暗号通貨の絶え間ない進化の中で、トークン公開におけるベンチャーキャピタル（VC）の役割と、ミームコインが持つ草の根的な魅力を巡って激しい議論が起きています。X（旧Twitter）でYash（@yashhsm）が投稿したスレッドは、VC支援のガバナンストークンと小口投資家主導のミームコインの間にほとんど違いがないと論じています。ここではその主要なポイントと、暗号領域にとっての意味を掘り下げます。

ガバナンストークンとミームコインの理解

ガバナンストークンは、保有者に分散型自律組織（DAO）における投票権を与えるデジタル資産です。Arbitrum（ARB）やWorldcoin（WLD）のようなプロトコルに結び付くことが多いです。しかしYashは、これらのトークンが規制上の障壁のために収益の分配をほとんど行わないこと、そしてDAO自体が低参加率や機能不全に陥ることが頻繁にある点を指摘しています。これにより、これらの価値はミームコインと同様に、バズやコミュニティの信念に依存する側面が強くなります。

一方、ミームコインはインターネットミームに触発された娯楽的でバイラルなトークンで、DogecoinやSolana上のBONKのような例があります。これらは小口投資家に支えられ、正式なガバナンスよりもソーシャルモメンタムで成長します。

VC支援トークンのデメリット

スレッドの核心の一つは、VCの関与がコミュニティやビルダーに害を及ぼす方法です。多くのガバナンストークンは過大評価されたfully diluted valuation（FDV）でローンチされます。FDVは全トークンが流通していると仮定した場合の総額です。VCは早期に大量の割当を確保することが多く、結果として彼らが小口投資家に売り抜ける「ポンプ＆ダンプ」的な状況が生まれます。

例えば、EigenLayerのトークン割当を見ると、インサイダー（チームとVC）が55%を保有し、VC単体で29.5%を占めています。このような集中は、暗号が目指した金融の民主化を阻害し得ます。Yashはこれを2017年のICOと対比しており、当時は大半の供給がローンチ時にアンロックされ、より公平だったと主張します。

高いFDVでのローンチはビルダーの失望も招きます。Zeus Networkのように、製品がない段階で$10億のFDVに達したプロジェクトもあれば、トラクション獲得後に苦戦するものもあります。2024年5月に予定されているPythの$12.5億分のアンロックのようなイベントは売り圧力を生み、小口投資家を慎重にさせます。

ミームコインはより大きな問題の症状である理由

Yashはミームコインを、欠陥のある金融システムへの反応として位置付けています。これは2008年の危機後にビットコインが生まれた文脈を想起させます。実質マイナスの実質金利が続く中で、貯蓄者は投機的資産に目を向けます。伝統的な市場にも「ゾンビ企業」――安い借入で維持される赤字企業――が存在し、これはミームコインのボラティリティと似た構図を見せます。

暗号の世界では、ミームコインは経済的不確実性の中で投機が繁栄する「金融的ニヒリズム」を体現しています。しかし、ミームコインが全て悪いわけではありません。インフラのストレステストとして機能する面もあります。Solana上のミームコイントレードは混雑を引き起こし、バグを露呈させ、ネットワークの改善につながりました。これによりDEXの出来高やマネーマーケットのTVL、バリデーターの収益が押し上げられました。

ミームコインは革新的な資金調達手段になり得る

スレッドの新しい視点として、ミームコインは従来の資金調達スクリプトをひっくり返していると述べられています。従来はまずVCから資金を調達し、その後で構築してトークンをローンチする流れでしたが、プロジェクトはミームコインから始めることができます。Solana上のpump.funのようなプラットフォームを使えば、誰でも安価かつ迅速にトークンを作成し、手数料を生み、トライブ（共同体）を形成できます。

このアプローチはより公平な分配を保証します――巨大なVC割当がないこと、そして「bagholder bias（保有者バイアス）」を利用した有機的なマーケティングが働くことです。事例としては、大量の取引を処理し手数料をバーンするbonkbot.ioを用いたBONKや、Base上のDEGENが現在構築しているL3チェーンなどがあります。

最終的にYashは、ミームコインがガバナンストークンのようなユーティリティを獲得し、ハイブリッドモデルが生まれるという収束を予測しています。

展望：より公平なローンチとコミュニティの力

スレッドは変化を求めています。VCはecho.xyzのようなプラットフォームを通じてディールを公開し、コミュニティが早期に参加できるようにすべきだと主張します。これによりミームコインの魔力と構造化された資金調達を組み合わせ、透明性のないリスクではなく、参加者に報いる仕組みが作れる可能性があります。

暗号の約束はオープンな技術と金融です。資金調達手段としてミームコインを分析し、公平なローンチを推進することで、この業界はより公正な競争の場に近づけるでしょう。

ミームコインのトレンドやブロックチェーンに関する洞察の詳細は、当社のナレッジベースをご覧ください： Meme Insider。この議論についてあなたはどう考えますか？コメントで教えてください！

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