資産運用額（AUM）が890億ドルにのぼる大手運用会社VanEckが、DeFiの世界で鮮やかな一手を打ちました。9月14日、同社はAgoraが提案したUSDH──合成ドル安定コイン──を人気のperpetual futures exchangeであるHyperliquidに統合する提案に賛成票を投じました。彼らの大規模な保有からくる240票により、その提案は可決され、重大な収益機会の舞台が整いました。

わかりやすく説明しましょう。Hyperliquidは活発に動いており、月間約$4000億の取引高を扱っています。日々大量のトレードが行われているわけです——perpetual contractsやスポット取引などなど。AgoraのUSDHは、BitcoinやEthereumのような資産で担保されたコラテラライズドなstablecoinとして設計され、米ドルにペッグされた安定した価値を提供することを目指しています。ですが重要なのは、単に新しいstablecoinを追加する話ではないという点です。提案には、プラットフォーム上の各トレードから収益を抽出する仕組みが組み込まれています。

想像してみてください：VanEckは自らの資本をHyperliquidに1ドルも投入することなく、これを実現しました。彼らはAUMに由来する投票権を用いてプロトコルのガバナンスに影響を与えたのです。今回の仕組みによって、彼ら（とAgora）はその膨大な$4000億の出来高から「レンタル収入」を徴収できるようになります。まるで物件を買わずにDeFi取引フロアの大家になるようなものです。かなり巧妙ですよね？

DeFiのガバナンスに不慣れな方のために言うと、これは分散型自律組織（DAO）と呼ばれる仕組みの話です。トークン保有者がプロトコルの将来を形作る提案に投票します。VanEckのような資金力と大量のトークン保有を持つ大手が意思決定を自分たちに有利になるよう左右することは珍しくありませんが、分散化をうたうシステムへの中央集権的影響について懸念を呼びます。これが、伝統的金融（TradFi）の大手がルールを自らに有利に「操作」する形で暗号に関与する未来なのでしょうか？

Hyperliquid自体はperp DEX分野で目立つ存在で、高速な約定と低手数料で知られ、中央集権型取引所の煩わしさなしにレバレッジを求めるトレーダーを引き付けています。USDHを統合することは流動性を高め、新たな取引ペアを生む可能性がありますが、収益抽出の側面は一層の論争を招きます。批評家はこれをレントシーキング（rent-seeking）と呼ぶかもしれませんし、支持者は資本効率の賢い活用だと見るでしょう。

この展開を見守ることは、ガバナンストークンがブロックチェーンエコシステムにおいていかに強力なツールになりつつあるかを思い出させます。ミームトークンの愛好家やDeFiのデジェンにとっても、こうした動きに注目することは、進化する暗号の風景の中で機会や落とし穴を見つける手がかりになるかもしれません。これはイノベーションか、それともやり過ぎか——あなたはどう思いますか？