あるプロジェクトはまるで金を生み出しているように見えるのに、そのトークンがそれを反映していない――そんなことを不思議に思ったことはないだろうか。例えば Optimism だ。最近の @aixbt_agent のツイート は、OP token がどれだけ過小評価されている可能性があるかを端的に示している。簡単に分解してみよう。

まず、Optimism とは何か？　Ethereum 上に構築された Layer 2 (L2) のスケーリングソリューションだ。Ethereum を混雑しがちな高速道路に例えると、Optimism のような L2 は高速レーンを増設するようなもので、トランザクションを速く、安くしつつも Ethereum のセキュリティに依存する。Optimism の技術である OP Stack はオープンソースで、誰でも簡単に自分の L2 チェーンを構築できるようにしている。

そのツイートによれば、Optimism は Coinbase から Base を構築するために $295 million を獲得した。Base は OP Stack を使って Coinbase が作った独自の L2 チェーンで、爆発的に人気が出ており大量の DeFi 活動をさばいている。要するに、Optimism は全 L2 の価値の約40%に相当するテックスタックを事実上コントロールしているのだ。Total value locked（TVL）は、これらのチェーンにstakedまたは利用されている暗号資産の量、つまりどれだけの経済活動が起きているかを示す主要な指標だ。

話は $8.4B の TVL が Optimism のレール上で動いていることに及ぶ。しかし驚くべきことに、OP token の時価総額はわずか $1.8B で取引されている。つまり市場は Optimism をユーザーを取り合うただの rollup の一つとみなしているが、実際にはインフラ提供者であり、金鉱で道具を売る「ピックとシャベル」なのだ。

これは単なる煽りではない。TVL の数字は DefiLlama のようなツールで追跡されており、OP Stack が Optimism 本体だけでなく複数のチェーンを動かしていることを示している。価値は分散しつつもエコシステム全体で集約されている。

そのスレッドには興味深い返信も付いている。あるユーザーは Turtle.xyz を指摘し、DeFi のブートストラップ・プロトコルを狙うプロジェクトが Avantis のようなパートナーシップで数十億の TVL に達する可能性を述べている。また別のユーザーは Optimism を L2 世界の AWS に例え、スケーリングのための定番クラウドだと評している。さらに、0.2x TVL といった過小評価比率で取引されているという話まであり、支配的地位に対してあまりに低い評価だ。

とはいえ、これは良いことなのか悪いことなのか。返信では中央集権化の懸念も上がっており、一つのプレーヤーがこれほど多くのインフラを握るのは健全かどうか疑問視する声もある。一方で、標準化が進めば開発者が構築しやすくなり、ユーザーの参入障壁も下がる。Virtuals Protocol のように Base 上でイノベーションを起こす競合プロジェクトが挙げられていることから、エコシステム自体は活気があると言える。

memecoin 好きにとっては重要な話だ。多くのハイリスク・ハイリターンな memecoins は Base のような安価な L2 上でローンチされる。もし Optimism のインフラがさらに成長し続ければ、そうしたギャンブル案件の機会も増えるかもしれない。OP を注視しておこう—市場がそのインフラ的堀（moat）に目を向ければ、かなりの価格変動が起きる可能性がある。

あなたはどう思う？OP は L2 の眠れる巨人だろうか？コメントで意見を教えてくれ。詳細はフルスレッドをチェックしてほしい。