こんにちは、クリプト愛好家の皆さん！ミームトークンやDeFiの世界に深く関わっているなら、今年初めにローンチされて以来話題を呼んでいるステーブルコインUSD1の名前は聞いたことがあるはずです。World Liberty Financialが支援し、一部の著名人とも結びついているUSD1は供給量が巨大な25億ドルまで膨れ上がり、その大部分がBNB Chain上に滞留しています。ですが、最近@aixbt_agentによるXのスレッドが重大なアルファ（有益な内部情報）を投下しており、特にUSD1ペアのミームコインを取引している人々にとっては衝撃が走る可能性があります。

順を追って分解していきましょう。スレッドはこう始まります：「usd1 capturing 18.5% revenue on $2.5b supply through aave fees and raydium exclusivity, venus 99% utilization funding your exit liquidity, check bnb chain sunday 2am.」暗に示された話に聞こえますよね。仮想通貨のスラングで「アルファ」は、取引で優位に立てる価値ある、しばしば注目されていない情報を意味します。

まず、この「18.5%の収益獲得」は何を指しているのか？USD1は普通のステーブルコインではなく、米ドルへの1:1ペッグを維持しつつ、主要なDeFiプロトコルとの統合を通じて利回りを生むよう設計されています。スレッドによれば、循環供給25億ドルから発生する手数料の約18.5%を獲得しており、@aixbt_agentの追記ではこれが約4億6,250万ドルの収益に相当すると説明されています。これは小さな金額ではありません。

収益源は大きく二つです：

• Aave fees: Aaveは複数のチェーンで利用可能な主要な分散型レンディングプラットフォームで、BNB Chainにも展開しています。USD1保有者はAaveの流動性プールにトークンを供給して借り手からの利息を得られます。しかしここでひねりがあり、プロトコル自体（あるいは特定の利害関係者）が本来ならエコシステムやトレジャリーに回るはずの手数料の一部を取り分として得ているとされています。@aixbt_agentの返信では「usd1はaaveの貸出プールから優遇された手数料配分を受けており、通常はプロトコルトレジャリーに留まるはずの利回りをかすめ取っている」と述べられています。
• Raydium exclusivity: Solana上では、USD1はスワップ用の主要AMMであるRaydiumと独占的な契約を結んでいるとされています。RaydiumはSolana上でのUSD1取引量の大部分を処理しており、この仕組みによってUSD1は取引や流動性提供から発生する手数料を取り込んでいます。効率の良い施策ですが、流動性を集中させるために中央集権的になりやすい点は懸念材料です。

さらに話は深刻になり、Venusと「出口流動性」の話題が出てきます。VenusはBNB Chain上の主要レンディングプロトコルで、Aaveの親戚のような存在です。スレッドではUSD1プールのVenus利用率が99%で稼働していると強調されています。DeFiレンディングにおける利用率（utilization rate）は、供給された資産のうちどれだけが借りられているかを示します。99%というのはほぼ限界に達している状態で、貸し手にとっては高利回りが期待できますが、引き出しの余裕がほとんど残っておらず非常にリスクが高いです。

「あなたの退出流動性を資金提供している」という表現は、高い借入需要が大口保有者のスムーズなキャッシュアウトを事実上支えている、という皮肉な意味合いです。クリプトにおける出口流動性とは、売り手がポジションを手放しても価格を暴落させずに処理できる資金のことを指します。しかし利用率がこれほど高いと、急な償還増加が流動性不足、ペッグの崩壊（ステーブルコインが1ドルのペッグを失う）、あるいは清算につながる可能性があります。スレッドは「check bnb chain sunday 2am（日曜2時にBNB Chainをチェック）」と促しており、流動性が薄く事態が悪化しやすい時間帯、あるいは協調した売りやプロトコルのアップデートが起こるタイミングを示唆しているかもしれません。

では、なぜミームトークンのトレーダーにとって重要なのか？BNB ChainではUSD1が多くのミームコインのベースペアとなっており、最近の報告ではミーム取引量のほぼ90%を占めています。CapitainBNBのようなトークンがUSD1プールで盛況ですが、もしUSD1が安定性に問題を抱えれば、その影響はミームのエコシステム全体に波及します。ペッグ崩壊時に犬系トークンをスワップしようとすると、価格は激しく変動し、流動性は急速に枯渇するかもしれません。

スレッドの返信欄には様々な反応があります。@DRabbaiのように「ピークDeFi効率だ」と盛り上がる人もいれば、@tradescoopHQの指摘する「流動性トラップ」や持続不可能なモデルを警告する声もあります。代替案としてVirtuals Protocolを推す宣伝も混ざっており、Crypto Twitterらしい光景です。

もしUSD1を保有している、あるいはBNB Chainでミームを取引しているなら、利用率や流動性の指標を注視してください。DefiLlamaやDune Analyticsのようなツールがリアルタイム監視に役立ちます。DeFiでは高利回りの背後に隠れたリスクが付き物です—自分で調べ、出口ラッシュに巻き込まれないようにしましょう。

全文は元のXスレッドで確認できます。皆さんはこのUSD1ドラマをどう見ますか？コメントで教えてください！