急速に動く暗号通貨の世界では、ミームトークンとDeFiプロジェクトの境界がしばしばあいまいになります。最近のTwitter（現X）のスレッドは、Ethenaの$ENAトークンとそのDirect Access Token（DAT）戦略について大きな議論を巻き起こしました。ミームコインに興味がある人も、ブロックチェーンのイノベーションを追っている人も、この論争はFUD（Fear, Uncertainty, Doubt：不安・不確実性・疑念）がどのようにして瞬く間に広まるかを示しています。ここでは、新参者から経験あるトレーダーまでわかりやすく、一歩ずつ整理して説明します。

発端：Jesterの$ENA DATに対する見解

事の発端は@JesterTradesの投稿で、彼は$ENA DAT戦略を「多くの人が落第する大規模なIQテスト」と呼びました。背景として、Ethenaは合成ステーブルコインUSDeで知られるDeFiプロトコルで、$ENAはそのガバナンストークンです。ここでのDATは、TLGY Acquisition Corp（ティッカー：$TLGYF）とのSPAC合併を指し、StablecoinXという$ENAトークンの蓄積に特化したトレジャリー会社を作ることを目指しています。

Jesterは、PIPE（Private Investment in Public Equity）での資金調達にEthenaのシードラウンド出身の大手投資家が含まれている点を指摘しました。彼は、なぜこれらのVCが流通市場で直接$ENAを買わず、日々の取引量が非常に少ない（約$60k）$TLGYFを買うのか疑問を呈しています。彼の仮説はこうです：彼らは実質的に割引されたロックされた$ENAトークンをEthena財団から買っており、その資金が結局彼ら自身に戻る可能性がある、というものです。怪しいと思えますよね？彼はこの取引の詳細を示すスクリーンショットも共有しました。

この画像は、TLGYとEthena財団の協力関係を示しており、収益は保管下にあるロック済みトークンの購入に充てられることを強調しています。情報源はGlobeNewswireのプレスリリースなど公式発表で、当初の$3.6億の調達について詳細が出ています。

Pickleの反論：FUDの論破

そこに割って入ったのが@Pickle_cRyptoで、彼はJesterの投稿を引用して「滑稽なほど酷いFUD」としてスレッドで反論しました。Pickleは、Jesterが構造の重要な点を見落としていると主張します。まず第一に、PIPEと公開市場での買いは$ENAトークンを永久にロックするよう設計されているという点です——財団の拒否権によって容易な償還は想定されず、長期的な需給ショックを生み、$ENA価格にとっては強気材料になりうる、というわけです。

第二に、これらのラウンドからの買いは（最近のアップデートによれば）$8.9億へと拡大しており、これは他の話題になったプロジェクトの年間買戻しを大きく上回ります。$ENAを直接支える大規模な資本流入です。

第三に、Pickleは「トークンのロック解除＝即売り圧」と考えるのは短絡的だと反論します。実際には、大半は投げ売りされておらず、過去3か月で市場に出たのはプライベートセールのごく一部に過ぎません。さらに、DATはまだ変換されていないため、$TLGYFの出来高が低いのは予想範囲であり、流通株数も不明です。

続けてPickleは、多くの買い手が以前の投資家ですらなく、さらに年単位でロックされる契約になっていることを指摘します。@ImmutableSOLなどの他の返信者も、VCが簡単にOTCで売れるわけではないと補足しており、Jesterの出発点となる前提自体が疑わしいと述べています。

ミームトークン好きにとっての意味

ここで疑問に思う人もいるでしょう：EthenaはDogecoinやPepeのような純粋なミームトークンではなく、ステーブルコインという実用性のあるDeFiプロダクトです。しかし、ミームトークンの世界では、ハイプとコミュニティのセンチメントが価格を動かします。今回のような議論は、FUDが一夜にしてセンチメントを崩せることを示しています。Ethenaの戦略はミームコインの手法に似ています：供給をロックして希少性を作り、大口資金を呼び込んで正当性を与え、Twitterでの論争でコミュニティを巻き込む——これらはミームトークンでよく見られる動きです。

ミームトークンを構築したり投資したりしているなら、ここから学べる点は明確です。永久ロックやトレジャリープレイは、ボラティリティの高い資産を安定させ、単なるポンプ・アンド・ダンプからより持続可能な仕組みに変え得ます。一方で、制御されないFUDは潜在的な利益を失わせる可能性もあります。PickleがJesterを「明らかに機会を逃している」と呼んだのは、そうした見方の反映です。

主要な結論と今後の注目点

• Bullishな観点：$8.9億への資金拡大は強い投資家信頼を示しており、供給をロックして$ENAの価値を押し上げる可能性がある。
• Bearishな懸念：$TLGYFの流動性の低さやインサイダー関与に対する疑念は残るが、構造化されたロックがリスクを緩和する可能性がある。
• より広い影響：このSPACトレンドは、他の暗号トレジャリーでも見られ、ミームトークンプロジェクトが公開化したり、保有を形式化したりすることへのインスピレーションになるかもしれない。

最新情報はEthenaの公式Xアカウントをチェックしてください。DeFiとミーム的なハイプが混ざり合うことで、「ミームトークン」の見方自体が再定義される可能性があります。あなたはどう思いますか——これは天才的な一手でしょうか、それとも単なるまた一つのクリプトドラマでしょうか？コメントで意見を聞かせてください！