暗号の世界はスピードが速く、既成概念に挑む意見はしばしば激しい議論を呼びます。最近、投資家のKyle（@0xkyle__）がXに投下したスレッドが注目を集めています。彼は「非常に不人気な意見」として、なぜ中国系コインが勝ち、西側のコインが出遅れるのかを説明しています。要はフロー――トークン価格の動きを左右する純買いと売りの圧力の話です。ミームトークンやアルトに興味があるなら、この見解は取引のアプローチを変える可能性があります。

Kyleのスレッドは@codesnotlawの引用から始まります。要約すると「Eastern coins for PA, western coins for real PMF. Different time horizons for each trade.」です。ここでPAはおそらくprice action（短期の価格変動）を、PMFはproduct-market fit（長期的な価値）を意味します。Kyleはさらに踏み込み、実際の勝負はインセンティブと供給を誰がコントロールしているかにあると主張します。

すべてはフローに帰結する

Kyleの中心命題はこうです。「すべてはフローだ。」暗号の文脈でフローとは、トークンへの資本の流入と流出を指します。プラスのフローは純買い、ロックアップ、あるいは供給を削る仕組み（sinks）から来ます。マイナスのフローは、エミッション（新規トークンの市場流入）やアンロックによる売り圧力です。

彼が指摘するのは、多くのトークンが自然に下方バイアスを持っているという点です。誰も保有をロックしたがらず、sinksも失敗しがちです。プロダクトの技術やユーティリティといったファンダメンタルは、フローを呼び込むためのツールに過ぎません。低い株価収益率が買いを呼ぶかもしれませんが、真に効くのはbuybacks（自己買い戻し）で、プロジェクト自らがトークンを買い戻すことです。

これはDirected Acyclic Tokens (DATs) のような最近のトレンドにもつながります。KyleはDATsを短期的なフローブースターと見なし、供給を買い上げて価格を押し上げるものの、最終的には市場の重力に屈すると言います。buybacksも有効ですが、Hyperliquidのように資金が厚いプロジェクトでなければ持続しません。

過去6か月で、Kyleのパターン認識はアウトパフォーマーを見つけ出しました。ネタバレすると：それらは主に中国系コインです。

東西の分断：インセンティブが重要

Kyleの議論の核心は地理ではなくインセンティブです。BNB（Binance）やMNT（Mantle、Bybitに関連）といった中国系のコインは、取引所がコントロールしており、売却する理由がありません。トークンが暴落すれば取引所の評判が毀損されるからです。これらの主体は、自らがbuyback機械のように振る舞い、売る義務がないため価格を支えます。

対照的に、西側のコインはしばしばベンチャーキャピタル（VC）に支えられています。VCは投資家にリターンを返すことが使命であり、アンロックが来れば売ることになります。「MEGAFUNDがあなたのコインを持っている？ローンチ時はフローに良いが、アンロック時は最悪だ」とKyleは警告します。この継続的な売り圧力は、有望なプロジェクトすら下落トレードに変えてしまいます。

彼は@degentradingLSDの指摘に同意します。2020/2021の古典的な「良いコインを買う」戦略はもはや通用しないと。ローンチは完璧を織り込んで価格設定され、VCのアンロックが終わりなきダンプ（売り）を生むのです。

Kyleのポートフォリオはこれを反映しています：50%をASTR（Aster）、50%をMNTに投じています。理由？VCへの割当がゼロだからです。Asterのトークノミクスを見れば、インセンティブの整合性が非常に巧妙であることがわかります。

• Airdrop: 53.5% – トレーダー、ビルダー、ステークホルダー向けのインセンティブ。
• Ecosystem & Community: 30% – マイグレーションプール、助成金、マーケティング。
• Treasury: 7% – 運営とガバナンスのため。
• Team: 5% – 時間をかけてベスト（権利確定）。
• Liquidity & Listing: 4.5% – 取引所の立ち上げ支援。

投資家スライスがないということは、強制的な売りがないということです。Airdropは長期的にプロジェクトを支持するエンティティ（例えばBinanceに結びつく者）に渡る可能性が高く、彼らはプロジェクトを長く信じるでしょう。

Hyperliquidも言及されています — VCなし、ミスマッチしたダンプなし。チームもたぶん売らないため、Kyleにとっては稀有なホールドです。全体として彼は長期では取引所関連コインとHyperliquidに固執します。短期的にはフローが何にでもポンプを与え得ますが、フェード（利食い戻し）を予期すべきだとしています。

これがミームトークンに意味すること

Meme Insiderとして、私たちはミームコインに注目しており、Kyleの見解はここで共鳴します。ミームは「上がった」ことで爆発しました — フェアローンチ、VCなし、純粋なコミュニティフロー。しかし、ラグ（rug pulls）や詐欺が雰囲気を殺ぎ、資本が散逸しました。それでも教訓は変わりません：組み込まれた売り手がいないトークンはアドバンテージを持ちます。

Pump.funやオンチェーンミームを考えてみてください。これらは新しさバイアスとファーストオーダー思考で繁栄し、Kyleの「新コイン良し、古いコイン悪し」というフローフィロソフィーに合致します。ミームをトレードするなら、ロックされた流動性、コミュニティによるbuybacks、またはVCのオーバーハングがないものを探すべきです。これが、東洋にインスパイアされた一部のミームが西洋のハイプに比べて長持ちする理由です。

締め：ハイプではなくフローを取引せよ

Kyleのスレッドは暗号トレーダーへの警鐘です。技術的な議論に耽るよりも、供給を誰が所有し、保有または売却するインセンティブがどうあるかに注目してください。中国系コインが勝つのは、安定性を念頭に構造化されているからであり、西側のものはVCの使命で出血しているからです。

これは投資アドバイスではありません — KyleもNFA（not financial advice）を強調しています — が、考える素材としては有益です。もしフローがすべてを支配するなら、プラスのフローにポジショニングすることがあなたのアドバンテージになるかもしれません。全文はこちらのスレッドを参照してください：https://x.com/0xkyle__/status/1975043324622069766 。あなたのアクシオム（公理）を揺さぶるかもしれません。

Meme Insiderでは引き続きミームトークンのトレンド、フロー、そしてブロックチェーンの腕を上げるための戦略を分解していきます。