もしあなたが2025年のいわゆる暗号資産の強気相場がスプリントというよりも泥臭い行進に感じられる理由を首をかしげているなら、それはあなただけではありません。ArcaのCIOであるJeff Dormanは、過度な期待を切り裂く興味深いスレッドをXに投稿しました。彼は、全体としては良い年とは言いがたく、本格的なブルランとは程遠いと主張しており、このパフォーマンスの分散が投資家に賢くなることを強いている──特にミームトークンの混沌とした世界では、というのがポイントです。

Dormanはまず、自分のカバレッジ対象の75%以上のトークンが年初来（YTD）でマイナスであり、その半分以上が40%超の下落だと指摘します。「ブル・マーケット」の物語を生かしているのは何か？それはBitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)、Solana (SOL)、Binance Coin (BNB)、Ripple (XRP) のような一握りの大物で、これらはYTDで20〜40%上昇しています。しかし彼は、勝ち組の中には「完全なナンセンスコインやミームコイン」も含まれていると皮肉を交えて指摘し、Litecoin (LTC) や Bitcoin Cash (BCH) にも触れます。ミームトークンの領域ではこれは当てはまります──多くのミームはファンダメンタルズよりも誇大宣伝で繁栄しますが、そこから抜け出してバイラルな注目を集めた例も少数あります。

Dormanのスレッドのこのチャートを見てください──現実の厳しさが視覚化されています。ブルーチップトークンが堅持する一方で、市場全体の低迷は変化を浮き彫りにします：暗号資産は成熟しつつあるのです。Dormanはこれを伝統的金融（TradFi）に例え、ダウ平均が上がる一方で小型株が暴落するような状況だと言います。これは悪いことではなく、教育的だと。過去のサイクルでは「すべてが上がる」ことが学習を妨げていました。今は分散があるため、投資家はノイズの中から勝ち組を見つける方法など、正しい疑問を投げかけています。

ミームトークン愛好家にとって、これは目覚めの鈴です。Dormanは常識を使うことを強調します：買い戻しなどで収益を生み出し保有者に価値を還元する資産に注目せよと。彼はETFやDirect Asset Trackers（DATs）に紐づくトークン、Circle (CRCL)、Galaxy (GLXY)、Coinbase (COIN) といった暗号関連株、さらにXRPやChainlink (LINK) のような「米政府系コイン」を称賛します。しかし真の宝石とは？それは真剣に収益を上げ、それを還元しているプロジェクトで、Hyperliquid (HYPE)、Pump.fun (PUMP)、Syrup (SYRUP)、Maple/Sky (MPL/SKY) などが挙げられます。

これはDormanの以前の概念「BACHELORS」にもつながります──BNB、Aerodrome (AERO)、PancakeSwap (CAKE)、HYPE、Ethena (ENA)、UNUS SED LEO (LEO)、OKB、Raydium (RAY)、SKY（旧MKR）のような収益生むトークンの頭字語です。PUMPのような新参を加えて彼が改訂した「BARHEAPs」と名付けたものは、典型的な犬猫テーマのミームではありません；実際の経済モデルを持つプロトコルです。それでもミームのエコシステムでは、PUMPのようなトークンがコミュニティ主導の楽しさと収益性が交差する様を示しており、バイラルな仕組みで価値をブートストラップすることができます。

Dormanは締めくくりとして、財を成すために「ダーツを投げる」時代──終わりのないアルトシーズン──は終わったと強調します。ミーム関係者にとってこれは純粋な投機を超えて進化することを意味します。確かにバイラルなミームは強く上昇することがありますが、持続性はユーティリティや収益分配から生まれます。彼は友人に収益性のあるトークンがなぜ勝つのかを説明するのにぴったりな、Arcaのブログの簡潔なブロックチェーン解説へのリンクまで貼っています。

結局のところ、Dormanのスレッドは2025年の暗号資産状況への現実的なチェックです。ミームトークンが死んだわけではありませんが、ハードルは上がっています――その文化的優位性を賢い経済設計と融合させれば、この「つらい」ブル相場の中でも生き残れるかもしれません。あなたの見解は？今年、逆境を跳ね返したミームトークンはありますか？