暗号通貨の目まぐるしい世界では、トークンのvesting（ロックして時間をかけて解除する仕組み）が重要な話題になっています。最近、Dragonfly CapitalのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshiは、Kyle Samaniの「100%の発売初日解除」を擁護するツイートに対する返信で議論を呼びました。2017年から暗号業界の最前線にいる人物として、Haseebはこの考えを「歴史を無視したナンセンス」と強く批判しています。彼の指摘を分解し、ミームトークン愛好家にとって何を意味するのか見てみましょう。

トークンvestingの歴史的文脈

2017年前後の暗号の初期の混沌とした時代には、vestingはほとんど存在しませんでした。投資家、創業者、従業員向けのトークンは多くが最初から完全に解除されていました。これが2018年のICO（Initial Coin Offering）崩壊後の混乱を招いたと、Haseebは述べています。ICOは資金調達のためにプロジェクトがトークンを販売するクラウドファンディングのようなものでしたが、vestingがなければチームが長く残る動機付けがほとんどありませんでした。多くのチームが保有分をすぐに売り払ってプロジェクトを放棄し、投資家は価値のないトークンを抱える羽目になりました。

Haseebは、かつて彼が勧誘されたスタートアップがvestingの懸念を退け、「こんなに有望なトークンを売るのは馬鹿だけだ」と主張していたことを回想します。結果は予想通りで、プロジェクトは失敗し、チームは大きく現金化しました。この短期的な考え方はインセンティブを歪め、長期的信奉者よりもフリッパー（短期売買で利益を得る人）を引き寄せました。そこで、従来のスタートアップから借用したvestingが解決策として登場し、数日ではなく数年にわたって関係者全員に「肌の入った」状態を確保するようになりました。

なぜ発売初日の全解除は機能しないのか

Haseebは、極端に短いロックアップや無ロックのプロジェクトは今日では詐欺であることが多いと主張します。vestingは短期の投げ売りを抑え、利害を一致させます。彼は「帰納的な議論」を用いて、もし99年のロックアップが循環供給を減らす上で有効ならば、より短いロックでも同様に有益であり、標準的な1年のクリフと4年のベストに至るまでメリットがある、と論じます。ゼロのロックアップが突然良くなるような魔法の点は存在しません。

彼はSolanaを例に挙げます。Solanaは比較的短い9か月のクリフを採用していましたが、その後の取引ではFTX estateのような主体に対しても数年単位のロックが課されました。これが即時の投げ売りを防ぎ、トークンの安定化に寄与しました。対照的に、完全に解除されたローンチではインサイダーが市場にトークンを一気に放出でき、小口の投資家—つまり盛り上がりに乗った一般の人々—に損害を与えかねません。

ミームトークンへの示唆

インターネットのジョークやトレンドに触発されることが多いコミュニティ主導のミームトークンは、特にこの問題に脆弱です。多くは最小限のvestingでローンチし、ファンダメンタルよりもバズ（話題性）に頼ります。しかしHaseebが示すように、これではrug pull（作成者が売り抜けて失踪する）やpump-and-dumpスキームにつながりやすいです。ブロックチェーン実務者がミームプロジェクトを見る際は、透明性のあるvestingスケジュールを探してください。それはチームが短期的な利得ではなく長期的な価値を信じているサインです。

Dogecoinのようなトークンや文化的瞬間に結びつく新しいトークンがコミュニティの信頼で成り立つミーム空間では、適切なvestingが信頼性を築くことができます。これがなければ、持続的成長ではなく短命の熱狂に賭けていることになります。Haseebの見解は、伝統的なIPO（Initial Public Offering）がロックアップを扱っているのと同様に、暗号もそうあるべきだと私たちに思い出させます。売り手を非難するのではなく、本当の買い手を見つけることに注力しましょう。

暗号ビルダーにとってのより広い教訓

vestingは単に投げ売りを防ぐためのものではなく、健全なエコシステムを育むためのものです。Haseebは、VCや従業員が解除によって小口投資家を裏切るという主張は、今日では主に大げさだと指摘しています。なぜなら多くのローンチはクリフが来る前に成功か失敗かが決まるからです。しかしvestingを完全になくすことは別問題で、あらゆる新しいトークンで即時のインサイダー売却を可能にしてしまい、状況を悪化させます。

ミームを作る人や投資する人にとって、このスレッドは警鐘です。供給、配分、解除を含むトークノミクス（tokenomics）が公正なプロジェクトを優先してください。こうした設計を読み解くのに役立つリソースとしては、CoinMarketCapやTokenomicsガイドなどがあります。

業界での多年の経験に基づくHaseebの洞察は、vestingのような良い慣行が恣意的なものではなく、実際の問題に対する実地で試された解決策であることを強調します。ミームトークンが進化する中で、これらを取り入れることが、長く愛される成功作と忘れ去られる失敗作を分ける要因になり得ます。