もし最近暗号資産界隈を注視しているなら、DATs（Distributed Autonomous Treasuriesの略）という言葉を耳にしたことがあるかもしれません。これは本質的に、企業が事業モデルを切り替えてEthereum（ETH）やBitcoin（BTC）などの暗号資産をトレジャリーに保有・運用するようになったケースを指し、その結果として株価が乱高下することがよくあります。ただし、この流れを歓迎している人ばかりではありません。DeFiアナリストのIgnas（@DefiIgnas）は最近のツイートで、こうした仕組みに対する不安が増していると述べ、実際に議論を呼んでいます。

Ignasが不安に感じている理由は？

Ignasはポストの冒頭で、DATsが既に彼を不安にしていると認めています。彼は以下のいくつかのレッドフラッグを指摘しました：

• Compressed Market Net Asset Values (mNAVs): 多くの銘柄が1という純資産価値（mNAV）に近いかそれ以下で取引されており、市場が基礎となる暗号資産の価値を期待ほど評価していない。
• Buyback Pressures: BMNRのような企業は自社株買いを行いながら非-ETH資産も買い集めており、資源を圧迫する可能性がある。
• Failed Rallies: BTCSはETHの「bividend」（Bitcoinや類似資産で支払われる配当）を導入したが、価格の急騰にはつながらず—彼らのmNAVは悲惨な0.66にとどまっている。

特にETHに関して、Ignasは先行きに問題があると見ています。これらDATsは当初ETHの価格を押し上げたが、現在は小口投資家がETHの物語に賛同しなくなったため失速している。逆に、ENAやSOL、HYPEのようなトークンに紐づく新しいDATsは、まだ初期段階にあるためより余地があるかもしれないとしています。

傭兵的なピボット：ネイルサロンから暗号資産保有企業へ

特に際立っているのは、多くのDATsがそもそも暗号業界で生まれたわけではなく、まったく無関係な業種から事業転換している点です。IgnasはChatGPTに調査を手伝ってもらい、いくつか例を挙げています：

• Convano: 元は日本のネイルサロン。
• Metaplanet: 日本のホテルチェーン。
• Kindly MD: カンナビス医療に注力していた企業。
• Smarter Web: 英国のウェブデザイン会社。
• DDC Enterprise: ミールキットや料理メディアを販売していた。
• Eightco: 梱包とeコマースの資金調達を手掛けていた。
• SharpLink: iGamingのアフィリエイトマーケティング企業。
• Forward Industries: デバイスケースなどを製造。
• Upexi: コンシューマーブランドのロールアップ。

これはIgnasだけでなく多くの人にとって、2017年のICOブームを思い起こさせます。当時も企業が「ブロックチェーン」を名乗るだけで株やトークンが急騰しましたが、その結末は過熱と暴落でした。Ignasは、これらがポンジ（新規資金で既存投資家に支払いをする仕組み）に変わる可能性を認めつつも、多くの人がまだ「初期段階だ」と考えたがる誘惑に駆られていると警告しています。

コミュニティの反応：楽観論と慎重派

このツイートは見過ごされず、暗号界の著名人から反応が寄せられました。ETHの強力な支持者であるRyan Sean Adams（@RyanSAdams）はやや反論しました。彼は、ETHに紐づくDATsがポンジであるという主張はETH自体がポンジであるという主張と同じで、単にETHの上昇に賭ける手段として手数料や管理コストが高いだけだと述べています。彼は現在の下落を短期的なセンチメントの揺れや最近のETHの弱さに帰し、今後6〜18か月でETHの広いトレンドに連動して回復すると予想しています。

David Hoffman（@TrustlessState）はIgnasの指摘に同意しつつも、mNAVsはサイクル的でマーケットの勢いに合わせて跳ね返るかもしれないと示唆しています。ETHが再び50％跳ねれば状況が一変するというシナリオを想定しました。

DeFi Dad（@DeFi_Dad）はこれを過熱局面と見なし、小口投資家よりもウォール街主導の動きだと指摘しました。mNAVが1を下回ったときにSharpLink Gamingが100万株の自社株買いを発表したことを好材料として挙げ、株主の反乱で強制清算が起きるというFUDを退けています。これらは信託のような償還権のある構造ではなく株式会社であるため、デフォルトや強制売却のリスクは異なるという点です。

s4mmy（@S4mmyEth）のように、まだ慌てるのは早く、実際の動きは2026年Q1を見ないとわからないと考える人もいます。Wholistic（@wholisticguy）は、インフレ調整後のETH価格は依然として過去最高を下回っており、トリリオンドル規模のマネーマーケットファンドが投入を待っていると指摘しました。djohnson（@DJohnson_CPA）はアンワインド（巻き戻し）リスクに疑問を呈し、債務がないため投げ売りの強制は基本的に起きないと述べています（アクティビストが介入すれば別ですが）。

これはミームトークンやそれ以外に何を意味するか

Meme Insiderではミームトークンやブロックチェーンのワイルドな側面を主に扱っていますが、DATsはより大きなトレンドを浮き彫りにしています：伝統的なビジネスが短期的な利益を求めて暗号に飛び込むケースが増えているということです。もしこうしたピボットが失敗すれば、ETHやミームエコシステムが依拠する他の資産に対する信頼が揺らぐ可能性があります。ブロックチェーン実務者にとっては、ハイプに飛びつくのではなく基礎を深掘りすることを再確認する良い教訓です。

Ignasは最後に意見を求めていますが、コミュニティの反応は不安派と静観派で割れています。もしあなたがETHを保有しているか、これらの銘柄を注視しているなら、センチメントの変化に注目し続けてください。暗号は驚きに満ちていますが、用心していれば備えられます。

皆さんはどう思いますか—DATsは次の大物になると思いますか、それともはじけるバブルでしょうか？下のコメントであなたの見解を教えてください！