暗に「ステーブルコイン版の椅子取りゲーム」をやっているように感じたことはありませんか？ある瞬間はUSDCがDeFi流動性の王様で、次の瞬間にはみんなが自分たちのバージョンを発行しようと躍起になっている。まさにそんな雰囲気が、DragonflyのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshiの最近のXスレッドに表れている。最新エピソードのポッドキャスト「The Chopping Block」を引用しつつ、HaseebはSolanaのようなチェーンがネイティブなステーブルを狙って利回りを自前に取り込もうとしている点を強調している—これは、ボラティリティの混乱なしにバイラルなコインをパンプするために堅牢な流動性が必要なミームトークンのトレーダーにとって絶好のタイミングだ。

Meme Insiderのようなプラットフォームでミームトークンに深く関わっているなら、ステーブルコインが影の立役者であることはよく分かっているはずだ。新しい犬モチーフのトークンをDEXでスワップする際、法定通貨の換算や激しい価格変動を気にせずに済むのはステーブルのおかげだ。しかしHaseebが指摘するように「Stablecoins have network effects, but they’re not winner-take-all.（ステーブルコインにはネットワーク効果があるが、勝者総取りではない）」という現実がある。USDCはDeFiの遊び場を掌握し、Tetherは新興市場を支配している。そこへTempo、Arc、USDH、そしてSolanaのような新顔が参戦し、次のユーザー層と準備金が生むおいしい利回りの獲得を狙っているのだ。

ポッドキャストではCircleのGordon Liaoがこの構図を的確に語っている。要点を分かりやすくまとめよう—ブロックチェーンの博士号は不要だ。

ステーブルコイン・ネイティブチェーンの台頭

想像してみてほしい：根本からステーブルコイン向けに設計されたブロックチェーン、ガス代はUSDペッグのトークンで支払われ、validatorsは信頼性を考慮して選ばれる。CircleのArcはその一例で、一般の人々をステーブルコイン金融に引き込むことを目指している。StripeやParadigmの関係者が作った支払い重視のLayer 1であるTempoも、送金や給与支払いのような用途に特化している。

Liaoは簡潔に説明する：これらのチェーンは、オフチェーンでは扱いにくい9兆ドル規模の日次FX市場の実際の課題を解決し得る。オンチェーンFXはコストを大幅に削減できるが、問題はほとんどのステーブルコイン活動（99％！）がUSDに偏っていることだ。ユーロや円のステーブルは幽霊のように希少で、流動性や利回りが追随しない。ミーム好きにとっては、グローバルなミームローンチのためのクロスボーダー取引がスムーズになる可能性があるが、それはパイプが漏れなければの話だ。

Solanaの大胆なステーブル戦略

Solanaは常にミームトークンの温床だった—$BONKや$WIFのようなトークンが何十億もの出来高を生むことを考えてみてほしい。しかし、そこに流れるUSDCから生まれる利回りをCircleに全部かすめ取らせておくのだろうか？SolanaのエコシステムのMertは「なぜCircleが全部の利回りを取っているんだ？」と問うている。もっともな不満だ。ポッドキャストの議論は、Solanaがここでプロダクトマーケットフィットを獲得できるか、UXの調整と流動性争いのバランスをどう取るかに集中している。

Solanaネイティブのステーブルを想像してみよう：ミームのスナイピングが速くなり、手数料は下がり、利回りはvalidatorsに還元される。しかし、速度（velocity）の立ち上げが聖杯だ。過去の試みでは、BinanceのBUSDは規制の介入があるまで機能していたし、他は実際の循環がないまま消えていった。ミームトレーダーにとっては、これが意味するのはエコシステム内ステーブルにより多くの資本が滞留し、次の100倍トークン向けの流動性プールが強化される可能性があるということだ。

利回りゲームの交渉

ここからが核心だ：アプリやチェーンはまるで労働組合のように利率交渉を始めている。HyperliquidとUSDHの合意は、プロトコルが発行体と経済性を交渉し、準備金からの収益を共有できることを示している。CircleはHyperliquidでvalidatorの役割を検討しているとも伝えられる。Liaoは「stablecoin-as-a-service」のような概念に言及し、M^0やPaxosのような大手がベースとなるステーブルをラップしてニッチ用途（プライバシーレイヤーやRWA統合など）に提供する未来を示唆する。

しかし希薄化は大きな問題だ：ラッパーが増えすぎれば流動性が断片化し、信頼が損なわれる。ブランド力は非常に重要で、ユーザーに交換を強制することはできない。Tetherはオフチェーンの堀（moat）で怪しい市場の隅を維持し続け、USDCのオンチェーンでの純度はDeFiの支持を集める。ミーム界では、これはパンプの途中でラグプルを避けるために、深い流動性を持つステーブルを選べということに帰着する。

課題と今後の展望

導入は楽ではない。LiaoはLibraの大失敗を振り返る—Big Techのマネー獲得に規制当局が脅威を感じた事例だ。今日において重要なのは信頼だ：Circleの銀行網とスケールは容易には覆せない。それでも未来はどうなるか？ニッチを持つ寡占（duopoly）になる可能性が高い。プロ向けにはAthena、スピード重視にはSolana、という具合だ。

ブロックチェーン開発者やミーム追いかけ人にとっての結論は明瞭だ：次のユーザー群は、信頼、利回り、シームレスなUXを兼ね備えたステーブルに流れるだろう。Arcの大衆向けアプローチであれ、Solanaのミーム的魅力であれ、誰かがその市場を掴む。Haseebがまとめたように「次のユーザー層（と利回り）を誰が獲得するか？」—詳しい話はYouTubeのフルエピソードをチェックしてほしい。タイムスタンプで要点を追いやすい。

Meme Insiderでは、これらの変化がトークンローンチにどう波及するかを注視している。ステーブルコイン戦争は、お気に入りのミームにとって流動性が厚くなる可能性もあれば、断片化に悩まされる可能性もある。あなたはどう思う？ネイティブなSolanaステーブル派か、それともUSDCに留まるべきか？コメントで教えてほしい。

この記事はHaseeb QureshiのXスレッドこちらと「The Chopping Block」のインサイトを基にしている。​