最近のツイートで、ジャーナリストのLaura ShinがCoinFundのマネージングパートナー兼社長であるChristopher Perkinsの大胆な主張を紹介し、暗号コミュニティで議論を呼んでいます。彼は、市場のmNAV（market net asset value）を上回って取引されている「過熱気味の」Digital Asset Treasuries（DATs）が、暗号のExchange-Traded Funds（ETFs）よりも実際には優れている可能性があると主張しています。DATsとは何で、なぜETFより有利になり得るのか疑問に思うなら、順を追って説明します。

まず、DATsとは正確に何でしょうか。Digital Asset Treasuriesは、企業のトレジャリーにBitcoinやEthereumといった暗号資産を保有・管理することに主に注力する企業です。公開企業が資本を調達して暗号資産を買い集め、stakingやDeFiプロトコルでの貸出などの活動を通じて追加の利回りを生むことが多いと考えてください。受動的な保有者とは異なり、DATsは1株あたりの暗号保有量を増やすために積極的に動き、その株式は基礎資産価値に対してプレミアムやディスカウントで取引されることがあります。例としては、2020年以降60万BTC以上を蓄積してきたMicroStrategy（現在はStrategy Corpに改称）などの大手が挙げられます。

一方で、crypto ETFsは暗号資産の価格をトラックする投資信託で、投資家は資産を直接保有することなくエクスポージャーを得られます。これらは通常の株式と同様に証券取引所で取引され、2024年初頭にSECが承認したスポットBitcoin ETFsのように、主流化に大きな影響を与えてきました。ETFsは基本的にNAV（net asset value）に近い価格で取引されることを目指し、暗号へ投資するための規制されたシンプルな手段を提供します。

ここで、Perkinsの「ホットテイク」がツイートで取り上げられ、Unchainedポッドキャストの「Bits + Bips」シリーズ最新回でも詳しく語られています。ツイートに添付された映像クリップで、Perkinsは長期投資家、特にYieldを求める投資家にとってなぜDATsがより適しているかを説明しています。

利回り（Yield）の優位性

Perkinsが強調する重要な点の一つは、利回りの創出です。特にスポットのcrypto ETFsは、規制上の制約からstakingやその他の利回り生成活動に参加しないことが一般的です。例えば、ETFがEthereumをステーキングしたい場合、面倒な「13日間のbonding window」プロセスに直面し、リターンが遅延する可能性があります。対してDATsは即座に参加できます。企業としての柔軟性があるため、保有資産をすぐにstakingしたり、貸し出したり、DeFiに参加して価格上昇に加えて追加のリターンを稼ぐことが可能です。

映像内でPerkinsはこう述べています。「長期投資家で、あの利回りが欲しいのなら、それがDATに繋がるんだ。」つまり、暗号価格の上昇に対するエクスポージャーと、資産が働いて生み出す継続的な収入の両方を得られる、というわけです。

プレミアムと蓄積（Accretion）の力

ここがShinが言うところの「過熱」感が出る部分です。DATの株価はしばしばmNAVを上回るプレミアムで取引されます—つまり1株あたりの市場価格がその株が保有する暗号の価値を上回っている状態です。一見すると「割高では？」と思うかもしれませんが、Perkinsは強気の数学でこれを逆手に取ります。

DATがプレミアムで取引されている場合、新株を発行してその余剰資本でさらに暗号を購入することができます。この「アクレション（accretion）」プロセスは既存の1株当たりの暗号保有量を増やし、結果的に時間をかけて株主の価値を複利的に高めます。ETFはNAV付近での取引を前提としているため、このようなメカニズムを持ちません。プレミアムがなければ、保有量を不釣り合いに増やすための追加の原動力は生まれません。

PerkinsはDATを「ブローカー口座で簡単に買えるラッパー」と表現し、「ある意味で、基礎資産の利回りへのアクセスをETFよりも良く提供する」と述べています。ボラティリティを恐れず、暗号を長期で捉える投資家にとっては、これがより高いリターンをもたらす可能性があります。

広い文脈：オルトコインシーズンか、それとも空振りか？

PerkinsとUpexiのBrian Rudick、ホストのRam AhluwaliaとSteven Ehrlichが出演したポッドキャスト回では、アルトコイン（Bitcoin以外の暗号）の現在の盛り上がりが本物なのか一時的なスパイクなのかを深掘りしています。PerkinsはGalaxyのトークナイズド株の動きのような事例を、より大きな変化のシグナルとして挙げ、DATsを加速させうる「市場の解放（market unlock）」—より明確な規制や機関投資家の参加増加—をほのめかしています。

DATsは単なる肥大した銀行なのか、それともTradFi資本を暗号へ橋渡しする最適な手段なのか。議論はその前提を問い、Yieldを求める投資家に対するプロダクト・マーケット・フィットの面でDATsが優位に立つ可能性を示唆します。

Memeトークン愛好家にとっての意義

Meme Insiderでは普段、ミームトークンのカオスな世界を追いかけていますが、DATsも今やミーム的なエネルギーを帯びています。彼らの「過熱した」プレミアムは、コミュニティの信念がファンダメンタルを超えて価値を押し上げるミームコインのポンプを彷彿とさせます。ポートフォリオを強化したいブロックチェーン実務者にとって、DATsはその熱狂をより構造化された形で捉えつつ、機関レベルの戦略を取り入れる方法になり得ます。

詳しい内容はUnchainedポッドキャストのエピソードをチェックしてください。これらのトレンドがミーム文化とどう交差するかに興味があるなら、注目を続けてください—この強気相場でDATsがどう進化するかを私たちも見守ります。

あなたはどう思いますか—DATsは本当に優れているのか、それとも単なるバズに過ぎないのか？