込みます。これらは通常1〜2エポック遅れてAPYに反映され、魅力的なスパイクを生む可能性があります。

ネットワークの高いアクティビティはプライオリティ手数料やMEV（miner extractable value）も押し上げ、結果的にLST全体の利回りが上昇します。INFは分散されたバスケットであるため、その上昇も取り込みます。Hanleyは今後数エポックでAPYの上振れを予測しており、混乱の間を耐えて持ち続ける価値があるとしています。

今ポジションを解消すべきか？

出口に傾いていますか？よく考えてください。解消には借入したSOLを返済するためのスワップ手数料がかかり、現在の流動性不足ではコストが高騰する可能性があります—一部ユーザーは最大70 SOLもの費用を報告しました。さらに、最近のアクティビティから来る手数料ブーストを逃すことにもなります。

Hanleyの助言：1〜2エポック待ちましょう。借入金利は正常化するはずで、INFの準備金はアンステークされたSOLで補充され、流動性が改善します。おまけに次のエポックでは「ブーストされた」APYが来るかもしれません。

Solana DeFi愛好家への主な教訓

今回の出来事は、Solana上のレバレッジLST戦略のリスクとリターンを浮き彫りにしました。Multiplyのようなツールは利回りを大きく高める可能性がありますが、市場の揺れに敏感です。INFにいるなら、Hanleyのスレッドは辛抱強く待つことが実利をもたらす可能性が高いと示唆しています。

SanctumのINFや類似プロジェクトについて詳しくは、Sanctumの公式サイト や Jupiter Lend をご覧ください。Solanaのミームトークンシーンに飛び込む場合、こうした流動性イベントは多くの場合、バイラルなポンプや取引がネットワーク需要を駆動することに起因する点を忘れないでください。

Meme Insiderでは、ブロックチェーンのトレンド、ミームトークン、そしてあなたを暗号の世界で一歩先に導くDeFi戦略に関するさらなる解説をお届けします。