Haseeb Qureshi（Dragonfly Capitalのマネージングパートナー）は最近、Claire Kartのエアドロップ批判に応じた詳細なスレッドで、X（旧Twitter）上で議論を呼び起こしました。Aztec NetworkのCMOであるKartは、チャートが暴落する、価格発見を妨げる、本当の採用を促さない、といった理由でエアドロップを「dumb（愚か）」と呼びました。Qureshiも同意しますが、改善できると主張します。彼のアイデアを分解して、特にミームコインの混沌とした世界でトークンローンチにどんな影響を与えるか見てみましょう。

従来のエアドロップの問題点

エアドロップとは、プロジェクトが過去の保有やプロトコルとのやり取りなどに基づいてユーザーに無料でトークンを配ることです。しかしKartが指摘するように、多くはプロダクトが使えるようになる前に行われます。人々は「無料の魔法のインターネットマネー」を受け取り、売り、去ってしまう。これが偽の盛り上がりを生み、ファーマー（報酬目当てにシステムを悪用するユーザー）が一時的に指標を押し上げるだけで、ローンチ後にすべてが崩れることになります。

Qureshiはこれを伝統的金融のIPO（initial public offerings）に例えます。IPOが「ポップ」するのは、BlackRockのような大口が割引価格で株を受け取るためです。彼らはフリッパーではなく長期保有者と見なされます。リテール投資家はどうか？精査が難しいためフルプライスを支払わされます。暗号の世界でも、VCsは評判のために同様の優遇を受けますが、リテールは市場に放り出されます。

暗号ならではのねじれは、すべてがオンチェーンで追跡できる点です。ウォレットや振る舞いを透明に追えるのに、プロジェクトは主に明らかなsybilsだけを排除し、真のホルダーに報いることができていません。

Holder Scoresの導入：ゲームチェンジャー

Qureshiはこれを解決するために「holder scores」を提案します。エアドロップ後、プロジェクトは次のような指標を追跡・公開すべきだといいます：

• 保有期間（例：7日、30日での保持率）
• ガバナンス参加（投票やstakingなど）
• 支払った手数料、提供した流動性、またはプロダクトの使用頻度

これらのスコアはJSONのような標準化された形式で公開され、将来のプロジェクトが利用できるようにします。要するに、暗号版のクレジットスコアです。すぐにトークンを売ればスコアは下がり、次のエアドロップで不利になります。これが「メタインセンティブ」を生み、行動を改善させる効果を生みます。

金融業界がデータを共有して参加者の行動を良くするように、メームトークンのようにコミュニティが価値を生む分野でも、これによりポンプ・アンド・ダンプを排除し、長期的に残る忠実な参加者に報いることができます。

いつエアドロップが有効か（そしていつ避けるべきか）

すべてのエアドロップが悪いわけではありません。Qureshiは、TVL、取引量、流動性のような価値創出に対する「pay-for-performance」型の報酬は理にかなっていると言います。これらは直接的に価値に結びつき、消え去りにくい。

一方で、レイヤー1や消費者向けアプリの幅広い配布については、ヘリコプターマネーは避けるべきだと彼は言います。代わりに、小規模なエアドロップ（トークンの15%未満）を早期支持者、貢献者、関連コミュニティ向けに使い、大部分はtiered crowdsalesに移行するべきだと提案します。

crowdsaleではユーザーがトークンを購入しますが、価格はholder scoreに応じて変わります。スコアが高い者はより多くを低価格で割り当てられ—まるで「distributed BlackRock」のように。スコアが低い者は高い価格を払うか、排除されます。これにより、自然とスキン・イン・ザ・ゲームが生まれ、sybilsがフィルタリングされ、コミットしたホルダーが育ちます。

Qureshiは、このメタが規制によってオープンな販売からプロジェクトを遠ざけたことから生まれたと述べています。しかし規制の輪郭が見え始めている（2025年の文脈で）、crowdsalesは復活し、Ethereumのローンチを思い起こさせる可能性があると指摘します。

ミームトークンへの影響

ミームコインはバイラル性とコミュニティで成り立ちますが、ローンチはしばしばエアドロップの落とし穴に似ています：盛り上げ目的の配布がダンプを招く。holder scoresを適用すれば、ソーシャルでの関与、流動性提供、ミーム作成といった行動を報いることで、より強固なカルト的コミュニティを育てられます。ソーシャルエンゲージメントスコアに言及されているKaitoのようなツールはここに統合できるでしょう。

OptimismやArbitrumのようなプロジェクトはポストローンチで保有者に報いる実験をしていますが、配布段階から始めることが重要です。ミーム関係者にとっては、これがよりクリーンなチャート、本物の採用シグナル、そして単なる短期的な転売ではなく本当に関心を持つ人々によるトークン保有につながります。

まとめ：革新の時

Qureshiのスレッドは、暗号が持つ広大な設計空間を探る呼びかけです。エアドロップは愚かである必要はなく、データとインセンティブを使えば賢くできます。規制が明確になるにつれ、エアドロップとスコアベースのcrowdsalesを組み合わせることは、より健全なエコシステムにつながるかもしれません。

詳しくはXのフルスレッドをチェックしてください。あなたはどう思いますか—holder scoresは新しいメタになるでしょうか？